来源 :华鑫研究2023-10-24
事件
横店影视发布2023年三季报：2023年前三季度公司营收19.5亿元（同比增 59.37%），营业总成本17.74亿元（同比增25.25%），销售及管理费用同比增加29.69%、24.6%，归母及扣非利润2.36、1.72亿元（同比增321.58%、214.29%）；单季度，2023第三季度公司总营收7.81亿元（同比增99%），归母及扣非利润为1.23、0.98亿元，均扭亏为盈。
投资要点
▌ 2023第三季度修复持续营收增99%利润扭亏为盈
2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复（第三季度经营活动现金流净额为2.77亿元超疫情前水平）；2023年第三季度公司新开影院8家，票房收入6.38亿元（市占率3.62%）。公司持续加大内容制作投资及发行力度，提高单影城产出能力，结合线上线下双跑道，致力于打造影视行业龙头企业。2023年10月公司与IMAX签署影院协议，新建20家IMAX影院，凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院。
▌ 2023年前三季度行业数据看持续回暖
行业端，从票房端看，2023年前三季度全国票房（不含服务费）414.27亿元（同比增加76.9%），是近五年中第二高，但未超2019年同期446.08亿；从观影人次看，2023年前三季度全国观影人次10.71亿次（同比增加75.6%），是近五年中第二高，但未超2019年同期12.85亿次，总体看，2020与2022年前三季度均受疫情影响，观影人次分别为2.28、6.1亿次，但2023年同期观影人次已在10亿次以上，凸显观影的需求市场韧性仍在；从票价看，2023年1-9月全国票房平均票价38.6元（同比增0.8%）,票房增长取决于人次与票价，2023年前三季度票房、人次与票价的同比增速分别为76.9%、75.6%、0.8%，2023年前三季度票房同比增长得益于观影人次增长，票价的涨幅总体相对温和。
2023年暑假档票房数据超过2019年同期（疫情前水平），提振电影市场，2023年国庆档虽未延续暑假档新高态势，但整体同比修复增长态势相对较好；观影是供给创造需求的可选消费板块，优质影片供给是核心，展望2023年余下片单，可关注《惊奇队长2》《无价之宝》《拯救嫌疑人》《三大队》《潜行》《金手指》以及待定影片《维和防暴队》等影片。
▌盈利预测
维持“买入”投资评级。内外因子致院线电影行业出清加速，公司市占率稳健，基于后续内容有序供给主业修复，2023-2025年公司营收23\26.5\30亿元，归母利润分别为2.93\3.62\4.31亿元，EPS分别为0.46\0.57\0.68元，当前股价对应PE分别为30.0、24.3、20.4倍；投资维度，短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，2023至2024年供给与需求均有望双升持续助力主业回暖，同时后续下沉市场票房增量可期，进而维持“买入”投资评级。
▌风险提示
电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。
