2025年4月7日今天，尊敬的股市消费者和投资者将迎来一只名为“肯特催化”的新股申购。这家来自浙江台州仙居县的企业，主营季铵（鏻）化合物的研发、生产和销售，听起来似乎是化工领域里的一颗冉冉升起的新星。从2023年2月底被上交所受理申请，到今年1月底拿到注册批文，肯特催化的IPO之路可谓顺风顺水。然而，当我们仔细翻阅其招股书，却发现这看似光鲜的上市背后，隐藏着不少令人玩味的细节。
肯特催化号称自己是高新技术企业，拥有多项专利，产品广泛应用于医药、农药等领域，并在特定细分市场占据领先地位。近年来，其营收也一度呈现增长态势，2022年营收更是突破8亿元。但问题也随之而来，而且来势汹汹。
业绩“变脸”：主板门槛前的尴尬
主板上市，向来对企业的盈利能力有着硬性要求。根据最新的主板上市新规，其中一项标准便是“最近三年累计净利润不低于2亿元，且最近一年净利润不低于1亿元”。我们来看看肯特催化的表现：2023年营收同比大跌17.53%，2024年预计营收继续下滑至6.17亿元。更关键的是，其2024年的扣非净利润仅为0.84亿元，这距离主板新规要求的1亿元最低标准，还差了一口气。
据过往财务数据来看，2021年—2024年上半年，公司归属于拟上市公司的营业收入分别为63,584.39 万元、 80,768.09 万元、66,607.25 万元和 29,785.98 万元，其中主营业务收入占营业收入的比例分别为 99.71%、99.61%、99.83%和 99.84%，主业业绩贡献突出，核心产品的市场地位与规模成长为公司业绩贡献了重要力量。
而根据公司2025 年第一季度发布的预报显示，报告期内，预计公司营业收入为13,800 万元至 14,800 万元，较上年同期增长 2.26%至 9.67%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 1,600 万元至 1,800 万元，较上年同期增12.90%至 27.01%。从中一定程度反应出公司产品的优势与成长性仍在不断延续。
一家即将登陆主板的企业，在上市前夕业绩却连续两年下滑，甚至未能达到最新的盈利门槛，这不禁让人质疑其持续经营能力和未来的成长性。这到底是“带病闯关”，还是另有隐情？
产能过剩下的盲目扩张：钱该怎么花？
肯特催化本次IPO计划募资3.39亿元，扣除费用后净额约为2.67亿元，全部投向“年产8860吨功能性催化新材料项目”。然而，一个令人费解的现象是，其现有工厂的产能利用率似乎并不高。招股书显示，江西肯特新厂自2021年投产以来，主要产品的产能利用率不升反降，例如季铵盐、季鏻盐的产能利用率从2020年的76.95%下滑至2022年的69.19%。
在现有产能尚未完全消化的情况下，为何还要执意募资扩产？这是否意味着公司对市场前景过于乐观，或者仅仅是为了圈钱？这种募资的合理性，恐怕要打上一个问号。
吝啬的研发投入：高新技术成色几何？
肯特催化自诩为高新技术企业，但其研发投入却显得有些“抠门”。数据显示，如果2024年下半年的研发费用不超过0.35亿元，那么其五年间的累计研发费用将不超过1亿元，研发费用占营收的比例长期低于同行水平，2024年更是仅为2.93%。
在技术迭代迅速的化工行业，研发投入是企业保持竞争力的关键。如此低的研发投入占比，如何支撑其所谓的“领先技术优势”？其“高新技术企业”的成色，恐怕也要打个折扣。
环保合规的隐忧：头顶的达摩克利斯之剑
化工企业的环保问题，向来是监管的重点。肯特催化也曾因环保问题被处罚，包括未取得《监控化学品生产特别许可证书》违规生产，以及RTO出口废气中二氯甲烷浓度超标被警告。更令人担忧的是，其供应商名单中多家企业存在环保违规记录。在当前环保监管日益趋严的背景下，一旦供应商出现问题，肯特催化自身也可能面临停产整改的风险，对其生产经营造成冲击。
混乱的数据披露：信任危机浮现
招股书的灵魂在于信息的真实、准确和完整。然而，肯特催化在这方面却出现了令人难以理解的矛盾。其在回复问询函时披露的2020年-2022年销售收入数据，与招股书披露的数据竟然相差1亿元-3亿元之多。如此巨大的数据差异，让人不得不质疑其财务数据的准确性和一致性。这究竟是笔误，还是另有隐情？无论如何，这都将严重损害投资者对其信任。
| 保荐机构 |
国金证券股份有限公司 |
保荐代表人 |
聂敏,牛建军 |
| 会计师事务所 |
立信会计师事务所(特殊普通合伙) |
签字会计师 |
李惠丰,邓红玉 |
| 律师事务所 |
上海市锦天城律师事务所 |
签字律师 |
李波,金海燕,何永伟 |
| 评估机构 |
北京天健兴业资产评估有限公司 |
签字评估师 |
董雨露,张涛涛 |
不稳定的客户结构：业绩增长的隐患
肯特催化的主要客户多为规模较小、参保人数较低的企业，且部分客户之间存在关联关系。虽然客户数量众多，看似分散，但其需求的稳定性却令人担忧。一旦下游行业出现波动，或者主要客户的经营状况发生变化，都可能对其未来的业绩增长带来不利影响。
肯特催化材料股份有限公司主要股东
| 序号 |
股东名称 |
持股数（股） |
持股比例（%） |
| 1 |
项飞勇 |
2550万 |
37.61 |
| 2 |
郭燕平 |
950万 |
14.01 |
| 3 |
台州肯特股权投资管理合伙企业(有限合伙) |
907万 |
13.38 |
| 4 |
嘉兴附加值青山投资合伙企业(有限合伙) |
338.33万 |
4.990 |
| 5 |
黄山高新毅达新安江专精特新创业投资基金(有限合伙) |
331万 |
4.880 |
| 6 |
江苏毅达成果创新创业投资基金(有限合伙) |
294万 |
4.340 |
| 7 |
宁波和丰创业投资有限公司 |
266.67万 |
3.930 |
| 8 |
仙居县高山流水股权投资管理合伙企业(有限合伙) |
250万 |
3.690 |
| 9 |
林永平 |
200万 |
2.950 |
| 10 |
张志明 |
200万 |
2.950 |
| 11 |
嘉兴崇山投资合伙企业(有限合伙) |
166.67万 |
2.460 |
| 12 |
徐文良 |
100万 |
1.470 |
| 13 |
仙居县蓝天碧水企业管理合伙企业(有限合伙) |
93万 |
1.370 |
| 14 |
杭州城锦股权投资合伙企业(有限合伙) |
66.67万 |
0.980 |
| 15 |
诸暨利锦投资管理有限公司 |
66.67万 |
0.980 |
肯特催化的IPO看似顺利，但其招股书中所暴露出的业绩下滑、产能利用率低、研发投入不足、环保合规隐患、数据披露矛盾以及不稳定的客户结构等问题，都像一颗颗埋藏的“地雷”，随时可能引爆。
在主板市场日益强调企业质量的当下，肯特催化能否凭借其在细分领域的优势，克服这些潜在的风险，最终在资本市场站稳脚跟？这仍然是一个充满变数的未知数。对于投资者而言，在追逐新股申购的同时，更应该擦亮双眼，仔细辨别风险。
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