过去几年，在顶流基金加持下，以药明康德为首的中国CXO上市公司股价屡创新高，给投资者带来了丰厚回报。
不过，今年以来，市场环境在发生了微妙的变化，CXO行业股价回撤明显。药明康德在今年2月18日创下188.28元/股的历史高位后，股价开始震荡下行。在股价回调之际，药明康德遭到了公司高管和股东轮番减持，还上演了股东“偷偷”减持被证监会立案调查的戏码。
作为长期押注医药赛道的高瓴资本也开始抛售CXO企业。今年二季度，高瓴资本减持幅减持220.26万股，砍仓近50%，同时退出了药明康德、泰格医药、方大控股等CXO行业上市公司前十大股东。
CXO行业，作为创新药背后的卖水人，曾经是高瓴资本“心头好”，为何在今年陆陆续续大减仓，乃至清仓走人？
增速放缓股东减持
今年前三季度，业绩维持高增长。营业收入、净利润分别为165.21亿元、35.62亿元，同比去年同期分别增长39.84%、50.41%。
不过，分季度来看，药明康德业绩增长现乏力之势，Q1、Q2、Q3的营业收入分别为49.50亿元、55.86亿元、59.85亿元，同比增长率分别为55.31%、38.13%、30.58%，Q2、Q3环比增速分别为12.85%、7.14%;
同期的净利润分别为15亿元、11.75亿元、8.87亿元，同比增长率分别为94.92%、-16.89%、36.23%，Q2、Q3环比增速分别为-21.67%、-24.51%，业绩增速放缓趋势明显。
与此同时，今年以来药明康德遭到了公司高管股东轮番减持。今年7月22日，药明康德公告，公司董事、高级管理人员姚驰、朱璧辛、杨青、胡正国、陈曙辉、陈民章等6人计划通过集中竞价方式减持合计不超过33.09万股A股股份，约占公告日公司总股本的0.0112%。
仅过四天，药明康德再次发布大股东减持公告。公司大股东Summer Bloom Investment拟通过集中竞价、大宗交易的方式，合计减持公司股份数量不超过2952.6万股，合计减持比例不超过公司股份总数的1%。
而在更早之前，在今年6月份，公司股东上海瀛翊趁股价上涨偷偷减持股票，套现近29亿元，因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。
CXO的红利衰退
CXO，医药外包服务，包括医药研发外包（CRO）和医药研发生产外包（CDMO）等业态，本质上和IT外包公司并无区别。
早期阶段，我国药物生产以仿制为主，不少药企依靠仿制药的生产销售，赚得盆满钵满。不过，随着仿制一致性评价，带量采购，医保控费等政策相继落地，仿制药的利润空间被压缩，倒逼企业向医药创新转型。
但是，新药研发具有周期长，投入大，高失败风险的特点，对于一些缺少足够的财力实力的中小药企而言，自己做药品研发风险巨大，而对一些大型药企而言，药物研发中一些非核心环节费时费力，由此催生了药物研发外包的需求。这也是CXO近几年十分火爆的原因。
但是这样的逻辑在当下的市场环境中已经悄然生变。不少新生代药企为融资拼凑、铺设了大量重复管线，造成了资源的极大浪费。而这些大量的同质化产品就是出自CXO之手，最终能否成功商业化还是个难题。
今年7月8日，CDE发布了一个新政——《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见要求：新药在疗效方面，要超过已经上市的药物才能上市。也就是说新药研发不仅要me too,还要me better。对于擅长走短平快路线开发新药的CXO着实是个不小的打击，意见一出，CXO板块就掀起了跌停潮。
实际上，真正能做创新药的无论一二级市场上不缺资本加注，从科创板开板以来，已有不少0产品上市的药企在二级市场融得资金，这些药企大多自身具有研发实力。
而对大型药企而言，在由仿制药向创新药的转型过程中，他们更加注重自身技术积累，看一下他们研发费用就知道，恒瑞医药今年前三季度研发费用41.42亿元、复星医药研发投入24.14亿元。而恒瑞医药、百济神州都已用行动明确“向CXO说不”，研发和生产的控制权更多掌握在自己。
因此，国内CXO赛道如此火爆不过是在吃医药行业转型的红利。随着红利衰退，CXO企业躺着赚钱的时代也会成为过去时。