来源 :财信证券2024-01-10
2023年12月26日，财信证券发布研报点评维力医疗（603309）。
低值耗材：市场空间广阔，未来仍有增长空间。2016年全球低值耗材市场规模约为528.07亿美元，2023年国内低值耗材市场规模约为1550亿元，预计2025年将达到2213亿元。国内市场高度分散，2021年行业CR5仅为15.7%。随着技术的升级、医疗需求的提高、行业监管的加强以及市场竞争的加剧等因素，低值医用耗材市场将优胜劣汰，头部企业凭借其自身产品、研发及渠道等优势有望更多的抢占市场份额，从而促使行业集中度逐步提升。
公司为国内医药导管龙头，实力雄厚。公司是国内医用导管行业龙头企业。公司业务包括麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等领域，导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列。在国内市场，公司已覆盖全国超过4000家医院，其中超过1000家三甲医院，并建立专业的学术推广队伍。在海外市场，公司已进入欧盟、北美、日韩等主流市场，产品远销90余个国家或地区，与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作。
产品升级与营销改革双轮驱动，业绩有望迈上新台阶。产品端深耕细作，公司推出了BIP导尿管、亲水性导尿管包等创新产品，进一步丰富产品线，同时新产品的高毛利率特性，打开新的增长空间；营销端启动全面改革，聚焦于国内产品的分线管理策略，同时积极参与各类学术推广活动，通过专业渠道提升品牌影响力。在应对集采方面，公司专门成立了集采小组，以确保在激烈的市场竞争中保持竞争优势。
投资建议：公司作为国内医用导管龙头企业，重磅产品相继放量有望带动整体业绩增长，我们预计公司2023-2025年营收分别为13.85、17.10、20.69亿元，同比增速分别为1.56%、23.51%、20.99%，归母净利润分别为1.80、2.41、2.99亿元，同比增速分别为8.31%、33.39%、24.21%，对应EPS分别为0.62、0.82、1.02元，参考可比公司拱东医疗、昌红科技、三鑫医疗、康德莱估值水平，给予公司24年20-25倍PE，首次覆盖，予以“增持”评级。
风险提示：集采等行业管理政策变化风险，新品推广不及预期，地缘摩擦、贸易摩擦风险，商誉减值风险等。