来源 :中金在线2025-05-08
引言：
“曾经靠六个核桃称霸植物蛋白饮料市场的养元饮品，如今却陷入业绩泥沼。面对核桃乳销量持续下滑，养元饮品果断跨界，豪掷16亿进军半导体领域，这一冒险之举究竟是破局良方，还是雪上加霜？让我们一探究竟。”
曾经凭借“六个核桃”这款明星产品，在植物蛋白饮料行业独占鳌头的养元饮品(603156.SH)，如今却面临着前所未有的挑战。2024年，公司业绩呈现出“增利不增收”的尴尬局面，营收下滑的同时，核桃乳产品的市场表现更是疲软不堪。而在这关键时刻，养元饮品做出了一个令人震惊的决定——跨界半导体，斥资16亿对长江存储科技控股有限责任公司进行增资。这一举措能否拯救养元饮品于水火，成为了业界关注的焦点。
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图片来源：养元饮品公告
业绩下滑：核桃乳连续三年未能突破60亿元大关
2024 年，养元饮品实现营收 60.58 亿元，同比下降 1.69%，而归母净利润却达到 17.22 亿元，同比增长 17.35%。表面上看，净利润的增长似乎是个好消息，但深入分析就会发现，这一增长难掩其核心产品核桃乳市场的颓势。
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图片来源：养元饮品2024年年报
报告期内，以“六个核桃”为代表的核桃乳销售量下滑4.71%至57.17万吨，与2018年的85.68万吨相比，6年间减少了28.51万吨。收入方面同样不容乐观，下降5.86%至53.73亿元，自2021年后已连续三年未能突破60亿元大关。
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图片来源：养元饮品2024年年报
进入2025年一季度，养元饮品的业绩更是遭遇“开门黑”，各地区收入全面下滑，整体降幅达20.44%，营收和归母净利润分别同比下降19.7%和26.95%。
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图片来源：养元饮品2025年一季报
从区域表现来看，国内前四大核心市场仅华北地区实现正增长。在渠道建设上，虽然养元饮品持续推进“全域深分销模式”，期末经销商数量增至 2699 家，较年初新增 594 家，七大区域经销商规模均实现正增长，但传统线下经销渠道增长乏力的困境依旧明显。2024 年，线下经销渠道贡献 57.29 亿元，同比下滑 2.99%。而电商平台虽增速达到 54.26%，但收入规模不足 2 亿元，短期内难以弥补线下渠道的缺口。
跨界半导体，孤注一掷还是另有打算？
面对主业增长乏力的困境，养元饮品将目光投向了跨界投资，试图寻找新的业绩增长点。近日，公司公告称，其控制的泉泓投资以货币出资方式对长控集团增资 16 亿元，交易完成后，泉泓投资持有长控集团 0.99%的股份。
资料显示，长控集团全资持有国内存储芯片企业长江存储 100%股权，另外还持有新芯股份 68.19%的股权和宏茂微 50.94%的股权，其中新芯股份已向科创板发起冲击，截至目前已披露首轮审核问询函。
养元饮品对这笔投资的解释是，能够推动公司探索股权投资的商业运营模式。然而，这并非公司首次参与跨界投资。早在 2017 年至 2022 年，公司每年长期股权投资额均超过 10 亿元。在 2022 年至 2024 年，公司其他权益工具投资对应金额分别为 9.93 亿元、32.67 亿元和 26.76 亿元。
但频繁的投资动作并未给公司带来预期的回报。尤其是在2023年至2024年，公司投资净收益连续两年亏损，分别为-1.29亿元和-1.26亿元，其中对联营企业和合营企业的投资亏损尤为突出，分别为-1.89亿元和-1.73亿元。以对私募基金中冀的投资为例，2023-2024年，公司采用权益法核算的中冀投资项目的投资亏损为1.95亿元与1.75亿元，2022-2024年累计亏损更是高达4.83亿元。此外，截至今年一季度末，公司仍未收到中冀投资2024年相应款项及利息，加剧了投资回收的不确定性。
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图片来源：东方财富公开数据
跨界半导体前路漫漫，挑战重重
养元饮品此次跨界半导体，无疑是一次大胆的尝试。长江存储虽为国内明星半导体企业，但受行业周期性波动等影响，短期内这笔投资难见显著收益。而养元饮品此前投资的亏损记录，也让市场对其此次跨界持谨慎态度。
从公司自身来看，如何在不影响主业的前提下，有效整合资源，实现对半导体领域的成功布局，是摆在管理层面前的一大难题。同时，如何提升核桃乳产品的市场竞争力，拓展新的销售渠道和消费群体，也刻不容缓。
对于广大投资者而言，养元饮品的未来充满了不确定性。此次跨界投资能否成为公司业绩的转折点，还是会让公司陷入更深的困境，一切都有待时间的检验。
(注意：文中数据及观点主要来源于公司公告。文中观点不构成投资建议。)
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尾声：
“养元饮品在核桃乳市场下滑的背景下跨界半导体，看似是一场豪赌。但在商业世界中，不破不立，也许这一冒险之举能为公司开辟出一条新的发展道路。然而，前方荆棘密布，养元饮品需要克服重重困难，才有可能实现逆袭。我们将持续关注养元饮品的后续发展，看它能否在这场跨界之旅中创造奇迹。”