导读：料想到工业硅会比较惨淡，但这么跌价，确实出乎了意料，8000就这样不费吹灰之力的失守了。。。
工业硅期货主力合约从上市以来的16000元近期跌破8000元大关，实现腰斩，距离2022年的价格更是腰斩不止。
进入去年11月，光伏主材行业自律加剧，硅料企业大规模限产保价，致使工业硅加速跳水，短短半年时间，从1.3万跌破8000元，跌幅之大，跌速之快令人咋舌。
在行业自律的背景下，为啥工业硅一点不自律？
一代硅王合盛硅业，又该如何自处？
工业期货上演惊天暴跌！
对于工业硅的暴跌原因，笔者早已撰文：《光伏涨价潮，是谁还在暴跌？》，简而言之就是如下原因：
1、库存累库严重。2、总产能压顶。3、下游硅料自律及去库存打压需求。4、硅料企业相继自供一定比例工业硅。
就在笔者警示工业硅面临的巨大困境之下，工业硅之王合盛硅业，却似乎始终看不见“风险”。一面是高调行事和扩张，大有“一统天下”之气势！
根据雪球网友的一段表述足以表明其“雄心不小”（笔者未亲历股东大会，下文引用表述仅为参考，不做任何保证。）：
在股东大会现场，罗立国意气风发地说：
“公司2023年底多晶硅达产有40万吨，目前全国最大的当属通威，为35万吨。虽然通威后续也在增产，但今年年底前无法达产。因此，等到明年（2024年）一季度，在全国乃至全球范围内，我们的多晶硅产能是最大的。”
“现在多晶硅市场上差的卖15万元/吨，好的卖18万元/吨。我要求不高，等年底我们产品出来，卖10万元/吨就行。搞不好到明年可能就（每吨）七八万元，即使卖七八万，我们还能赚。我一条线10万吨，人家一条线1万吨，我们的运行成本比它便宜1万～2万/吨，它关门我还可以撑着，是这么计算的。”
而就在光伏产业链遭遇史上最强内卷之际，合盛硅业开启了全产业链的扩张，你能想的领域几乎都有他的足迹，涉及之广，无出其右。
但笔者想说的是，2025年工业硅之惨，却并没有警示这位工业硅之王：存货依然高企！
2025年Q1的存货高达94亿！相当于单季度营收的1.8倍！且处于纪录高位，如果考虑到不断下移的工业硅价格，则总量已经不断刷新纪录新高！
就在大家都要想办法去库存的时候，合盛硅业却加码库存，无疑是开工率超出销售量导致库存加剧。
库存累库积压如山，是个人都明白，要减少开工率，先处置部分库存，以免价格雪崩，造成库存巨大损失。
可偏偏，合盛硅业并不知道这个道理，还在加大马力生产，有种自毁长城的感觉。
究竟是何种考虑，合盛硅业要做这种选择呢？
就在笔者近期针对其2024年财报写下《三大灵魂拷问：合盛硅业“碾压友商”背后的财务迷云》的文章，不少媒体人士和行业从业者，告诉笔者，合盛硅业存在欠薪严重的情形。不信，你打开各式各样的关乎合盛硅业文章下面的留言便可知。
有一位专业研究人士向我爆料其贸易商问题，我对于未经证实的事情不想过多阐述，暂以知晓回复了关切。
合盛硅业，如何看待这三大灵魂拷问的呢：庞大在建工程（超过其固定资产总额）何时转固；应收账款和票据规模远低于同行水平；在工业硅价格暴跌，行业惨遭屠戮背景下，其毛利率缘何坚挺异常？
如今合盛硅业看起来还能“转的起来”，我们拆解一下其应付账款便可一目了然：
2025年Q1合盛硅业拥有应收账款余额为7.1亿，少量应收票据全部贴现融资（PS这一丢票据也全部贴现了，真的是极致融资了）。而形成鲜明对比的是，公司的应付票据和账款科目中几乎全是应付账款和较少的票据，也颇为奇特。应付账款180亿，相当于过去三个季度的营收总和，厉害了！具体应付账款分拆如下（2024年Q4）：
公司欠了工程设备款高达14.8亿！(⊙o⊙)…，错了，是148亿！这着实有点夸张了。
欠这么多工程款的光伏企业，在光伏笔记海量的研究统计之下，还没有第二家光伏企业能做到如斯田地。
仅有20亿货币资金储备的合盛硅业何以偿还这148亿的工程设备款呢？匪夷所思。材料采购款32亿，还算比较能够理解。
如果你把这个应付和应收连起来看，就不难理解其中的财务玄机了。
日前，国务院总理李强签署第 802 号国务院令，公布修订后的《保障中小企业款项支付条例》，该条例自 2025 年 6 月 1 日起施行。修订后的《保障中小企业款项支付条例》共 5 章 37 条，主要在以下方面作出调整：
明确机关、事业单位和大型企业支付中小企业款项的期限要求，规定大型企业应自货物、工程、服务交付之日起 60 日内支付款项；合同另有约定的，要按行业规范、交易习惯合理约定付款期限并及时支付，不得约定以收到第三方付款作为支付条件或按第三方付款进度比例支付。此外，若交易部分存在争议但不影响其他部分履行，无争议部分需及时付款。
相较于原材料款项而言，理论可以不断“顺延”，而工程款却是一次性的，支付压力会更大。而国务院出台的相关举措，则为全社会支付款项，拖欠款项提供了理论支持和保障。
此外，合盛硅业此前还公布了应收账款和应付账款资产支持证券，就这样了极致的欠款，还要资产证券化，颇有点当年美国次贷危机的影子了。
细思极恐。
极致走钢丝，却面临着极致的工业硅内卷行情。
合盛硅业不是再谋发展，而是在豪赌！把大股东、供应商、工程款、员工及下游行业都卷进来的一场豪赌！
合盛硅业大额股权质押，一旦市值面临风险，将遇到更大挑战！
合盛硅业不仅工业硅不自律，就连组件此前也多次不自律
繁华尽落，工业硅瀑布式暴跌下，硅王合盛硅业何以自处？
回归自律，收起野心，小心驶得万年船。
（图片来源：摄图网）