可转债评级报告发布不到一周，江山欧派（603208.SH）的半年报来了。
老问题依旧在，而新问题也增了不少。
中报显示，今年上半年，江山欧派营业收入14.07亿元，同比上升32.49%；归母净利润1.77亿元，同比上升31.4%；扣非净利润1.49亿元，同比上升31.36%。
营收、净利双双增长，但资金链紧张度并未缓解，应收款高企，工程业务占用资金大等老问题仍在。自身“造血”能力下降明显，经营现金流净额同比下降325.46%，创近5年最低值。
应收账款占流动资产近5成
“新零售渠道方面，希望招到10W个经销商，一年10W提货额差不多一个月1W，净利率预计今年6－7%，明年净利率能达到15%以上。”这是江山欧派8月16日电话会议里对新零售渠道的展望。
江山欧派有意加重对经销商渠道的拓展，而其“下单前付全款”的结算方式或许是主要原因。四大渠道中，工程渠道占比较高，工程业务占用资金量大、应收帐持续高企等，给资金调度带来压力，也给未来“坏账”埋下暗雷。
江山欧派前五大客户主要来自房地产及相关行业，贡献收入超六成。2020年，大宗业务（包括工程、家装、海外等渠道）实现营收26.07亿元，同比增长54.8%，占比91.35%；经销商渠道实现收入2.47亿元，占比仅为8.7%。过度依赖大客户导致江山欧派的应收账款居高不下，存货周转率远低于同行。
据半年报显示，截至今年6月底，江山欧派应收票据、应收账款、应收款项融资分别为6.99亿元、5.71亿元、1.28亿元，合计为13.98亿元，占总流动资产的44.95%。
同时存货也为资产“贡献”不小，达5.08亿元，相比上年末多出1个亿。
经营现金流净额创新低
营收净利双升，现金流却未见“受益”。
自2018年以来，上半年的经营现金流已连续3年为负。2021年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为-4.82亿元，相比去年同期的-1.13亿元，减少了3.7亿，刷新5年来同期的最低值。
自身供血不足，向外借款的数额大幅激增。2021年上半年，筹资现金流为10.44亿元，相比去年同期增长170倍。
筹资动作的加快，江山欧派的负债率也有攀升。2017年-2021年上半年，江山欧派总负债分别为4.02亿元、6.39亿元、10.03亿元、16.47亿和25.87亿元；同期负债率分别为29.60%、37.29%、45.49%、53.17%和56.92%，两项指标连续4年持续上涨。
进入2021年，江山欧派股东的质押动作不少。
2021年4月，江山欧派3大股东曾集中进行过一次股权质押。4月28日，吴水根、王忠和吴水燕分别将其所持有的460万股、362万股、158万股，合计共980万股无限售条件流通股质押给西藏信托有限公司。以目前的股权比例计算，此次质押股份占总股份比例高达9.32%。
8 月 3日，江山欧派新增3则股权质押信息。质押人分别为吴水根、王忠及吴水燕，质押股份数量总额为385万股，占总股本比例 3.66%。质押机构均为西藏信托有限公司。截至8月3日，吴水根、王忠和吴水燕累计质押1365万股，占公司总股本比例为12.99%。质押市值10.24亿元，近一年涨跌幅为-44.30%。
产品质量遭投诉
江山欧派围绕商标问题的诉讼持续不断。曾一天内有3个开庭公告，案由均为侵害商标权纠纷。
企查查显示，江山欧派有司法案件68起，裁判文书记录53条，案件总金额为324.33万元，企业作为被告的文书占比46.15%，涉案案由为侵害商标权纠纷的案件最多，达30件。
今年年初，江山欧派因商标侵犯起诉了梦之门公司。6月25日，江山欧派起诉滨湖区陈万中建材经营部，案由为侵害商标权纠纷。7月28日，江山欧派又对2家门业公司和一位自然人进行起诉，案由均为侵害商标权纠纷。
一边是自己频繁起诉，一边则是屡遭被消费者投诉。
2021年5月21日，一匿名消费者在“黑猫投诉”平台上投诉江山欧派木门存质量问题。其于2019年下半年在成都北富森建材馆负一楼A0020江山欧派四川运营中心购买欧派木门吊门，使用至今，每次使用2个月，吊门就关不上，留下约20厘米门缝，工程师多次上门调试，但不能永久解决问题，产品质量有问题，要求更换木门。
另一位消费则投诉称，其通过华夏家博会购买江山欧派的木门，由于商家测量错误，导致没有在约定日期进行安装，5个门均未安装完成，其中2个门尺寸错误，5个门门边尺寸错误，对消费者的后期装修、开荒保洁、及时入住造成严重损失，且没有反馈能力，无法解答何时能再给安装、态度敷衍。