来源 :天风证券2023-12-22
2023年12月22日，天风证券发布研报点评华铁应急（603300）。
员工持股计划落地，绑定核心高管激发员工积极性
公司发布《第二期员工持股计划管理办法》，员工持股计划所获标的股票分两期解锁，两期的解锁条件分别是：1）以2023年营业收入为基数，2024、2025年营业收入增长率不低于35%/82.25%；（2）以2023年归母净利润为基数，2024、2025年净利润增长率不低于30%/69%。本员工持股计划绑定董事长及公司核心骨干人员，总人数不超过30人，价格为3.27元/股，拟筹集资金总额上限为0.26亿元，约占23年12月19日公司总股本的0.4%。我们认为，本轮员工持股计划，有利于充分调动公司管理者积极性，吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，提高公司的凝聚力和竞争力，健全公司长效激励机制。
与欧力士集团达成20亿合作协议，轻资产战略再升级
11月30日，公司与全球领先的租赁平台欧力士达成20亿轻资产合作，正式缔结长期全面战略合作关系，标志着华铁应急在轻资产领域的发展得到国际市场的认可。欧力士将集股东优势及资金优势，为公司提供设备保障和资金支持。本次签约系签署战略合作协议，合作内容包括但不限于委托运营管理、转租赁、设立SPV公司等形式。欧力士集团成立于1964年，旗下主要业务包括银行、保险、资产管理、投资银行、租赁、经营性租赁、飞机租赁、环保新能源、地产、旅游等，管理资产规模逾6000多亿美元。欧力士融资租赁（中国）有限公司是欧力士集团在中国设立的子公司，以长三角、珠三角和粤港澳大弯区为重点业务区域。
高空作业平台设备快速增长，出租率保持较高水平
公司高空作业平台板块收入保持高速增长，截至23年9月末，公司高空作业平台设备保有量提升至11.6万台，较2022年末提升3.9万台，设备保持高幅度增长。其中来源于轻资产的设备已达1.8万台。设备出租率自3月份以来维持在89%左右，新疆门店发展迅速且出租率位于各区域首位，自二季度以来出租率长期维持在96%以上，有望受益于新疆自贸区建设。同时公司积极完善“线上+线下”布局网络，网点数较6月份新增超40个，高空作业平台已实现全国重点区域全覆盖。
看好高空作业平台业务发展前景，维持“买入”评级
公司发布员工持股计划有望提升公司凝聚力，同时数字化建设有望从前中后端提升资产运营效率，轻资产战略推行顺利，我们看好公司的中长期发展潜力。考虑到员工持股计划的解锁条件，我们上调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为8.6/11.5/15.2亿（前值为8.6/11.5/14.7亿元），对应PE为15/11/8倍，我们给予公司24年14倍PE，对应目标价为8.26元，维持“买入”评级。
风险提示：出租率下滑风险，下游行业需求不及预期，行业竞争加剧风险，轻资产模式推进不及预期。