来源 :君实财经2023-08-31
海天味业机构更新230830
事件 2023H1实现营收129.66亿元（-4.19%），归母净利润30.96亿元（-8.76%），扣非归母净利润29.70亿元（-9.79%）。
营收整体承压、推动渠道质量提升
上半年调味品行业整体呈现复苏趋势，但也存在餐饮需求恢复节奏趋缓、行业竞争加剧等现象，叠加同期家庭端消费的高基数，使得公司经营表现相对承压，23Q2单季营收同比仍有下滑。
分产品看，公司传统三大优势品类酱油（占比51.58%）/蚝油（占比17.18%）/调味酱（占比9.77%）营收同比分别下降9.68%/ 4.59%/ 4.89%，而其他调味品业务（占比14.73%）表现相对较好，对应销售同比增长10.69%，主要系公司今年对多元化市场需求关注度提升，推动自身业务变革，持续在细分赛道发力，丰富产品品类。
分渠道看，公司23Q2线下（占比89.44%）/线上（占比3.81%）渠道收入同比-5.47%/-6.35%。
而从区域维度看，公司23Q2除西部区域（占比12.20%）营收同比增长2.17%外，其余区域营收同比均有回落。经销商数量方面，截至23H1公司共拥有经销商6756家，较23Q1末净减少113家，公司加强渠道结构变革，注重经销商队伍质量提升。
23H1成本端仍面压力、盈利能力同比下降
公司23Q2毛利率为34.73%，同比下降0.14pcts，除部分原料成本仍处高位之外，二季度餐饮销售占比的同比提升以及过往公司高毛利优势产品销售占比下降的结构因素也对整体毛利率表现造成一定拖累。
费用方面，公司23Q2销售/管理/研发/财务费率同比变动分为+0.89/+0.36/-0.50/+0.61pcts，其中，销售费率的上升主要系公司加大对零添加等品类的铺市力度，管理费率则因规模效应减弱而有所增加，最终使得公司23Q2归母净利率同比下降1.67pcts至23.07%。
就上半年整体而言，公司23H1毛利率同比下降0.72pcts，销售/管理/研发/财务费率同比变动分别为+0.30/+0.30/-0.11/+0.24pcts，最终使得公司23H1归母净利率同比下降1.20pcts至23.88%。