来源 :证券之星2021-10-19
2021-10-19开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,张晓锋对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3公司业绩承压，当前涤纶长丝基本面持续向好》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为15.99元。
新凤鸣(603225)
Q3公司业绩环比下滑，当前涤纶长丝基本面持续向好，维持“买入”评级
10月15日，公司发布2021年前三季度业绩预增公告，公司预计2021年前三季度实现归母净利润19.0-19.6亿元，与2020年同期相比增幅632%-655%。其中，Q3预计实现归母净利润5.76-6.36亿元，环比下滑23%-30%。Q3长丝价差缩窄、产销平淡，对公司业绩造成拖累，我们下调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.91（-3.84）、35.76（-1.52）、41.01（-4.36）亿元，对应EPS分别为1.76（-0.43）、2.34（-0.32）、2.68（-0.56）元/股，当前股价对应PE分别为8.8、6.7、5.8倍。当前由于能耗双控原因，长丝全产业链去库，价格和价差持续修复，公司扩张计划明确，成长性凸显，维持“买入”评级。
当前全产业链去库明显，“PTA-长丝”环节盈利能力明显修复，产销回暖
Q3公司预计实现归母净利润5.76-6.36亿元，环比下降23.0-30.3%，预计实现扣非归母净利润5.28-5.81亿元，环比下降27.6-34.2%。据Wind数据，Q3的POY均价为7522元/吨，较Q2上升143元/吨，PTA均价为5088元/吨，较Q2上升436元/吨；但是Q3的POY平均价差为1,330元/吨，较Q2下降359元/吨，PTA的平均价差为424元/吨，较Q2上升114元/吨。因此长丝盈利能力较Q2下滑明显，PTA盈利能力有所修复。目前能耗双控之下，“PTA-涤纶长丝-纺织”产业链开工不足，各环节去库明显。据Wind数据，截至10月14日，POY库存为12.5天，较十一前大幅下降5.4天，处于7月末以来的最低点；截至10月15日，POY价差为1,526元/吨，PTA价差为681元/吨，盈利能力修复明显，产销同步回暖。
公司产能扩展计划明确，未来利润中枢将迎逐步抬升，成长性凸显
根据公司公告，目前公司长丝产能已达600万吨；在2021年底公司还将投放30万吨长丝和60万吨涤纶短纤，这是公司首次涉足短纤领域，剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能，预计到2024年PTA产能将达1000万吨，向着“两个1000万吨”目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升，成长性值得期待。
风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。