来源 :证券之星2022-04-28
2022-04-28民生证券股份有限公司周超泽,叶小桃对药明康德进行研究并发布了研究报告《2022年Q1季报点评：Q1实现靓丽业绩，迭创新高》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为104.05元。
药明康德(603259)
事件概述
药明康德发布2022年Q1业绩报告：2022年Q1，公司实现营业收入为84.7亿元，同比增长71.2%；实现归母净利润为16.4亿元，同比增长9.5%；实现经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润为20.5亿元，同比增长85.8%；实现扣非归母净利润为17.1亿元，同比增长106.5%。
Q1业绩实现高速增长，迭创新高
2022年Q1公司实现营业收入84.7亿元，同比增长71.2%，除去2020年一季度受新冠疫情影响外，持续保持季度环比增长，创历史新高。同时，一季度业绩表现证明，依托于独特的CRDMO/CTDMO商业模式，始终“跟随分子”、“跟随客户”、“跟随科学”，收入实现加速增长，持续驱动公司的快速发展，更好地为客户赋能。
五大业务板块齐头并进，均保持强劲增长态势
1）化学业务（WuXiChemistry）：强劲需求驱动一季度高速增长，2022年有望实现收入翻倍
一季度该业务板块实现收入61.2亿元，同比增速102.1%，其中，小分子药物发现实现收入17.4亿元，同比增速46.6%；工艺研发和生产实现收入43.7亿元，同比增速138.1%。同时，公司持续加速产能建设，扩张一体化CRDMO平台分子管线，加速小分子CDMO业务全球布局与产能扩张。
2）测试业务（WuXiTesting）：实验室分析与测试业务快速增长，2022年将延续近几年的增长趋势
一季度该业务板块实现收入12.8亿元，同比增速31.7%，其中，实验室分析与测试实现收入9.1亿元，同比增速39.9%；临床CRO和SMO实现收入3.7亿元，同比增速15.2%。公司持续扩张产能，拥有强大稳定的供应链，医疗器械测试也恢复其增长。
3）生物学业务（WuXiBiology）：新分子类型驱动增长，2022年将延续近几年的增长趋势
一季度该业务板块实现收入5.3亿元，同比增速26.2%，其中，大分子生物药和新分子种类相关收入同比增长110%，占生物学业务板块收入比例由2021年的14.6%提升至2022年一季度的17.6%，强大而广泛的新分子种类服务能力驱动该板块快速增长。
4）细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXiATU）：2022年将是转折之年，目标增速快于行业一季度该业务板块实现收入3.0亿元，同比增长37.0%。公司持续加强细胞疗法CTDMO服务平台建设，一体化CTDMO平台助力管线持续扩张，利用全球产能为细胞及基因疗法客户提供一体化的测试、工艺开发和生产服务，赋能客户加速研发创新。
5）国内新药研发服务部（WuXiDDSU）：2022年业务将迭代升级，赋能中国客户更高水平创新研发
一季度该业务板块实现收入2.4亿元，同比下降21.6%。公司为客户完成2个项目的IND申报工作，同时获得16个临床试验批件。国内新药研发服务部业务主动迭代升级，以满足客户对中国新药研发服务更高的需求，新研发项目以全创新药物为主，研发难度提升、周期变长，因此对当期业绩有一定影响。
投资建议：上海疫情缓和情况下，公司预计2022年二季度将实现63-65%的收入增长，2022年全年将实现65-70%的收入增长。我们预计2022-2024年归母净利润分别是86.8、105.1及133.3亿元，同比增长70%、21%及27%，对应PE分别是35、29及23倍，维持“推荐”评级。
风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.26亿，根据现价换算的预测PE为37.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为157.12。估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)