“粽子第一股”五芳斋31日登陆A股，发行价为34.32元/股。该股早盘高开19.99%后继续冲高，目前报49.42元/股，涨幅扩大至44%，公司最新市值报50亿元。
五芳斋盘中大涨44%(来源：Wind)
超2.5亿只粽子外包生产
业绩方面，五芳斋招股书显示，2019年至2021年期间(下简称“报告期内”)，五芳斋实现营收25.07亿元、24.21亿元、28.92亿元，净利润分别为1.64亿元、1.42亿元、1.94亿元。
粽子产品是五芳斋最主要的收入来源，报告期内，该公司粽子产量合计4.11亿只、3.63亿只、4.52亿只，粽子系列营收占比分别为67.74%、70.77%、73.06%。另外，五芳斋月饼系列、餐食系列、蛋制品及其他各占营收比约10%。
五芳斋主要产品粽子为传统节令食品，其生产和销售均具有明显的季节性特征，在端午节前为粽子销售旺季，在上年年末至次年端午节前为粽子生产旺季，其他时间为淡季。这也导致五芳斋粽子生产线产能利用率出现明显分化。
报告期内，五芳斋粽子产品第一季度产能利用率分别为106.44%、23.75%(2020年一季度新冠疫情影响，产能利用率下降)、115.03%(以烧煮产量测算)，第二季度产能利用率分别为，213.15%、190.07%、117.81%(以烧煮产量测算)。在第三季度，五芳斋粽子产能利用率大幅下降至大约10%的水平，第四季度同样保持低位在约15%的水平。
产能季节性分化明显也导致五芳斋报告期内有超过2.5亿只粽子由委托加工厂生产，其中2019年委托加工产量为5505.17万只、2020年有9088.12万只、2021年有11040.05万只。粽子的委托加工厂商主要为禾风食品(注册资本2600万元)、粮午斋(注册资本2050万元)、振华乳业(注册资本1500万元)和寿哈食品(注册资本500万元)。
值得一提的是，五芳斋委托加工厂禾风食品在2019年曾因以次充好被罚。天眼查APP显示，禾风食品2019年8月30日曾因销售以次充好商品，被嘉兴市秀洲区市场监督管理局罚没47124元，违法事实涉及委托生产15000袋五谷杂粮粽。
五芳斋在风险提示中表示，如果公司本身质量控制出现问题，或是发生行业性食品安全事件，都将对公司的品牌和经营产生不利影响，从而导致公司品牌信誉度受到影响，公司收入和净利润可能下滑，并可能面临处罚或赔偿等情形。
实控人商业版图多元化，上下游经营可圈可点
控制权上，五芳斋董事长厉建平与公司董事兼总审计师厉昊嘉(厉建平之子)通过五芳斋集团间接控制公司50.06%的股份，为五芳斋的实际控制人。
五芳斋董事长厉建平下海经商前曾任嘉兴市公安局副局长。招股书显示，1976年8月至1995年11月，厉建平先后任瑞安县公安局民警，嘉兴市公安局刑警，嘉兴市公安局郊区分局副局长、局长，嘉兴市公安局副局长，1995年12月至今，任五芳斋集团董事长；2002年4月至今，任五芳斋董事长。
从厉建平、厉昊嘉父子的商业版图看，五芳斋仅是其中一块。据五芳斋招股书显示，五芳斋集团(五芳斋控股股东，由厉建平、厉昊嘉父子实控)全资持有远洋装饰，控制嘉兴市远方典当有限责任公司、浙江远中融资租赁有限公司、嘉兴市远中商贸有限公司、嘉兴市五芳斋投资管理有限公司、浙江禾天下种业股份有限公司、禾天下(海盐)现代农业科技有限公司、禾天下(嘉兴)农业科技有限公司、嘉兴市华远置业有限公司、嘉兴市远方房地产有限公司、嘉兴市远虹房地产有限公司等多家公司。
上述企业经营范围涉及装修装饰、动产质押典当、融资租赁、建筑材料销售、投资管理、农药化肥销售、水果种植、农业机械服务、房地产开发经营等。
五芳斋招股书显示，食品制造业处于行业中游，产业链上游行业主要为农、林、牧、渔业，下游行业主要为直营店或加盟店、商超、便利店、大卖场、线下经销商、线上电商平台等终端消费者。
值得注意的是，厉建平父子控制下的五芳斋在产业链上下游经营方面可圈可点。
上游方面，五芳斋主要原材料包括猪肉等。早在2016年，厉建平父子旗下的远洋装饰就以34.04元/股的价格向主营猪肉产品的双汇发展转让其持有的100万股五芳斋股份。招股书显示，双汇发展目前是五芳斋第八大股东，持股比例为1.9852%。
下游方面，五芳斋的下游行业主要为直营店或加盟店、商超、便利店、大卖场、线下经销商、线上电商平台等终端消费者。
五芳斋的第二大股东星河数码(国有股东)持有公司1811.25万股，持股比例为23.97%。而此前持有这部分股权的是沪宁高速。2020年4月21日，因集团内部业务整合，沪宁高速将其所持有1811.25万股发行人股份以23.16元/股的价格转让予星河数码。
公开资料显示，沪宁高速的经营范围为投资、经营、管理、维护沪宁高速公路(上海段)及其附属设施。
值得注意的是，五芳斋全资子公司上海家馨主要生产经营地就是上海沪杭高速公路枫泾服务区，主营业务包括餐饮服务、食品销售、物业租赁。
此外，五芳斋多家直营店经营地址位于高速公路服务区，其中包括五芳斋餐饮有限公司宁海服务区东区店、五芳斋餐饮有限公司高速萧山服务区店、五芳斋餐饮有限公司沪杭高速嘉兴服务区南区店、五芳斋餐饮有限公司沪杭高速嘉兴服务区北区店、五芳斋餐饮有限公司莲都停车区餐饮店、五芳斋餐饮有限公司云和服务区餐饮店、五芳斋餐饮有限公司衢州后坞停车区餐饮店、五芳斋餐饮有限公司龙游灵溪服务区餐饮店、五芳斋餐饮有限公司松阳服务区餐饮店、五芳斋餐饮有限公司金塘服务区。