药明康德去年公布了创纪录的收入和强劲的利润，但该公司的增长从第四季度开始放缓。
随着疫情的结束，大多数公司都开始逐渐复苏到疫情前的水平。然而，基于疫情相关产品和服务需求，有一小部分公司获得了巨额利润，这些公司的感受恰恰相反，患上了“疫情后遗症”。
药明康德公司是中国领先的医药外包服务企业。该公司近期发布了令人印象深刻的2022年财报，其中该公司收入增长71.8%，达到创纪录的393.5亿元（57亿美元），利润增长72.9%，达到88.1亿元。
但深入研究这份财报后发现，随着对其新冠相关药物服务的需求开始放缓，该公司的增长在年底大幅放缓。
药明康德的最新报告显示，由于商业化订单增加和生产流程优化带来了效率的提高，该公司5个主要业务中的4个去年都实现了增长。唯一出现收入下降的业务是新药研发服务业务。
该公司的化学业务提供从药物发现到研发和生产的一站式服务，是其主要收入来源，去年实现288.5亿元收入，较2021年增长104.8%，占总收入的近四分之三。该业务的毛利也翻了一番，达到114亿元人民币，毛利率为39.5%，帮助其整体毛利率提高了0.8个百分点，达到36.9%。
相比之下，其他三个业务的收入增长较为温和，约为25%。新药研发服务部门的收入下降22.5%，至9.7亿元，原因是该公司推进更高质量的项目以进行迭代升级。
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需求
药明康德将去年的强劲表现归功于其一站式服务模式。随着世界各地的公司竞相开发治疗新冠的药物，该公司也得到了提振，这提振了对药明康德委托开发和制造服务的需求。
随着疫情相关药物的上市竞争愈演愈烈，药明康德此前预计其化学业务将大幅增长。最新的结果表明，情况确实如此，这使该公司成为少数几个从疫情中受益的公司之一。
但剔除新冠疫情相关业务，该公司化学业务部门的收入仅为197.2亿元人民币，较2021年增长39.7%。不包括这些业务，药明康德全年的总收入为同比增长31.9%，达到 302.3亿元。
随着疫情的缓解，相关疫苗和药物的需求也在下降，药明康德今年的业务将不可避免地面临更多阻力。这一现实在去年第四季度就已经初见端倪，期内该公司的营收环比仅增长3%，至109.6亿元人民币，利润则环比暴跌47.6%，至14.4亿元人民币，仅占去年利润的16.3%。这导致市场人士怀疑今年该公司是否会出更严重的放缓。
考虑到现有订单以及与去年快速增长的高基数，该公司保守地预测了其今年的收入增长，这一数字在5%至7%之间。
自2021年底以来，PD-1单抗等创新药物的价格一直在回落，这影响了制药商的利润，并促使许多制药商收缩其研发支出。药明康德在年度财报中表示，研发支出的放缓及其外包服务的需求下降，将对该公司产生不利影响。
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销售分成
尽管药明康德核心业务前景较为黯淡，但该公司今年的一个亮点将是首次从销售分成中获得收入，这是其商业化的一部分。目前，该公司的药物研发服务部门有两个项目处于新药申请（NDA）阶段，当这些项目进入市场时，该公司将获得销售额的分成。
此外，该公司已经帮助美国客户和中国客户完成了创新项目的上市申请。这些项目也很有可能在2023年下半年进入商业化阶段。
目前，药明康德正在南通市建设一个新的实验室服务平台，并在中国常州和无锡以及美国和新加坡设计和建造多项设施。该公司从轻资产模式转向重资产模式。
我们应该注意到，去年药明康德只有19%的收入来自中国，而美国贡献了258.8亿元人民币，占全年总额的65.8%。这意味着，去年美元大幅升值，该公司持有的美元远期外汇合约产生了近4亿元的投资损失。如果全球货币市场持续动荡，今年仍有出现类似的亏损。
总体上，投资者对该公司的财报的态度较为积极，在财报发布后的两个交易日，该公司股票累计上涨11.7%。药明康德目前的市盈率为25.4倍，略高于同行康龙化成北京股份有限公司。大多数投行也看好该股。麦格理预计，今年药明康德的核心收入（不包括与新冠相关的业务）将增长31%。该行给予药明康德的目标价为120港元，意味着较当前水平该股将上涨40%。