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金牌厨柜(603180)内幕信息消息披露
 
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金牌厨柜(603180):23上半年扣非净利率稳健 持续加大渠道拓展

http://www.chaguwang.cn  2023-09-03  金牌厨柜内幕信息

来源 :和讯网2023-09-03

  事件:公司发布2023 年中报,2023 年上半年实现营收/归母净利润/扣非净利润15.06/0.76/0.43 亿元,同比增长5.28%/-17.42%/5.44%,23Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润9.32/0.44/0.30 亿元,同比增长8.05%/-29.86%/9.46%。

  零售和大宗稳健增长,部分直营转经销:分产品看,公司23Q2 整体厨柜/整体衣柜/木门/其他实现收入5.85/2.62/0.60/0.08 亿元,同增-2.32%/23.24%/75.18%/155.74%,占营业收入的比重63.98%/28.66%/6.52%/0.84%,同比变动-6.60/+3.60/+2.51/+0.49pct 。

  2023 年上半年橱柜/衣柜/木门分别实现收入9.47/4.21/0.89 亿元,同比变化-3.46%/+15.47%/+76.55%。分渠道看,1)公司23Q2 经销店/直营店/大宗业务/境外/其他实现收入4.76/0.24/3.34/0.76/0.06 亿元,同增11.36%/-33.35%/8.93%/-3.17%/269.81%,占营业收入的比重52.01%/2.57%/36.52%/8.29%/0.61%,同比变动+1.69/-1.58/+0.40/-0.94/+0.43pct。2)23 年上半年公司经销店/直营店/大宗业务/境外/其他实现收入7.77/0.37/5.22/1.24/0.07 亿元,同比增长6.78%/-41.89%/7.60%/2.22%/305.77%。3)23 上半年整装业务收入约14 亿元,橱柜和衣柜占比约65%和29%,经销渠道为主,持续发展大宗业务。直营店营业收入同比下降主要是部分直营店转为经销店所致。

  费用率下降,补助确认节奏影响净利率:公司23H1/23Q2 公司毛利率分别为28.28%/27.77%同比变动-0.66/-0.53pct。1)分产品看,公司23Q2 整体厨柜/整体衣柜/木门/其他毛利率为29.29%/27.77%/3.07%/21.94%,同比变动+0.83/+1.20/-2.67/+7.70pct,整体保持稳定。2)分渠道看,公司23Q22 经销店/直营店/大宗业务/境外/其他毛利率为33.54%/61.34%/15.79%/26.06%/21.65%,同比变动-0.77/-7.09/+1.34/+3.99/+14.18pct。直营店毛利率下滑主要是部分直营店转为经销店所致。3)费用方面, 23Q2 公司期间费用率22.96%(-0.56pct),其中销售/管理/研发/财务费用率12.64%/4.79%/5.73%/-0.20%,同比变动+0.12/-0.05/-0.49/-0.15pct。管理费用率下降主要是受股权激励计划影响,股份支付摊销费用减少所致。4)公司23H1/23Q2 净利率为4.94%/4.61%,同比-1.37/-2.53pct,净利率下滑主要是部分政府补助未在当期确认。

  品类融合加速,渠道持续拓展:公司门店较22 年末净开店290 家至4019家,其中橱柜1833 家(+41),衣柜1168 家(+77),木门649 家(+88),整装馆129 家(+38),阳台卫浴96 家(+22),玛尼欧144 家(+24)。阳台卫浴、玛尼欧(电器)为公司外拓的新品类。

  投资建议:公司持续加大渠道建设投入,看好公司多渠道并进,打开成长新空间。考虑到国内家具消费仍在低位复苏,我们调整2023-2025 盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.45/4.01/4.61 亿元,同增24.4%/16.3%/15.0%,当前股价对应PE 为13/11/10X,维持“推荐”评级。

  风险提示:终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动。

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