核心观点
公司一季度收入同比增长40%,超越历史同期表现
公司2024年第一季度实现收入30.47亿元,同比+40.24%,环比微幅下降;归母净利润2.04亿元,同比+34.74%。公司处于十年内第三轮高速增长期,21年至今,公司连续4年一季度收入表现环比微降甚至增长,增速超越中国汽车行业,核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协数据,一季度中国汽车产量660万辆,同比增长6.3%,而公司核心客户销量增长迅速,吉利/奇瑞一季度销量同比增长49%/60%;优质新势力客户理想销量同比增长53%。
24Q1毛利率同比提升0.31pct
公司24Q1毛利率20.10%,同比+0.31pct;归母净利率6.70%,同比-0.30pct。销售/管理/研发费用率分别为1.71%/5.48%/4.63%,同比分别-0.23/+0.69/-0.25pct,管理费用率或受公司业务量持续增长,员工薪酬、奖金等支出增多影响。
第三期员工持股计划稳步推进,绑定核心人员,保障公司长远发展
24年1月,公司公告0.8~1.2亿回购计划,拟用于实施员工持股计划或股权激励。24年4月公司公告第三期员工持股计划,拟针对不超过1100名员工提供不超过4亿份股票,每份份额为1元,深度绑定核心人员,保障公司长远发展。
内饰平台化供应体系初步形成,外饰业务打开成长空间
公司在核心产品仪表板总成(单车价值约3000元)基础上持续拓展品类,初步形成平台化供应体系,乘用车内饰单车价值约6500元,商用车内饰单车价值约4500元,仪表板总成在国内市占率达18%,扩展保险杠总成等外饰产品,单车价值约2700元。
全球化布局持续推进,产能释放打开成长空间
公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设,在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套。公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司,在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资400万美元,得克萨斯州投资4600万)设立下属子公司,用于研发、制造、销售,海外市场持续拓展。
风险提示
行业销量下滑风险,新客户拓展不达预期风险。
正文
公司一季度收入同比增长40%,超越历史一季度表现。新泉股份2024年第一季度实现收入30.47亿元,同比+40.24%,环比微幅下降;归母净利润2.04亿元,同比+34.74%。公司处于十年内第三轮高速增长期,从历史数据看,公司季度情况基本符合中国汽车行业走势,即四季度表现为全年最高。而21年至今,公司连续4年一季度收入表现环比微降甚至增长,核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协数据,一季度中国汽车产量660万辆,同比增长6.3%,而公司核心客户销量增长迅速,吉利/奇瑞一季度销量同比增长49%/60%;优质新势力客户理想销量同比增长53%。
24Q1毛利率同比提升0.31pct,公司24Q1毛利率为20.10%,同比+0.31pct;归母净利率为6.70%,同比-0.30pct。毛利率与归母净利率反向变动,24Q1公司销售/管理/研发费用率分别1.71%/5.48%/4.63%,同比分别-0.23/+0.69/-0.25pct,管理费用出现较多增长,或为公司业务量持续增长,2023年在职员工数同比增长55%,员工薪酬、奖金等支出增多影响。
第三期持股计划拟涉及不超过1100人不超过4亿股,绑定核心人员,保障公司长远发展。24年1月,公司公告0.8~1.2亿回购计划,拟用于实施员工持股计划或股权激励。24年4月,公司公告第三期员工持股计划,拟针对不超过1,100名员工提供不超过4亿份股票,每份份额为1元,进一步深度绑定核心人员,保障公司长远发展。
内饰平台化供应商,外饰打开成长空间。公司目前产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等,受益于公司在核心产品仪表板总成(单车价值量约3000元)基础上持续拓展品类,目前初步形成平台化供应体系,当前乘用车内饰件产品单车价值量6500元左右,商用车内饰产品单车价值量4500元左右。公司2012年推出保险杠总成产品,配套奇瑞等乘用车客户,2022年1月成立芜湖全资子公司,专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务,公司外饰件单车价值总和约2700元。
仪表板总成是核心产品,公司市占率持续提升。公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等,仪表板总成是公司核心产品,公司以商用车仪表板总成业务起家,是国内中重卡车仪表板总成细分行业龙头,近几年市占率约为25%水平。同时乘用车业务不断放量,2020-2023年公司在乘用车仪表板总成领域市占率从5.6%提升至17.7%。
管理层战略眼光卓越,优质客户赋能,2013-2023年公司营收复合增速超越行业28pct。复盘历史,公司2013年至2023年营收复合增速为31.3%,远超乘用车行业销量复合增速的3.8%及汽车行业销量的3.17%。其中除2019年受乘用车销量影响,公司增速略低于行业外,其余年份,公司营收增速远超行业增长。其中,一部分来自公司产品种类及单价提升;另一部分来自公司管理层卓越眼光赋能下客户销量增长。公司乘用车业务起家于自主品牌,与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定,享受自主品牌份额提升带来营收高速增长。2019年,公司持续深化与上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户配套关系,获得了上汽大众NEO、长安福特Mustang、一汽大众新捷达VS5/VS7等新车型项目仪表板、门板重点产品的定点项目,突破合资客户,拓展新市场。2020年,公司与上海大众、长安福特、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业达成了合作关系,取得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造,拓展外资客户。
合理规划产能,持续扩产满足新客户新产品需求。公司已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、鄂尔多斯、长沙、佛山、成都、宁德、重庆、西安、上海、杭州、合肥、天津、大连等 19 个城市设立生产制造基地,提高产品供应效率和准时交付能力,降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件需求,公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设,在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门内护板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等产能配套。同时公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立全资子公司,投资5000万美元在美国设立下属子公司,拓展海外市场业务布局。
全球化战略持续推进。2019年,公司在马来西亚设立合资公司并建立生产基地,开拓东南亚市场业务;2020年,公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地,开拓北美市场业务;2021年,公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3,000万美元进行基地建设,将更好服务当地客户和开拓北美市场业务。2023年2月,公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元,以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充,更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。2023年9月,公司公告向墨西哥新泉增资9500万美元,同时设立新加坡全资子公司从事国际贸易和投资。2023年10月,公司投资总额6,000万欧元(含24年3月公告增资4500万欧元)设立斯洛伐克投资全资子公司用于汽车零部件的研发、设计、制造和销售,公司国际化战略得到进一步推进。2024年3月,公司公告在加利福尼亚州投资 400 万美元设立新泉美国集团;在得克萨斯州投资4,600 万美元设立子公司,负责汽车零部件研发、设计、制造和销售。