来源 :新浪财经2022-07-19
业绩预览
1H22预告盈利同比下降68-71%
公司公布1H22业绩预减公告，预计实现归母净利润3.90-4.30亿元，同比下滑67.5%-70.5%；即2Q22预计实现归母净利润1.05-1.45亿元，环比减少1.40-1.80亿元。业绩预告符合我们的预期。
关注要点
需求低迷，2Q22业绩低位，静待需求改善。由于4-5月华东地区物流受阻情况较为严重，影响了旺季需求；而6-7月又为行业淡季，叠加油价下跌需求也受到抑制，整体2Q22涤纶长丝盈利低位。目前涤纶长丝库存升至历史同期高位，且原油价格波动较大，公司库存风险加剧。长丝行业龙头公司4月起已集中减产，并且一直维持到7月，来应对目前的供需矛盾。尽管外部环境处于历史较差的水平，但新凤鸣在2Q22仍取得了正的收益，得益于公司优秀的成本控制能力。目前库存较高，我们预计行业化解高库存仍需时日，9-10月可能是需求启动的时间点。
新凤鸣规划“两个千万吨”，保持高速成长。公司目前有630万吨长丝产能，并已实现向上一体化配套了500万吨PTA产能。按照公司规划，到2022年底，新凤鸣将有700万吨涤纶长丝产能和120万吨涤纶短纤产能。公司在“十四五”期间规划了涤纶长丝和PTA双双达到“千万吨”的目标，我们预计2021-2023年公司长丝销量CAGR为16.8%，有望保持较高增长。
盈利预测与估值
由于5-7月涤纶长丝盈利的恢复低于我们的预期，我们下调2022/2023年净利润27.1%/16.2%至12.20亿元/23.10亿元，当前股价对应2022/2023年13.0倍/6.9倍市盈率。当前P/B0.9倍，处于历史低位。由于我们预计下半年行业景气度有望有所恢复，我们维持跑赢行业评级，维持目标价12.6元，对应2022/2023年15.8倍/8.3倍市盈率，较当前股价有21.3%的上行空间。
风险
需求低迷，涤纶长丝景气度不及预期；油价大幅下跌。