来源 :读创2026-04-22
4月22日晚间，恒尚节能（603137）发布2025年年度报告。报告显示，公司全年实现营业收入14.85亿元，同比大幅下降31.25%；更为严峻的是，归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，报-3502.43万元，相较上年同期的9335万元净利润，同比暴跌137.52%。这是公司自2023年上市以来首次出现年度亏损，核心业务全面萎缩与资产减值损失激增成为拖累业绩的两大主因。
营收毛利双降，核心市场遭遇“寒流”
财报显示，恒尚节能2025年的经营颓势主要体现在主营业务上。作为公司收入支柱的幕墙工程业务，全年实现收入14.10亿元，同比下降30.01%，毛利率也由上年同期的14.64%下滑至13.55%。门窗工程业务更是“腰斩”，收入同比锐减50.52%。
公司对此解释称，营收下降主要系“受宏观经济及下游需求等因素影响，公司项目建设工程量下降”。值得注意的是，公司业务高度集中于华东地区（收入占比高达98.7%），但该区域收入同比也下滑了29.37%。过度依赖单一区域市场，使得公司在长三角经济波动时缺乏风险对冲能力。
坏账大增，资产减值损失严重
与收入下滑相比，资产减值损失的激增是直接吞噬利润的“罪魁祸首”。2025年，公司共计提信用减值损失和资产减值损失合计9589万元，较上年同期的4549万元暴增110.7%。
应收账款坏账风险暴露：公司应收账款账面余额高达8.72亿元，坏账准备余额增至1.23亿元。本年计提的应收账款坏账损失高达3263.8万元，同比增加近50%。这表明在行业下行周期，下游客户（主要为工程总承包商）的资金压力已显著传导至公司。
合同资产减值准备翻倍：作为建筑企业特有的“已完工未结算资产”，公司合同资产账面余额高达19.54亿元。本年计提的合同资产减值损失高达6389万元，是上年同期2370万元的2.7倍。巨额的合同资产沉淀，意味着大量工程款尚未完成最终结算，未来若项目结算进度不及预期或业主方出现信用问题，减值风险将进一步加剧。
经营性现金净流出近3亿，造血能力严重不足
除了账面利润亏损，公司的现金流状况更令人担忧。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，较上年同期-2.01亿元的流出额进一步扩大。这已是公司连续第二年经营现金流为负。
这一数据表明，公司不仅未能从主营业务中赚取现金，反而需要持续“输血”来维持运营。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金为15.04亿元，同比下降16.2%；而购买商品、接受劳务支付的现金高达16.19亿元，降幅为9.8%。收现能力下降与刚性成本支出之间的矛盾，导致资金链愈发紧绷。
与此同时，公司期末货币资金余额为1.26亿元，较年初的2.51亿元腰斩。其中还有749万元因保证金受限，实际可自由支配的现金储备已非常薄弱。
募投项目“难产”，战略摇摆引发监管关注
除了财务数据恶化，公司的战略执行也出现问题。报告期内，公司因对募投项目“广东江门幕墙智能化生产基地建设项目”的风险提示不充分、未及时重新论证可行性，于2025年9月先后收到江苏证监局的警示函和上交所的监管警示。
年报显示，该项目原计划投资2.38亿元，但截至2025年末累计投入为零。公司在2026年4月对该项目进行了重新论证，并决定“暂缓实施”。公司给出的理由是华南区域业务规模持续收缩，短期内难以形成与新增产能匹配的业务需求。这相当于承认了此前对该区域市场的判断存在偏差，导致募集资金长期闲置，未能发挥应有的经济效益。