来源 :证券之星2024-12-09
招银国际发研报指，25财年NDAA不包含生物安全法案，生物安全法案大概率立法失败。预计药明康德(02359)仍将在中长期保持全球化学药CDMO领先地位，海外同行较难超越。该行整理了30家位于欧洲、美国和印度的从事API和化学药CDMO业务的公司情况，发现这些公司在收入体量和产能投入上显着落后于药明康德。印度专门从事API和化学药CDMO的公司大多提供大宗和特色原料药，对于创新药领域的涉足相对有限。与药明康德相比，印度同行公司的研发团队规模很小。欧洲的制药工业基础较好，区域内有众多历史悠久的化学药CDMO公司。但欧洲的化学药CDMO企业偏重制剂业务。同时，他们的产能主要分布在中欧和西欧地区，导致人工成本高于药明康德。
该行看好全球生物医药融资复苏，拉动订单快速增长。由于海外生物医药融资的复苏以及MNC药企研发投入的韧性，药明康德的订单已经反映了海外客户需求的增长。公司截至9月底的在手订单同比增长35%，其中TIDES订单同比增长196%。该行预计，随着美国降息周期持续，全球生物医药融资有望持续复苏，拉动公司订单快速增长。
该行维持“买入”评级，上调药明康德A股目标价至78.51元（WACC：9.42%，永续增长率：2.0%；前值：72.37元人民币），以反映法案的不确定性降低以及在手订单增长带来的业绩复苏。该行预计公司在2024E/ 25E/ 26E收入同比变化-3.6%/+11.4%/+13.6%，经调整non-IFRS净利润同比变化-3.9%/+11.9%/+15.5%。