光大证券：维持药明康德(603259.SH)“买入”评级 化学业务稳健增长 临床CRO人员快速扩张

　　光大证券发布研究报告称，维持药明康德(603259.SH)“买入”评级，上调21-23年净利润为44.44/59.62/78.83亿元(较前次上调3.3%/2.5%/2.5%)，同比增长50.1%/34.2%/32.2%，对应EPS为1.5/2.02/2.67元，A股对应PE为92/68/52倍；H股对应PE为91/68/51倍。

　　事件：公司发布2021年三季报，实现营业收入165.21亿(同比增39.84%)，归母净利润35.62亿元(同比增50.41%)；扣非归母净利润31.06亿元(同比增87.81%)；经调整Non-IFRS归母净利润38.1亿元(同比增55.7%)。其中Q3实现营业收入59.84亿元(同比增30.58%)，环比继续提升；实现归母净利润8.87亿元(同比增36.23%)，扣非归母净利润9.79亿元(同比增87.28%)，经调整Non-IFRS归母净利润13.58亿元(同比增37.8%)，超出该行此前预期。

　　光大证券主要观点如下：

　　化学业务稳健增长，临床CRO人员快速扩张。

　　21年前三季度，按业务板块来看，化学业务实现收入100.77亿(同比增47.5%)，测试业务实现收入33.35亿元(同比增43.9%)，生物学业务实现收入14.24亿元(同比增33.2%)，细胞与基因治疗业务实现收入7.36亿元(同比减5.2%)，DDSU业务实现收入9.32亿元(同比增16.4%)。

　　Q3季度化学业务增长稳健，小分子药物发现服务实现收入16.16亿元(同比增37.1%)，CDMO实现收入20.35亿元(同比增31.5%)，其中CDMO项目数较21H1新增117个至1548个，其中商业化项目新增5个。Q3同比增速最快的为测试服务，实现收入12.27亿元(同比增37.4%)，其中临床SMO管理团队新增约500人至近4500人，快速扩张的人员规模体现SMO业务增长势头不减。

　　细胞基因治疗业务迎来拐点，21年有望实现同比增长。

　　21Q3公司细胞基因治疗业务实现回暖，实现收入2.83亿元(同比增14.7%)。前三季度该业务收入较去年同期下滑主要受海外业务不理想所致，但中国区业务增长强劲，同比增长223%。公司正在扩大中国区业务运营力度，预计21年全年该项业务将实现同比增长。

　　公司三季度化学业务与测试业务增长超出此前预期，临床CRO仍处于高速扩张过程，且细胞基因治疗业务有望于今年实现正增长，中国区业务有望在未来两年快速放量。