日前，药明康德发布公告称于2022年6月10日收到相关股东一同发出的《减持计划书暨告知函》，因自身资金需求，实控人相关方拟减持不超3%股份。如果最终实现顶格减持，以6月10日收盘价102.83元/股计算，本次减持将套现超过90亿元。
“90亿减持”给了刚刚反弹回百元的药明康德重重一击。
6月13日开盘，药明康德AH股同时跳空低开;截至收盘，药明康德A股股价报93元，跌幅9.56%;港股股价报94.1港元，跌幅10.72%。盘后龙虎榜数据进一步显示，沪股通卖出9.69亿元并买入2.34亿元，三机构合计卖出7.2亿元。
作为细分领域的龙头，药明康德大幅下跌，直接带崩了资本市场CXO板块。昭衍新药、凯莱英、泰格医药、美迪西、博腾股份、泰格医药等跌超4%。
股价下跌背后，投资者或许有着更多的担忧。在业内人士看来，CXO作为创新药企的“最强辅助”，但整个行业仍处于早期阶段，在经历一波2021年初的资本市场风口后，不免受到创新药估值回落的影响。值得警惕的是，国内多家企业的“全流程、一体化”的发展策略已高度雷同，同质化真的能代表未来吗?
01
一年蒸发超2000亿市值
股东“急切”减持
“见过拉高减持的，没见过腰斩减持的......”
股吧中，针对药明康德抛出的减持计划热议不断，投资者不禁要问：大股东为何要减持?难道真的很缺钱?
事实上，药明康德的股东违规减持事项刚刚降温，实际控制人抛出的减持计划，无疑会更吸引人关注。5月27日，药明康德公告，股东上海瀛翊投资中心(有限合伙)收到了证监会做出的行政处罚书，事涉违规减持套现约29亿元，被监管罚款2亿元。
投资者永远“用脚投票”，实际控制人大幅度减持，知名私募也在减持。去年四季度，明星基金管理者葛兰的中欧基金加仓了药明康德，然而，进入今年一季度之后，基金已经减持了638.85万股股份，预计减持市值约6.39亿元。
虽然资本轮番上演“大逃亡”，但从目前的经营业绩数据来看，作为CRO行业龙头上市公司，药明康德的基本面依然不错：
2020年、2021年，公司实现的营业收入分别为165.35亿元、229.02亿元，同比增长幅度为28.46%、38.50%，净利润为29.60亿元、50.97亿元，同比变动幅度为59.62%、72.19%。扣非净利润为23.85亿元、40.64亿元，同比分别增长24.60%、70.38%。
今年一季度，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为84.74亿元、16.43亿元、17.14亿元，同比增长71.18%、9.54%、106.52%。
让人意外的是，二级市场上对此并不买账。
药明康德自2018年上市以来，该公司股价一路攀升，从最低的10.27元/股到最高的172.49元/股，市值最高时达到了4955.2亿元。药明康德也被投资者视为“药茅”。
然而，从去年7月20日开始，药明康德的股价一路走低。至6月13日，A股价为93元/股，较去年的高点下跌了约50%，市值为2749亿元，近一年时间缩水了2200亿元。
多方减持引发了市场质疑，更加令人匪夷所思的是，就在过去不到两个月内，药明康德刚刚上演H股增发、公告高增长预期的戏码，引发投资者蜂拥而至，股价一路暴涨：
5月17日，药明康德公告拟增发H股，发行规模约为已发行H股股份数量的20%，即不超过7843万股，虽然目前最终增发价格与实际规模未知，但若以目前股份20%的发行上限，同时按5月25日港股收盘价来计算，融资规模将接近70亿港元。
6月5日，药明康德发布公告提到，公司预计今年第二季度收入仍将实现此前公告的63%-65%的增长，公司继续对2022年全年实现收入增长65%-70%的目标充满信心。
这边厢，增发扩股、抛出盈利预期，令投资者争相“接盘”;那边厢，大股东适时减持，面对医药类上市公司估值下行，及时套现离场。尤其在股价刚刚开始在百元线企稳的阶段，一涨一跌之间，难免引发资本市场争议和动荡。
02
龙头操作带崩CXO
“卖水人”如何摘帽?
行业估值下行背后，CXO板块既有远虑也有近忧。
当前，伴随医药产业对创新研发价值的重新审视，资本市场从杀估值、杀逻辑、杀情绪一路走来，CXO板块随着创新药估值回落，也未能成为幸免的那一环。
截至今日收盘，龙头企业药明康德跌超10%，直接带崩了CXO板块：
睿智医药跌至10.73元，下跌6.04%
泰格医药跌至77.9港元，下跌6.59%
昭衍新药跌至68.8港元，下跌5.3%
阳光诺和跌至97.1元，下跌4.5%
美迪西跌至250.2元，下跌5.05%
康龙化成跌至125.55元，下跌3.65%
凯莱英跌至262元，下跌3.53%
实际上，与Biotech公司寒冬相比，CXO行业整体活得并不差。近两年医药行业遇冷，创新药企入不敷出，反倒是上游几家头部的CXO业绩亮眼。
而与业绩利润形成反差的股市却让众人大跌眼镜，抛开大股东减持的动机不论，这种局面与机构投资者不无关系。
面对投资者的拿捏，在医药创新领域里，只是打辅助的CXO企业没有话语权，也就只能随着国内外创新转型的格局的变化而不断被动调整。
梳理发现，除药明康德外，凯莱英、泰格医药、康龙化成等CXO上市公司，近期也纷纷遭遇大规模减持：
5月27日，康龙化成近日发布公告，公司股东深圳市信中康成投资合伙企业(有限合伙)、深圳市信中龙成投资合伙企业(有限合伙)以集中竞价交易、大宗交易方式合计减持公司股份828.07万股。
6月2日，凯莱英遭JPMorgan Chase & Co.以每股均价149.413港元减持好仓2.14万股，涉资约319.74万港元。
6月7日，泰格医药遭Aggregate of abrdn plc affiliated investment management entities在场内以每股均价74.8253港元减持130.84万股，涉资约9790.14万港元。
一方面，对于大型创新药企而言，随着外包费用不断攀升，付工资的老板已经开始“自食其力”，百济神州、恒瑞医药等开始自建CRO团队，这样的成本反而更低，质量也有保障。等菜做饭的CXO企业的容身之地进一步被压缩，不得不扎紧头皮加速转型升级。
另一方面，产业环境在不断进步，“创新转型+国际化”开启第二增长曲线，是产业共性考题。
时至今日，CXO企业不得不面对的发展桎梏是高度同质化。从现在的局面看，国内CXO企业的成长模样都一样：大而全。头部CXO行业必须不断囊括最新的新疗法、新技术才不足以令市场失望。
不论是药明康德的“一体化、端到端”，还是凯莱英的“一站式解决方案”等，最终都指向一种模式：CRO+CDMO全套服务。从药物发现到最终走向市场的过程，全部由代工企业完成的“全链条化”似乎成为了标志。
近期频频刷屏的“天价实验猴”，也折射出CXO板块希望争夺医药研发话语权的趋势，以及创新药研发的价值“焦虑”。
业内人士分析认为，各大CXO企业先后下场抢猴，一只实验猴的价格如今已经超过16万/只。“有猴子就有项目，有猴子就能够在研发转化链条中占据主动权!与其认认真真做药，不如盘剥上游实验动物资源，这其实已经凸显了特殊时期的医药研发焦虑。”
在CXO企业发展愈发同质化的当今，国内外创新需求都给其提出更高的要求。在共性考验面前，想要摘掉“卖水人”的称号，CXO企业能走的路也只有想方设法增加“创新价值”砝码。
行业普遍认为，CXO如何破茧重塑回归巅峰，是外界最为关心的，也是企业面临的最大考验。药企之间的不断竞争和内卷，头部CXO必须想方设法囊括技术、资源才不足以令市场失望;然而，这其中存在的资源内耗与成本上涨，最终的买单者只能是每一个普通的消费者。