来源 :东吴汽车黄细里团队2024-04-29
投资要点
事件：
公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入48.34亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长1.83%。其中，2023Q4单季度公司实现营业收入12.59亿元，同比增长5.84%，环比增长3.62%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降30.94%，环比下降12.87%。2024年一季度公司实现营业收入11.39亿元，同比下降2.91%，环比下降9.53%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降18.49%，环比增长5.37%。公司2023Q4业绩稍低于我们的预期，2024Q1业绩符合预期。
2023Q4业绩短期承压，2024Q1毛利率环比改善。
收入端，公司2023Q4营收12.59亿元，环比增长3.62%；2024Q1营收11.39亿元，环比下降9.53%。从主要下游客户来看，特斯拉2023Q4全球交付48.45万辆，环比增长11.35%；2024Q1全球交付38.68万辆，环比下降20.17%。公司2023Q4和2024Q1营收规模基本与下游大客户销量变化趋势相匹配。毛利率方面，公司2023Q4毛利率为20.86%，环比下降4.44个百分点，预计主要系年底一次性事项的影响；2024Q1毛利率为23.81%，环比提升2.95个百分点，改善明显。费用方面，2023Q4公司期间费用率为7.74%，环比降低1.79个百分点，主要系四季度汇兑收益带来财务费用率的降低；2024Q1公司期间费用率为8.73%，环比提升0.99个百分点。净利润方面，公司2023Q4实现归母净利润1.49亿元，环比下降12.87%，对应归母净利率11.85%，环比减少2.23个百分点；2024Q1公司归母净利润1.57亿元，环比提升5.37%，对应归母净利率13.80%，环比提升1.95个百分点。
打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。
为了更及时、高效地服务北美客户，2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业的核心竞争能力。此外，公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，并逐步实现客户多元化战略，看好公司长期发展。
盈利预测与投资评级：
考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为8.36亿元、10.66亿元（前值为10.63亿元、13.98亿元），新增公司2026年归母净利润预测值13.34亿元。对应EPS分别为0.9元、1.14元、1.43元，市盈率分别为15.21倍、11.93倍、9.54倍，公司作为轻量化全工艺解决方案供应商，正积极推动全球化拓展，因此维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；新项目获取不及预期；铝合金价格波动超出预期。
