西部证券：维持斯达半导“增持”评级 新能源业务占比迅速提升

　　

　　西部证券发布研究报告称，维持斯达半导(603290.SH)“增持”评级，新能源需求旺盛，新增产能有序进行，上调21-23年营收为17.17/26.22/36.72亿元，归母净利为3.78/5.51/7.71亿元。

　　事件：公司发布2021年三季报，实现营收11.97亿元，同比增79.11%;实现归母净利润2.67亿元，同比增98.71%。

　　西部证券主要观点如下：

　　业绩维持高增，新能源业务占比迅速提升。

　　下游市场需求旺盛，叠加国产替代趋势显著。2021Q3公司业绩维持高增，实现营收4.78亿元，同比增89.85%、环比增21.28%，业绩符合预期。其中，工控业务淡季不淡，收入环比增长;新能源车及发电业务收入较快增长，2021Q3占营收比提升至30%。公司2021Q3实现归母净利润1.13亿元，同比增110.54%、环比增42.58%，2021Q3股权支付600万元，排除此影响，将有更高利润增速。

　　毛利率持续提升，经营质量稳步提升。

　　在晶圆产能紧缺、代工涨价下，公司通过龙头议价优势、提升生产效率、优化产品结构，实现2020Q4-2021Q3毛利率稳步提升。其中，公司2021Q3毛利率为35.84%，环比提升1.24%。得益于规模效应，公司2021Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%、3.11%、5.27%、0.03%，期间费用率环比下降1.48%，经营质量不断提升。

　　光伏用IGBT国产替代加速，车用IGBT/SiC加快定点。

　　因海外厂商供应受阻，光伏IGBT国产替代加速，公司在光伏客户中陆续完成批量验证，旺盛需求保障业务增长动能充沛;公司车规级SiC模块已获多家客户定点，目前在手订单约3.5亿元，有望于2022-23年逐步释放;公司持续拓展A级车IGBT提升竞争力，随新能源车销量快速增长，营收规模有望持续扩大。

　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求增长、IGBT扩产进度不及预期。