核心观点： 2024年一季度业绩同比增长31%，持续保持较高增速，盈利能力持续上升公司2024年一季度实现营收41.72亿元，同比增长6.17%；归母净利润3.79亿元，同比增长31.16%；扣非归母净利润为3.76亿元，同比增长35.32%，业绩维持较高增速主要系产品结构优化、成本控制良好所致。公司2024年一季度毛利率20.57%，同比提升2.4pct，净利率9.64%，同比提升2.0pct，盈利能力保持上升趋势；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.06%、2.28%、4.88%、-0.38%，同比+1.05pct、+0.14pct、+0.58pct、-0.74pct。电动化：行业电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速 2023年行业电动化趋势加强，电动平衡重乘驾式叉车（I类车）销量17.08万台，同比增长29%；电动乘驾式仓储叉车（II类车）销量2.40万台，同比增长36%；电动步行式仓储叉车（III类车）销量60.19万台，同比增长15%；电动叉车销量占比达68%。锂电叉车总销量为37.04万台，其中I、II、III类车分别为10.88、0.69、25.47万台。公司前瞻布局工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件，形成供应链保障能力。当前三大生产基地具备年产40万台工业车辆或其他物流设备的生产能力。公司智慧物流发展迅速，2023年新增AGV项目超200个，AGV产品销量超1600台，营收同比增长超150%。国际化：叉车行业出口景气，国际化进程加速推进，海外市场高增有望延续 2023年叉车行业出口销量40.5万台，同比增长12%；2024年1-3月出口销量10.6万台，同比增长25%，行业出口维持高景气。公司2023年海外收入65.35亿元，同比增长30%，占营收比例达40%，同比提升5.21pct。公司已成立国际贸易公司，加速推进国际化，集团海外子公司已达10家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美、南美、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖。内需：稳增长预期增强，下游制造业与物流业需求有望修复，助力内需改善 2024年3月制造业PMI为50.8，环比提升1.7pct。2024年3月中国物流业景气指数LPI（业务总量）达51.5%，环比提升4.4pct；LPI（新订单）达53.4%，环比提升1.2pct。2023年叉车行业总销量117.38万台，同比增长12%，其中国内76.8万台，同比增长11.9%。2024年3月叉车行业总销量13.73 万台，同比增长11.6%，其中国内9.7万台，同比增长5.2%；出口4.1万台，同比增长30.3%。随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润为21亿、26亿、31亿元，同比增长22%、24%、20%，对应PE为14倍、11倍、9倍。维持买入评级。风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。  |