老问题犹在、新势力搅局，养元饮品、承德露露如何做“时间的朋友”？
春节档将至，快消板块又进“冲量期”。作为送礼市场老牌主力军，六个核桃、承德露露自然受关注。恰巧，最近两企也不乏话题热点。
01
痛失高新技术企业资格
营销利弊
LAOCAI
2021年12月4日，养元饮品公告：公司未被列入拟认定的高新技术企业名单，未通过高新技术企业资格复审。
受此影响，养元饮品需补缴2021年前三季的企业所得税差额。仅初步测算，补缴税额8916.08万元，占前三季度合并口径归属净利润之比5.47%。
痛失认定，除了利润损伤，是否也折射科技竞争力缺失呢？
说千道万，不如白银一片。2021年前三季，养元饮品的研发费2421万，同比增长25.82%。
增幅可圈可点，然体量仍显羸弱。2021上半年研发费用率仅0.44%。拉长维度，2017-2019年研发费用占比分别为0.14%、0.26%、0.76%。2020年达到1.34%，但研发费也不过5919.99万元。
研发“低调”，也怪不得与高新技术企业认定失之交臂。
另一厢，2021年12月31日，六个核桃大手笔冠名了得到App创始人罗振宇的“时间的朋友”演讲会。
有舆论认为，这次赞助体现出养元饮品对长期主义经营理念的向往：做时间的朋友。
确实，养元饮品已是第二次赞助上述跨年演讲了，也算该活动的老朋友。
只是，到底靠什么来诠释、支撑自己的长期主义呢？
经常用脑，就喝六个核桃!
相信这句耳熟能详的广告语，没有多少人不知道。对比较低的研发费用率，养元从不吝啬营销投入。据《华夏时报》统计，2014年至2020年7年来，养元饮品在广告费投入上已超20亿元。
2021上半年，其营销费用约为研发费的22倍。
只是，营销费不是万能药。2013年6.8亿销售费，总营收超70亿元，2020年6个多亿的销售费，总营收仅44.3亿元。是否需警惕边际效应？大投入可持续性几何、是长期主义的加分项吗？
行业分析师李晨表示，营销也是一把双刃剑，三只松鼠的前车之鉴历历在目。营销端过多倚重，流量也会从解药变成毒药。
公开资料显示，养元饮品成立于1997年，前身为养元保健饮品，于2000年登陆上交所挂牌上市。主要业务为以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，主要产品是“六个核桃”的植物蛋白饮料核桃乳。
据苏宁金融研究院估算，2020年，养元饮品在核桃乳市占率41.2%，具有绝对领先优势。细分产品，核桃乳是当家花旦，2020年营收占比98.67%。
龙头之姿，无需赘言。然大单品依赖性也可见一斑。
毕竟，大快消江湖一日千里。逆水行舟，不进则退。高速迭代、新品频出、消费代际更替中，一个拳头打天下的时代早已过去。
看看业绩，2017年，营收77.41亿，同比下滑13.03%，净利23.10亿，下滑-15.72%；2018年，营收81.44亿，增长5.21%，净利28.37亿，增长22.82%；2019年再度营利双降。前者74.59亿，同比下降-8.41%，净利26.95亿，下降-4.99%。
由于疫情影响，2020年交出近年“最差”答卷：营收44.27亿元，同比下滑40.65%；归属于上市公司股东的净利15.78亿元，同比下滑41.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利11.02亿元，同比下滑50.78%。
欣喜的是，2021年养元饮品取得恢复性增长。
2021三季报显示，主营收入50.12亿元，同比上升65.99%；归母净利16.3亿元，同比上升39.54%。
作为行业龙头，其不缺发展韧性。但考量在于，高增速也和2020年同期的可比基数低有关：营收30.19亿元,同比下滑38.14%;归母净利约11.68亿元,同比下降32.48%。
如对比2019年前三季，营业总收入48.8亿,同比下降15.2%;归母净利17.3亿,同比下降0.6%。营收更高、净利却不敌，是否值得思考？
02
大手笔理财
靠啥长期主义？
LAOCAI
看来做时间的朋友，展示更多长期主义，养元饮品仍任重道远。
靠啥消逝成长焦虑、打开更多成长性呢？
一个玩味点是，截至2021年9月30日，养元饮品货币资金6.65亿元，交易性金融资产83.69亿元。
Wind数据显示，2019年养元饮品的认购理财产品金额合计224.8亿元，其中有84亿元为结构性存款，当年理财收益达4亿元。
家底确实够厚，只是大手笔理财是好事还是坏事呢？
有投资者在互动平台谏言：公司经过数次努力才上市成功，说明管理层对成为公众公司的渴望。现帐上拥有的巨额现金，管理层却没了自我变革的决心和动力，成了业绩停滞的一个障碍。如果管理层觉得没有合适的机会或能力去合理运用它，建议今后加大分红的力度，还给股东们。
言辞激烈，却也不乏良苦用心。
毕竟，世界上没有股神。理财收益再香，也有潜在不确定性。看看理财“老手”洋河股份的折戟困境或一目了然。
更深层看，在与主业无关的领域大笔投资，难免给人“不务正业”质疑。因为企业资金、精力都是有限的，此消彼长，是否影响主业发展也是一个考量，怎么做时间的朋友，靠啥抓住长期主义呢？
第二曲线追寻箭在弦上。
2020年报中，养元饮品表示，2021年，公司将不断强化科研创新能力，引领植物蛋白饮品行业的可持续发展；同时，在个性化、健康化的消费大潮下，全面布局新产品、新品类、新品牌。
客观而言，养元也多次谋求产品多元升级，推出新品包括六个核桃精典型、益智五星、益智状元、养元红枸杞饮料、核桃咖啡乳、核桃植物酸奶、卡慕宁、抹茶味六个核桃、每日养元植物奶……
尴尬在于，一番前赴后继，但至少目前看，难分担主力产品重任、急需新主力诞生。
何以至此呢？
真正突破，还在做市场的朋友。
乳业高级分析师宋亮指出，在一个向高品质发展的时代，企业应以研发为核心，以高品质原料为基础，真正满足市场需求，提供更好营养价值，以及口感更好的产品。从而摆脱同质化，这样企业才有出路。
宋亮表示：“对于养元这样一个做惯了大单品的企业来说，当你大单品正旺的时候如果你推出细分品牌的话，应该会很好，应该会很好的承接，但是养元错过了两年到三年的时间。加上其他饮料企业都在推细分产品，这种情况下，养元饮品没有任何竞争优势。”
没错，对于龙头企业而言，转型升级从来不是轻松话题。牵一发动全身，何况还是在竞争白刃的快消业。
要想有爆品、明星品，同质化竞争、“模仿”跟随、单纯靠营销是不可能实现的。由此，更突显跳跃性创新的重要性，背后离不开持续研发、高效创新、前瞻精准的市场洞察。
养元饮品还差多少呢？
03
扩产能解大单品依赖？
LAOCAI
发问并不突兀。
2022年1月4日，承德露露股价一扫往日平淡，突然涨停。
当日，中国证券报记者采访承德露露获悉，公司预计2022年上半年有可能推出新品。主要还是围绕杏仁露相关的，主要在口味、包装上进行创新。
可见，市场对龙头企业推新的期盼程度。
不得不说，承德露露也有成长焦虑。
2021三季报显示，公司主营收入18.54亿元，同比上升34.31%；归母净利润4.0亿元，同比上升33.36%；扣非净利润4.0亿元，同比上升33.88%。
增势可圈可点，但同样与2020年同期的低基数有关：营收18.61亿元、下滑17.5%，净利润约4.32亿元,同比下降7.03%。尤其是营收，是自2016至2020五年中最差一年。
承德露露也坦言，当下增长是“恢复性增长”。
主营产品杏仁露与果仁核桃，均为植物蛋白饮料，2021半年报显示，承德露露营收基本来自饮料业务。其中，植物蛋白饮料营收13.59亿元，占总营收的99.94%。
产品端看，承德露露也受困大单品依赖，经典产品杏仁露外，近年鲜有新的大单品。
尽管承德露露曾在互动平台上称，“公司目前主要聚焦杏仁露，强化核心产品，同时也在研发相关植物蛋白饮料，择机推向市场。”
但目前看，杏仁露还是一家独大。2020年报显示，杏仁露系列营收18.47亿元，总收入18.59亿元中的占比达99.35%。
与养元饮品相似，承德露露也不差钱。截至2021年月30日，其现金期末余额20.30亿元。
有钱有闲，是否该好好搞搞主业发展呢？
正如有投资者在互动平台提问：公司三季度公告财务数据显示现金21亿多，请问公司打算怎样利用好这部分的资金？有没有新的项目需要投资扩产？或者并购或者跨界涉足别的行业？
露露回复称，公司会根据日常经营活动与未来发展的需要，优化公司财务管理、提高资金使用效率，合理进行资金规划。
2020年7月11日，承德露露发布关于实施《年产50万吨露露系列饮料项目（一期）》的投资公告。拟在河北省承德市实施年产50万吨露露系列饮料项目，项目预计总投资63950万元，资金来源为公司自有资金。
50万吨，确实令人振奋。然2020年承德露露设计产能为51万吨，实际产能仅16.43万吨，产能利用率仅32%左右。
销量不足产能一半，那么上述投资逻辑又是什么？
承德露露在投资公告中表示“本项目主要以智能化、柔性化生产为方向，项目建成后将大幅提升公司生产线智能化、自动化程度，最大化实现柔性生产。项目建成后，公司现所在厂区将整体搬迁”，“智能化生产线能做到多品类柔性生产”。
独立行业分析师于盛梅表示，承德露露最需提升的是产品销量、影响力，需加大投入用新品培育、传统产品升级来跟上市场、消费者脚步。扩产合理性相对存疑，除了产能过剩隐患、未来大额固定资产折旧也是一个负担。
04
新舵手与老问题
王者荣耀野望
LAOCAI
不算夸言。相比建厂，如何增收更重要。虽是现金奶牛，但近年其业绩增速并不出众，已被养元饮品大幅反超。
2006年，承德露露营收为11.11亿元，远高于养元饮品的六个核桃。而2021前三季营收18.54亿元、归母净利4亿元，养元饮品则达50.12亿元、16.3亿元。
如何找回王者荣耀？
大海航行靠舵手。2021年3月，沈志军接替梁启朝出任事长。
承德露露表示，新一届管理层上任后，公司改革逐步推进，在新品研发，营销策略、渠道建设、生产规模、员工激励及团队建设等方面进行积极改变，力争全方位改善公司经营情况，开启公司长期发展新局面。
值得注意的是，包括梁启朝在内，2018年以来承德露露已更换3任董事长，最近两任董事长的任期均只有1年半。
对于此次人事变动，也有股民提出疑虑，为何要从自己系统选人而非招聘职业经理人。
承德露露回应称，沈志军董事长有多年上市公司管理经验，曾任上市公司顺发恒业董事长总经理，一手将一家小房地产企业经营至年最高利润达10亿元的房地产上市公司。具备较强的经营敏感性。
确实，沈志军上任后，承德露露有不小改变。2021上半年营收、净利分别同比增长36.44%、39.52%，尤其是13.60亿元的营收，为2017年以来最好成绩。
国信证券认为沈志军上任后，各项改革措施有序落地：
销售端，2021年8月推出新销售激励政策，奖金上不封顶提高销售人员积极性；营销端，持续引进市场、品牌、研发等方面的中高层管理人员，股权激励计划有望于人才引进后落地；研发端，2021年前三季研发费增至1418万元，增幅102%；渠道端，南方市场已开始招商。
中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬也肯定了努力改变，不过其表示，整体讲，承德露露的创新升级迭代力度还不够，这一次增长并不预示着公司的整体运营向好，而是阶段性红利。未来公司要更多地在顶层设计、组织架构、产品渠道、客户团队体系、新零售等发面去发力。
的确，挑战犹在，问题短板解决并非朝夕之间。要想逆袭，还需有大智慧、大魄力。
比如研发费增速最猛，但投入体量还是与养元有一定差距，研发实力亟需提升。
南方市场开拓，虽有进步却并不顺利。商标纠纷案一直是个制约。
2021年半年报也坦言：诉讼需一个较长过程。
橘生淮北则为枳，另一重要原因就是南方地区消费者对杏仁口味不适应。为此，承德露露不断加大果仁核桃系列产品的营销力度。2021年收入达2098万元，增长624.19%。
增速足够喜人，然占总收入的比重仅1.54%，短期内对业绩的拉动作用依然有限。
好在，承德露露没有放弃追赶脚步，上述开年拓新就是一证。
新帅新气象，能否大力出奇迹不乏看点。
05
植物奶大浪淘沙
LAOCAI
风物长宜放眼量。
放眼市场，无论养元饮品还是承德露露，都需更快一些、更准一些。
前瞻产业研究院报告显示，预计未来几年内植物奶业将持续繁荣，年均增速可能达20%以上，2025年或突破3000亿元。
据天猫新品创新中心发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势》，2020年植物蛋白饮料行业迎来爆发，销售额增长率965%，销量增长率1810%，购买人数增长9倍，远超其他饮料品类。
市场足够蓝海，然新生势力也佼佼。大浪淘沙，即使王者老炮儿也无躺赢可能。
健康化、营养化、多元口味……不少新锐品牌正以创新之力分食、甚至颠覆市场。
比如燕麦奶“顶流”OATLY，掀起植物奶+咖啡的热潮，收获一波年轻人喜爱；
维他奶也从豆奶中“跨”出来，推出咖啡大师燕麦奶和巴旦木奶；
植物标签，则定位植物营养、去油去腻，新品迭代快速，推出了燕麦植物奶、黑芝麻植物奶、开心果植物奶等品类……
当然，奶与蜜的战场也少不了巨头跨界身影：中粮、伊利、蒙牛、雀巢、联合利华、农夫山泉等纷纷搅局植物奶市场。
各方势力来势汹汹，值得两者深思熟虑。甚至有论调称“植物奶杀死六个核桃”。
虽有偏颇、片面性，但也非完全危言耸听。在铑财看来，虽然品牌发展是基于品类的分化，但当品类到达天花板、尤其新生代崛起、消费快速更替时，偏安一隅、继续保守无异“慢性自杀”。
欣喜的是，面对新浪潮，养元饮品、承德露露也在使出浑身解数迎战。
以养元饮品为例，开启横纵两个方向战略：
纵向看，挖掘“六个核桃”更大的潜力，推出“2430”等高端产品，意图抢占高端产品市场和Z世代消费人群；
横向看，研发新产品，计划推出全新的植物奶品牌，加紧筹建先进植物奶生产线，预计2021年下半年正式投产。
2020年9月，养元饮品正式接手泰国天丝旗下红牛安奈吉在长江以北的运营权。还与欧洲第二大植物基品牌法国植物奶品牌素芽膳Sojasun达成合作，推出素芽膳原浆豆乳。
承德露露则在新掌门人带领下不断做出突围，2021年计划实现营收32亿元，利润6.35亿元。对此，其将提高渠道终端的覆盖率，减少空白市场；并充分利用互联网开展线上营销，提升线上销售额占比。
日拱一卒、功不唐捐。
市场只有跑赢的强者、精变的王者。长期主义的秘诀，或就在上述改变中。