来源 :每经网2023-12-22
电池连接系统龙头，技术领先
公司为锂电池连接系统龙头，主营业务为电连接产品的研发、设计、生产和销售，主要产品为电池连接系统、电控母排与工业电气母排。电池连接系统广泛应用于动力电池与储能电池实现信号采集和传输，我们预计2025年全球电池连接系统市场空间有望超270亿元，23-25年CAGR 31%。公司热压合工艺路线性能领先，持续推动技术创新，与国内大客户合作紧密，22年国内电池连接系统市占率达12.41%。电控母排业务同样受益于新能源车高景气度，快速成长；工业电气母排技术底蕴深厚，客户优质，合作稳定，有望稳健增长。
市场：电池连接系统受益于动力与储能电池高景气，空间广阔
电池连接系统广泛应用于动力电池与储能电池实现信号采集和传输，分为热压与铆接两类工艺，其中热压工艺具有结构轻薄、集成度高等优点，有利于提升电池包成组效率和空间利用率。受益于下游新能源车高景气，动力电池装机量有望维持高速增长，储能电池有望接棒成为远期锂电池增长驱动力。我们估算22年单kWh电池连接系统价值量约19元，预计2025年全球电池连接系统市场空间有望超270亿元，23-25年CAGR 31%，其中国内新能源车动力电池连接系统市场空间约127亿元，23-25年CAGR 30%。
公司：创新推出热压工艺电池连接系统，技术领先，快速放量
公司自2007年成立以来，聚焦于复合母排业务，先后进入工业变频、新能源发电、轨道交通领域。2017年公司创新性推出电池连接系统热压合方案，并于2020年进入锂电池龙头宁德时代供应链，近年随着下游新能源车蓬勃发展，业绩增长迅速。公司积累了丰富的热压合生产经验；持续技术创新，推动信号采集线路由FPC升级至FFC；与下游龙头客户合作紧密，积极拓展国科高轩、蜂巢能源等客户。电控母排业务主要应用于新能源车电机控制器，同样受益于新能源车高景气度。工业电气母排技术底蕴深厚，平稳增长。
上市后6-12个月远期整体公允价值区间或为46.93-47.51亿元
我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为1.88/1.98/2.24亿元。基于相对估值与绝对估值法，我们预计公司上市后6-12个月远期公允估值为46.93-47.51亿元，对应22年扣非后/扣非前归母净利润PE为30.6-30.9x/30.4-30.8x，对应2023年预计PE为25.0-25.3x。
风险提示：预计估值水平高于可比公司估值及行业平均估值的风险，盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测影响风险，盈利预测假设条件不成立对公司估值结论风险，市场竞争加剧风险，客户集中度较高暨大客户依赖的风险，应收账款不能收回的风险。