海天味业2024年全球市场份额仅为1.1%，在全球前五大调味品企业中排名末位。值得思考的是，尽管公司2013-2024年间实现了10.0%的复合年增长率，但在全球市场竞争加剧、贸易环境多变的背景下，这一增长势头能否持续仍需观察。
海天味业（603288.SH）于2025年5月23日发布公告，宣布其H股发行已通过港交所上市聆讯，并披露了聆讯后资料集的查询链接。
内容显示，公司自2025年1月递交申请以来，已相继获得中国证监会备案和港交所聆讯通过，目前正等待香港证监会及港交所的最终批准。
图片来源：上市公司公告
递表到聆讯仅4个月，募资约10亿美元
流程来看，2025年1月13日，海天味业正式向香港联交所递交H股上市申请，并在同日披露招股书。4月28日，中国证监会出具《境外发行上市备案通知书》（国合函[2025]748号），对海天味业的发行上市予以备案确认，进一步为此次IPO提供了政策背书。5月15日，香港联交所上市委员会即召开聆讯，审议其上市申请。
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值得注意的是，从递表到聆讯仅4个月，相比一般港股IPO6-12个月的周期明显提速。另外，此次发行由中金公司、高盛、摩根士丹利三大国际投行担任联席保荐人。若此次IPO若顺利落地，海天味业将成为A+H双平台上市企业，进一步拓宽融资渠道。
监管层对消费龙头企业的政策倾斜可能是审核加速的重要因素，但也不排除公司出于融资窗口期考量而推动快速上市的可能性。此外，A+H架构虽能拓宽融资渠道，但也将面临更复杂的监管合规要求，以及两地市场估值差异带来的管理挑战。海天味业最终能否获得理想估值，或将取决于其能否向市场充分证明增长潜力，以及应对行业周期波动的能力。
海天味业计划通过港股IPO募资约10亿美元，资金将投向研发升级、产能扩张、供应链数字化及全球市场拓展。值得注意的是，尽管公司意图通过本次融资强化竞争优势，但当前消费行业增速放缓，大规模扩产可能面临产能消化压力；同时，海外市场竞争激烈，品牌国际化成效存疑。
公告显示，截至最新数据，广东海天集团直接及通过佛山海鹏间接持有海天味业58.38%股份，其73.59%股权由一致行动人集团控制。该集团成员庞康、程雪等六人另直接持股13.75%，合计控制公司72.12%股权，形成绝对控股。需要指出的是，本次H股发行客观上为优化治理结构提供契机，但现有股权架构显示控股股东无意稀释控制权，投资者需审慎评估长期公司治理风险。
全球市场份额仅1.1%，排名第五
作为拥有400余年历史的“中华老字号”企业，海天味业已建立起涵盖酱油、蚝油、酱料、醋、料酒等超1000个SKU的完整产品矩阵。从业务结构来看，2024年度公司四大核心板块中酱油产品营收占比51.1%，持续保持主导地位；蚝油产品贡献17.2%营收，稳居第二大品类；调味酱产品占比9.9%，维持稳定份额；特色调味品及其他占比15.2%，呈现温和增长。
值得关注的是，核心品类结构连续多年保持稳定，虽显示成熟市场的特征，也反映出作为老字号企业在转型升级过程中面临的挑战。其中酱油品类占比过半，存在产品集中度风险；新品类拓展速度相对平缓，创新突破有待观察。在传统调味品市场渐趋饱和的背景下，业务多元化进程仍需要加速；此外港股上市后，如何平衡传统优势与创新突破，将成为影响其长期发展的关键因素。
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海天味业在国内布局四大生产基地，即广东高明（2005年投产）主营全品类生产，江苏宿迁（2016年投产）和湖北武汉（2024年投产）专注蚝油及特色调味品，广西南宁（2022年投产）主要生产酱油和蚝油。
值得关注的是，公司近年来产能利用率呈现下滑趋势，反映公司产能扩张与市场需求匹配度有待提升。其中，2024年海天味业总产能达510万吨，较2022年增长13.3%，但同期产量仅增长6.2%，导致产能利用率从90%降至84%。各品类中，蚝油产品利用率下滑最为明显，两年间下降8个百分点，酱油和特色调味酱产品也出现不同程度的下滑。
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海天味业在本次IPO募资计划中重点布局国际渠道拓展，但其全球化进程面临现实挑战。虽然公司以4.8%的市场份额稳居中国调味品行业龙头地位，但在全球市场的存在感仍然有限。
海天味业2024年全球市场份额仅为1.1%，在全球前五大调味品企业中排名末位。值得思考的是，尽管公司2013-2024年间实现了10.0%的复合年增长率，但在全球市场竞争加剧、贸易环境多变的背景下，这一增长势头能否持续仍需观察。特别是在北美、欧洲等成熟市场，海天需要突破现有巨头的渠道壁垒，这对其品牌建设和本地化运营能力都提出了更高要求。
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财报数据显示，海天味业2024年业绩呈现恢复性增长，实现营收269.01亿元，同比增长9.5%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.8%大于营收增速。值得注意的是，归母净利润这一增长是其在2022-2023年连续下滑后的反弹，实际盈利水平仍未超过2021年峰值。
在营收和归母净利润双双实现增长的同时，海天味业2024年度经营活动现金流净额同比下降6.97%至68.43亿元，与业绩走势呈现分化态势。值得注意的是，公司投资活动和融资活动现金流持续呈现净流出状态，反映出业务扩张带来的资金压力。
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A股市值远超同行，机构持仓有调整
A股市场表现来看，截至5月26日，最新收盘价44.78元/股，总市值约2490亿元，在食品饮料板块117家上市公司中位居前列，远超行业平均市值（144亿元）。本次IPO募资规模约10亿美元，相较A股市值存在显著折价，融资效率面临挑战。
海天味业近期股权变动释放出机构投资者态度转变的信号，大股东减持动向来看，第三大股东在2025年一季度减持1248.6万股，套现金额达数亿元规模。机构持仓变化来看，基金合计持股减少1.52亿股，持仓比例由66.80%降至64.07%，为近六个季度新低。
海天味业股价呈现明显的下滑特征，自2021年初创下125.54元的历史高点后持续下行，至2024年7月触及33.08元阶段低点，累计跌幅达73.65%。虽然此后股价有所反弹，但始终未能取得突破，目前维持在44元附近震荡。这种长期调整后的弱势反弹格局，或反映出市场对其增长前景仍持谨慎态度。
海天味业港股IPO获批，但全球市场占比低且竞争激烈，增长面临隐忧。其A股市值下滑、机构减持，也反映出市场信心不足。若不能突破传统业务瓶颈、平衡创新与扩张，H股上市或仅是资本动作，难以解决长期增长问题。