来源 :中银证券研究2022-07-28
公司 2022H1实现营业收入177.6亿元（+68.52%），实现归母净利润46.4亿元（+73.29%）。公司2022Q2单季实现营业收入92.8亿元（+66.16%），实现归母净利润29.9亿元（+154.64%）。公司业绩保持高景气度增长，多项业务表现亮眼。维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩保持高景气度，各项业务业绩亮眼。公司 2022H1实现营业收入177.6亿元，同比增长 68.52%，实现归母净利润46.4亿元，同比增长73.29%。公司2022Q2单季实现营业收入92.8亿元，同比增长66.16%，实现归母净利润29.9亿元，同比增长154.64%。2022H1多项业务表现亮眼：化学业务实现收入129.7亿元，同比增长 101.91%；测试业务实现收入26.1亿元，同比增长 23.62%；生物学业务实现收入10.9亿元，同比增长 18.52%；细胞及基因疗法 CTDMO 业务实现收入 6.2亿元，同比增长 35.73%。国内新药研发服务部业务2022H1实现收入4.6亿元，同比下降 26.69%。主要由于国内新药研发服务部业务主动迭代升级所致，交付IND周期更长对公司业绩有一定的影响。
积极拓展新客户，长尾战略持续发力。2022H1公司新增客户超过 650 家，来自新增客户收入3.91亿元。公司在积极拓展新客户的同时，通过高品质、高效率的服务保持客户粘性。2022H1公司来自原有客户收入173.7 亿元，同比增长 79%。“长尾客户”战略持续发力2022H1来自于全球前20大制药企业收入78.6亿元，同比增长 165%。
团队与技术建设持续，服务能力不断升级。公司2022H1研发费用为6.6亿元，同比增长62.50%。公司持续加大研发投入，进一步加强对 PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物（ADC）、双抗、细胞和基因等新分子类型的服务能力。2022年6月底，公司共拥有 39,716 名员工，其中 11,441 名获得硕士或以上学位，1,294名获得博士或同等学位。
估值
根据公司中期业绩情况，我们上调公司盈利预期，预期2022年，2023年，2024年公司净利润分别为81.99亿元、99.32亿元、125.77亿元，EPS分别为2.774元、3.360元、4.255元。维持买入评级。（2022年5月，我们预期2022 年、2023 年、2024 年公司净利润为 79.59 亿元、97.57 亿元和 2.479 亿元，EPS 分别为 2.570 元、3.301 元、4.222 元。）
评级面临的主要风险
服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期风险；境外市场运营风险；汇率风险。