来源 :和讯网2022-11-23
汽车轻量化大势所趋，储能需求高增打开市场空间：1）受益于新能源汽车的销量增长与单车用铝量提升，我们预计未来新能源轻量化的市场空间有望超过1400 亿元（2025 年），CAGR 超37%，行业有望维持高景气度；2）储能市场受益于政策支持与商业模式理顺，据弗若斯特沙利文预测，预计全球市场有望接近250GWh（2026 年），CAGR 98%，下游需求迎爆发式增长，储能结构件的技术路线与汽车同源，供应链共享潜力大。
工艺储备齐全，客户、产品谱系持续丰富：1）工艺齐全，布局锻压、压铸、挤出三大工艺，除四门两盖外，其余电池、车身、底盘用铝均可覆盖，根据测算，单车ASP 最高可达6500-10500 元；2）客户结构拓宽，除深度配套特斯拉外，比亚迪、长城、新势力等客户占比不断提高，9 月获得国内某头部车企动力系统、电控箱体等零部件，年化产值8.6 亿元；3）产品谱系拓展，9 月分别公告获得海外新能源储能/铝瓶项目定点，预计年化收入分别为6 亿元/8 亿元，均于2022Q4 量产爬坡，2023 年有望全年贡献增量。
大宗及汇兑改善盈利，产能释放助力未来高增：1）公司前期受原材料、海运费上涨影响，盈利能力承压，2022 年以来，随着大宗及海运价格企稳，公司毛利率/净利率逐季改善的趋势显著；2）公司布局十大工厂，其中7-9 号工厂未来1-2 年内有望陆续投产，对应增量占地372 亩，增量产值46 亿元，未来业绩增长潜力充足。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.65/9.70/12.33 亿元，同比+61%/+46%/27%，对应PE 40/28/22 倍。
考虑到公司未来业绩增长的确定性较强，给予部分估值溢价，给予目标市值340 亿元，对应2023 年PE 35x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险，行业空间测算相关风险。