来源 :每经网2024-01-11
2024年1月11日，光大证券发布研报点评华铁应急（603300）。
事件：2024年1月11日，公司与徐工消防签署《产业战略合作协议》，双方明确就资本、产品线、客户融资、市场开发、智能化等方面开展全方位合作，积极拓展高空作业平台及其他工程机械产品租赁和服务；且2024年-2026年3年内，公司或公司指定主体采购徐工消防高空作业平台设备总体不低于70亿元。
24-26年向徐工消防采购高机金额不低于70亿元，可指定第三方采购。《产业战略合作协议》中明确，2024年-2026年3年内，公司或公司指定主体采购徐工消防高空作业平台设备总体不低于70亿元。徐工消防应保障公司的产品供应及采购成本优化，增强双方的整体竞争力，促进共同、可持续发展。我们认为，此次战略合作一方面解决了未来3年公司资产扩张来源问题；另一方面，采购形式上不限于自有资金采购，公司或可通过轻资产模式（即合资公司模式和转租赁模式）指定第三方实现采购目标。根据公司公众号，2023年公司高空作业平台管理规模已超12万台，其中来源于轻资产的设备已超1.9万台，并同欧力士、华通金租等轻资产方达成合作关系。此次与徐工消防达成战略合作，资产来源端最后环节顺利打通，有助于轻资产战略加速推进。
双方合作范围拓展至除高机外的其他工程机械，有助于公司实现多品类经营：《产业战略合作协议》中明确，除高空作业平台外，双方后续将在叉车设备、道路机械设备、起重机械等其他工程机械产品租赁和服务方面，同步拓展与徐工集团其他分子公司合作，丰富扩展业务品类，全面满足业务需求。最终双方通过对华铁应急渠道、市场和设备资源的合理梳理和规划，发挥规模效应、降低运营成本、实现业务协同，共同将华铁应急打造成为国内产品线最优的工程机械租赁商。我们认为，国内工程机械租赁赛道空间广阔，公司高机租赁市场业内领先，具备渠道拓展与客户积累优势，此次战略合作或加快公司向叉车租赁、道路机械设备租赁等领域的扩张，探索多品类经营发展格局，打开长期成长空间。
盈利预测、估值与评级：公司与徐工消防达成超70亿元战略合作，将推动高机管理规模持续提升，同时也解决资产来源问题，打通资产来源端的最后一环节，加速轻资产模式推进；此外，公司亦有望借助此次合作，向叉车租赁、道路机械设备租赁等领域扩张，加快探索多品类经营发展格局，叠加此前发布员工持股计划激发团队积极性，我们维持23-25年归母净利润预测为8.54/11.86/16.22亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。