来源 :和讯网2022-05-06
2022-05-06东方证券(600958)股份有限公司浦俊懿,陈超对格尔软件(603232)进行研究并发布了研究报告《营收快速增长，短期业绩承压》，本报告对格尔软件给出买入评级，认为其目标价位为14.80元，当前股价为9.95元，预期上涨幅度为48.74%。
格尔软件(603232)
事件：公司发布2021年报，实现收入6.1亿（+37.4%），实现归母净利0.80亿（+39.7%），扣非净利+0.33亿（-27.7%），其中Q4单季度实现收入3.23亿（+20.2%），实现归母净利1.03亿（+12.9%），实现扣非净利0.77亿（-13.0%）。此外公司发布22Q1季报，实现收入1.37亿（+87.6%），实现归母净利-0.56亿（-134.0%），实现扣非净利-0.63亿（-119.9%）。
核心产品营收实现快速增长。分产品来看，21年全年公司PKI安全应用产品和通用安全产品收入分别达到2.0亿、2.8亿，同比增速分别为5.3%、33.0%，均实现稳定增长。此外，PKI基础设施产品收入达到1.3亿，同比增长187%。公司积极开拓市场，产品和服务已经进入政府、国防、金融、央企等行业和领域，持续构建强有力的市场开拓体系。
净利润下降系营业成本提高和期间费用率上升所致。2021年度公司综合毛利率为51.7%，同比下降3.4pct。同时，期间费用率为45.5%，同比上升3.4pct。其中，销售、管理、研发费用率分别为10.0%、18.4%、17.4%，分别同比上升-0.3pct、3.4pct、0.1pct、0.1pct。
持续深耕优势领域，积极探索扩张新兴场景和领域。公司以PKI技术为基础，专注于网络信息安全领域，产品范围覆盖PKI系统和安全应用，已形成完整的信息安全产品体系。公司持续深耕优势领域，国防、政法、政务行业打造大协调，稳固行业优势地位，并拓展国家部委、央企总部的身份中台与电子平台的规划与建设业务，为公司“新场景、新业态、新模式、新需求”的大环境下继续拓展以PKI为核心的网络安全市场奠定基础。
盈利预测与投资建议
调整收入增速毛利率及费用率，我们预测公司22-24年归母净利润分别为0.87/1.05/1.25亿元（原预测22年归母净利润为1.58亿）。根据可比公司22年的PE水平，给予公司22年40倍PE，对应合理股价为14.80元，维持买入评级。
风险提示
政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)李沐华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.49亿，根据现价换算的预测PE为15.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为12.61。证券之星估值分析工具显示，格尔软件（603232）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)