来源 :证券市场红周刊2023-03-24
近日，为全球生物医药行业提供全方位、一体化新药研发和生产服务的能力和技术平台公司——药明康德（603259.SH / 2359.HK）发布了其2022年度业绩报告。报告期内，公司独特的 CRDMO（合同研究、开发与生产）和 CTDMO（合同测试、研发与生产）业务模式持续驱动公司高速发展，全年营业收入实现393.55 亿元，同比大增71.84%，增幅刷出了新的历史纪录。
同时，2022年公司归属净利润实现88.14亿元，同比大增72.9%，扣非净利润实现82.60亿元，同比大增了103.27%，均超同期收入增速。同期公司经营活动产生的现金流量净额达106.16亿万元，同比大增131.32%。
随着亮眼业绩的公布，药明康德在二级市场的表现也受到强烈提振，《红周刊》注意到，次日公司股价大涨并以8.46%的涨幅收盘，总市值达到近2400亿元，且作为行业领军企业，其更强势带动了整个板块进入了普涨行情，全面点燃了投资者对CXO板块的投资热情。
CRDMO一体化模式渐入佳境
多个业务服务客户贡献营收占比超93%
公开资料显示，药明康德目前主要五大业务板块化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法 CTDMO业务和国内新药研发服务，报告期内依次实现收入288.50亿元、57.19亿元、24.75亿元、13.08亿元和9.7亿元。
其中，营收占比超73%的“拳头”板块化学业务收入同比大增了104.8%，剔除新冠商业化项目仍有将近40%的增长，板块毛利率也进一步提升到了41.2%，可以说，正是该板块的强劲增长势头强力带动了公司整体营收的快速拉升。具体来看，其中R相关收入为72.1亿元，同比提升了31.3%，D&M相关收入达到了216.4亿元，同比大增了151.8%，细分到新分子种类相关业务（TIDES）收入同比增幅更是高达158.3%，且公司预计2023年TIDES增速将为整个板块增速的近2倍。此外，报告期内，公司测试业务、生物学业务以及细胞及基因疗法 CTDMO业务收入也同步实现了双位数稳增，公司预计2023年该三大业务增速将延续且DDSU业务也将获得销售分成并预计在未来十年有50%左右的复合增长。
而面对日益增长的服务需求，据悉，药明康德的产能建设也在持续加强，报告期内公司已完成了常州三期、常熟工厂的投产和武汉华中总部的投用，未来还将继续推进常州、无锡、特拉华州和新加坡Tuas等多项设施的设计和建设。
此外，非常值得一提的是，2022年公司完成了超过40万个定制化合物合成，该业务为早期小分子新药研发客户赋能的同时，也成为了公司下游业务部门重要的“流量入口”。而通过贯彻“跟随客户”和“跟随分子”战略，公司还实现了更大的协同效应，数据显示，使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入高达367.36亿元，同比大增87%，营收占比更达93.35%。不仅如此，得益于独特的 CRDMO 和 CTDMO业务模式以及全球“长尾客户”战略，药明康德客户渗透率也得到了持续提升，报告期内公司来自全球前 20 大制药企业收入达 184.21 亿元，同比大增174%。
净利率连年提升近三年复合增速超70%
行业高景气势头强劲 CXO龙头持续受益
近年来，随着一体化水平的持续提升，即使面对三年“疫情大考”，药明康德经营成果也连年表现“靓丽”，业绩增速更是连年实现了逆势“提档”。据了解，近年来公司小分子药CRDMO管线持续推进，目前该管线已累计超2000个，实现了倍数级增长。随之公司收入规模也实现逐年快增，数据显示，2020年到2022年公司营收分别达到了165.35亿元、229.02亿元和393.55亿元，复合增速高达54.28%。而规模效应的持续显现以及毛利率的提升，再加上公司管理层领导下管理能力的不断精进，公司的经营效率顺势也得到了持续提高。数据显示，2020年到2022年公司净利率分别为18.06%、22.43%和22.62%，拉升态势明显。
有业内人士分析认为，随着技术的迭代以及重磅药物频出，叠加国内外一系列政策助推，CXO需求将持续旺盛。其中国内CRO市场规模近年复合增速预计仍高达近30%。根据Frost&Sullivan数据，预计国内CDMO行业规模将提升至2025年的1235亿元，复合增长率将高达30%以上。有多家券商也明确表示，我们仍然维持之前CXO行业在未来3~5年依然处于高速增长的判断，其中药明康德作为根植于中国的全球性的CXO龙头企业，将能持续受益于行业红利带来的高增长。
展望未来，药明康德表示，在2022年强劲增长基础上预计2023年收入将继续增长5-7%，经调整non-ifrs毛利增速12%~14%。同时也将持续提升经营效率，推动利润和自由现金流增长，而且计划2023年投入资本开支80-90亿元，以便更好地服务全球客户。