曾凭借苄达赖氨酸滴眼液家喻户晓、一度成为白内障眼药水代名词的莎普爱思（603168.SH），在2025年交出了一份触目惊心的年度答卷。
4月15日披露的年报显示，莎普爱思全年营收同比下滑，归母净利润巨亏超2.3亿元，亏损规模较上年近乎翻倍；旗下医疗板块计提大额商誉减值，商誉账面价值近乎腰斩，曾经标榜的“药+医”双轮驱动战略彻底失灵。
核心滴眼液产品销量持续下滑，眼药水“卖不动”的困境直击业绩命门，这家老牌眼科药企正陷入营收、利润、资产三重承压的经营危机，昔日“眼药水龙头”的光环彻底褪色。
年度巨亏超2.3亿，“药+医”双轮双双失速
莎普爱思2025年年度报告数据显示，报告期内公司实现营业收入4.63亿元，同比下降4.38%；实现归属于上市公司股东的净利润-2.39亿元，较2024年的-1.23亿元亏损额扩大93.4%；扣除非经常性损益后的净利润更是达到-2.81亿元，同比下滑163.6%，基本每股收益-0.64元，业绩呈现断崖式下跌。
从业绩节奏来看，公司全年呈现“前三季度微利、四季度巨亏”的极端走势。
一季度至三季度，公司分别实现归母净利润885.2万元、2185.88万元、276.28万元，累计盈利不足6000万元；但第四季度单季巨亏2.66亿元，直接吞噬全年利润并创下巨额亏损，成为业绩暴雷的核心节点。
这份惨淡业绩背后，是公司“医药制造+医疗服务”双主业全面失速，两大板块无一能扛起增长大旗。
分板块来看，医药制造板块作为传统主业，全年实现营业收入3.13亿元，同比微降1.69%，看似平稳实则增长乏力；而寄予厚望的医疗服务板块成为最大拖油瓶，全年营收1.27亿元，同比暴跌17.77%，毛利率从上年的35.63%大幅下滑至27.22%，毛利缩水超8个百分点，收入与盈利双降直接拉低整体业绩。
从盈利质量来看，公司全年经营活动产生的现金流量净额为4492.91万元，同比增长75.01%，看似现金流向好，但这一数据主要得益于回款效率提升与费用压缩，无法掩盖利润端的崩塌。
与此同时，公司2025年度利润分配方案为不派息、不送股、不转增，连续两年因亏损放弃分红，中小股东收益彻底落空，也折射出公司经营层面的捉襟见肘。
商誉暴减近六成，医疗板块成亏损重灾区
此次莎普爱思业绩暴雷，商誉减值是最核心的“爆点”。
年报数据显示，报告期内公司对泰州妇女儿童医院、青岛视康眼科医院计提大额商誉减值，商誉账面价值从2024年末的3.32亿元骤降至1.40亿元，一年间减值超1.99亿元，减值比例高达57.94%，近乎腰斩，成为吞噬利润的“无底洞”。
这场商誉“暴雷”，源于公司此前高溢价收购埋下的隐患。
2020年，莎普爱思以高溢价收购泰州妇女儿童医院，形成大额商誉；2023年再度收购青岛视康眼科医院，进一步积累商誉资产。
两家医院分别承载妇产医疗、眼科医疗业务，是公司“药+医”战略的核心载体，但收购后业绩持续不及预期：泰州医院2025年净利润亏损2298.68万元，青岛视康净利润亏损282.69万元，两家子公司全部陷入亏损泥潭。
医疗板块的溃败，不仅体现在商誉减值，更暴露了业务运营的全面困境。
受市场环境变化、行业竞争加剧等因素影响，泰州妇产医院、青岛视康门诊量与住院量双双下滑，诊疗服务收入大幅萎缩；同时，医院运营成本居高不下，药品耗材、人员薪酬等成本降幅远不及收入降幅，导致毛利率大幅跳水，从原本的盈利板块沦为亏损重灾区。
更值得警惕的是，商誉减值并非一次性风险。截至2025年末，公司仍有1.40亿元商誉账面价值，若泰州医院、青岛视康后续经营持续恶化，将面临进一步减值风险，持续侵蚀公司利润。
而公司为收购两家医院耗费的巨额资金，不仅未能带来预期收益，反而成为拖累公司业绩的沉重包袱，“药+医”转型战略彻底折戟。
核心滴眼液销量下滑，眼科药矩阵难撑增长
作为莎普爱思的“立身之本”，苄达赖氨酸滴眼液（莎普爱思滴眼液）曾是国内白内障用药市场的头部产品，巅峰时期凭借广泛的渠道与品牌认知占据细分市场重要份额。
但2025年，这款核心产品彻底陷入“卖不动”的困境，成为公司业绩下滑的另一核心诱因。
年报数据显示，公司核心产品苄达赖氨酸滴眼液2025年生产量仅257.96万支/盒，同比大幅下降71.95%；销售量467.50万支/盒，同比下降5.35%；库存量416.45万支/盒，同比下降33.53%。生产量腰斩、销售量下滑，直观反映出产品市场需求萎缩，公司只能被动减产去库存。
从营收贡献来看，滴眼液产品全年实现营业收入1.87亿元，同比微降0.37%，尽管毛利率提升至74.38%，但销量下滑导致营收增长停滞，难以支撑医药板块整体增长。
与此同时，公司另一大产品大输液营收946.72万元，同比锐减38.60%；仅头孢克肟产品营收同比增长6.20%，但毛利率下滑4.05个百分点，单一产品增长无法弥补核心产品下滑的缺口。
核心产品失速的背后，是行业环境与产品竞争力的双重压力。
数据显示，我国白内障滴眼液市场规模持续萎缩，滴眼剂在白内障用药市场的份额逐年下滑，市场需求向手术治疗转移；同时，公司核心产品面临一致性评价风险，尽管已完成上市后临床研究并上报国家药监局，但仍存在审评审批不通过的可能，直接影响产品未来市场地位。
为扭转颓势，公司持续推进研发，2025年研发投入4705.51万元，但同比大幅下降51.09%，研发费用近乎腰斩。报告期内，公司虽有溴芬酸钠滴眼液、盐酸奥洛他定滴眼液等7个新品进入医保目录，试图搭建“白内障、抗感染、干眼症”眼科产品矩阵，但新品尚未形成规模营收，难以替代核心滴眼液的支柱地位。
营销层面，公司虽布局O2O、抖音、京东等新零售渠道，登陆高铁枢纽、开展校园护眼活动提升品牌影响力，但面对市场萎缩与竞争加剧，仍无法扭转核心产品销量下滑趋势，眼药水“卖不动”的困境短期内难以破解。
从昔日的眼药水龙头，到如今业绩巨亏、商誉压顶、核心产品失速，莎普爱思的2025年无疑是至暗时刻。
“药+医”双轮驱动战略折戟，医疗板块收购后遗症集中爆发，核心滴眼液产品增长见顶，研发投入缩水、新品接力不足，这家老牌药企正陷入前所未有的经营危机。
有市场观察人士表示，莎普爱思不仅要面对商誉持续减值、核心产品一致性评价的风险，还要应对医药行业政策调整、医疗服务竞争加剧、研发成本上升等多重压力。
若无法快速扭转医疗板块亏损、激活核心产品增长、推进研发成果落地，这家曾经的国民眼药水企业，或将彻底陷入经营泥潭，难以重现昔日辉煌。