4月7月，肯特催化材料股份有限公司迎来在上交所主板首发申购，此次发行2,260.00万股募集资金49,887.86万元用于年产 8860 吨功能性催化新材料项目建设。肯特催化是一家主要从事季铵（鏻）化合物产品研发、生产和销售的高新技术企业，拥有季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品，致力于为精细化工、分子筛、高分子材料、电池电解液、油田化学品等领域的客户提供优质的产品和服务。
研究发现，肯特催化这家曾在新三板挂牌的化工企业，在上市的关键时刻，暴露出营收断崖式下跌、核心产品价格腰斩、采购数据离奇消失、资产信披自相矛盾等连环漩涡。在产能闲置率超30%的背景下，公司仍执意逆势扩产，其IPO故事已现崩塌前兆。
业绩过山车，新规1亿门槛成"鬼门关"
翻开招股书，一组数据令人触目惊心：2021年至2023年，公司营收从6.36亿元冲高至8.08亿元后，又断崖式跌至6.66亿元，犹如坐上了失控的过山车。更令人心惊的是，2023年营收同比暴跌17.53%，2024年上半年继续下挫9%，距离2022年峰值已缩水超六成。
净利润的坍塌更为惨烈。归母净利润从2022年的1.1亿元高位，自由落体般跌至2023年的8,520.79
万元，。扣非净利润更是连续三年在亿元门槛下徘徊，2024年仅8400万元的表现，让新版主板上市标准成了难以逾越的"鬼门关"。
"这就像参加百米赛跑的选手，在冲刺阶段突然崴了脚。"某券商投行部负责人向本报透露，"旧标准下三年1.5亿的累计要求尚可勉强达标，但新规的1亿年度门槛直接卡住了咽喉。"。
数据“罗生门”，消失的532万采购额真实性堪忧
独家比对发现，肯特催化存在令人瞠目的"数据多重人格"：2019年前五大客户销售额在年报与招股书中相差1271万元，相当于凭空抹去一家中型客户的交易记录；关键管理人员薪酬从445万元"瘦身"至333万元，112万元的差额足够支付20名研发人员年薪。
更离奇的是与供应商的"平行宇宙"，出现购销信披数据披露不一致。
招股书披露2021年对供应商山东同成医药采购溴丙烷、溴丁烷、2-氯丙烷、1,4-二溴丁烷等金额为2766.37万元。同成医药为新三板挂牌公司，在其2021年报中披露对公司销售金额仅为2234.15万元，两者购销金额相差高达532.22万元，差异金额较大。当期，为公司卤代烷化合物第三大供应商，为公司第五大供应商。
2022年，对供应商山东同成医药股份有限公司采购金额为2,432.17万元，而同期同成医药披露对肯特催化销售金额仅为1887.06万元，两者披露购销金额相差为545.11万元，为公司卤代烷化合物第五大供应商。值得关注的是，2021年、2022年公司对供应商山东同成医药股份有限公司采购卤代烷化合物后，2023年/2024年1-6月便消失在卤代烷化合物采购前五大供应商之列。
资产信披出现异常，同数量账面原值不同
最新招股书披露，公司拥有烘干机数量为28台/套，账面原值金额为1188.69万元，而在申报稿中披露公司拥有烘干机数量为28台/套，在数量不变的情况之下账面原值金额却为1179.84万元，账面原值金额披露相差8.85万元。
最新招股书披露，公司拥有电解机数量为19台/套，较2022年6月末增加4台，账面原值金额为2785.30万元，较较2022年6月末增加647.14万元，合计新增设备单价为161.83万元，大幅超过2022年6月末142.53万元/台。
与之形成项目对比的是，新招股书披露，公司拥有电解机数量为储罐157台/套，较2022年6月末增加台/套，账面原值金额却仅增加66.04万元，合计新增储罐单价为6.00台/套，而2022年6月末披露单价为20.95台/套。
更为引人关注的是，2024年6月末公司拥有反应釜、蒸馏釜、浓缩釜等为169台/套，较2022年6月末增加2台/套，但账面原值却仅增加11.65万元，合计新增设备单价为5.83台/套，低于2022年6月末21.47台/套。
价格雪崩护城河变"夺命崖"，产能利用不足大幅逆势扩产
作为国内季铵盐、季鏻盐领域的重要供应商，肯特催化正经历核心产品的"滑铁卢"。数据显示，公司王牌产品季铵盐单价从2022年的3.2万元/吨，断崖式跌至2024年的2.1万元/吨，累计跌幅达34%；季鏻盐价格更是在两年内蒸发近四成。这种毁灭性降价，直接导致公司2023年毛利率较2021年缩水5.48个百分点。
"这背后是新能源产业链的集体塌方。"化工行业分析师王振涛指出，随着电解液、分子筛等下游行业产能过剩，配套企业的议价能力被碾压成齑粉。更具讽刺意味的是，在招股书中被描绘成技术护城河的核心产品，此刻却成了吞噬利润的黑洞。
其次，公司在现有产能利用不足情况之下仍进行大幅募资扩产。
在产能利用率不足70%的窘境下，公司仍执意募资4.99亿元扩建产能，这场反逻辑的资本游戏揭开冰山一角。调查发现，公司现有季铵盐、季鏻盐生产线2023年产能利用率为65.96%，季铵碱产能利用率为61.54%，冠醚产能利用率为55.47%，设备闲置率高达30%。
