来源 :中国证券网2023-12-09
（霍星羽记者刘雪）南华期货有色金属研究员梅怡雯12月7日在2023年富宝资讯有色金属产业年会上表示，2024年国内铝需求增长或滞后于供应的增长，预计2024年铝价存在下行风险。
国内铝供给出现瓶颈
梅怡雯介绍，目前国内铝的供给运行产能维持高位，预计2024年产量整体有增。但国内铝已逼近产能天花板，远期新投增量有限，价格向上弹性更大。
铝的产能亦受云南等地限电影响。梅怡雯表示，西南减产已“常态化”，枯水期供给不确定性增大。由于电解铝产能向用电成本低的地方转移，因此呈现“北铝南移”“东铝西移”的趋势。
而云南作为电解铝产能的承接方，其发电仍以水电为主。水电有季节性的特征，有“看天吃饭”的意味。当地降水、政策难以预测，这种不确定性带来风险溢价。长此以往，市场形成惯性担忧，每逢枯水期便担心云南是否会减产。
“以前（铝期货）交易的是预期，未来交易的是预期差。”梅怡雯说。
铝需求温和复苏结构显著改善
铝的供给有其瓶颈，需求则处于缓慢复苏的进程中。与以往不同的是，铝的需求结构显著改善。
“铝的消费呈现出非常明显的去地产化。”梅怡雯表示，铝在建筑中主要应用于门窗、幕墙等，建筑铝材需求与地产竣工基本同步。未来2-3年地产用铝或持续走弱。
在她看来，新能源赋能铝的需求结构改善。铝的新能源需求侧包含光伏、新能源汽车等。预计2024年国内光伏装机有望达到210GW，海外将达240GW左右。由于终端增速放缓以及国内组件生产过剩，光伏铝型材增速受限，预计2024年光伏用铝增速自55%降至16%。
“特高压既受益于‘十四五’规划的既定目标，一定程度也是乘上了国内风光大基地建设热潮的东风。”梅怡雯说，2024-2025年有望迎来项目交付并网高峰。
铝也在新能源汽车中有广泛应用。梅怡雯预计，2023年国内新能源乘用车产量增速达28%，2024年增速预计为20%-25%。新能源乘用车的产量增长也拉动了上游铝的需求增长。
从整体供需结构来看，铝的需求增速小于供给，整体偏向供给过剩。预计2024年铝存在价格下行的风险。
产业链利润或重新分配
国内铝的供给瓶颈、需求增速缓慢也在一定程度上加快了铝产业链利润的重新分配。梅怡雯认为，这是近两年铝产业链的利润流向冶炼环节的一大原因。
这种趋势，一定程度受到铝水新选择的影响。梅怡雯接受上证报记者采访时说，以往，由于铝水（刚生产出来的液态电解铝）温度较高，通常被铸成铝锭运输至下游厂商，重熔后再添加少量其他金属加工成各种类型的铝材或铝制品。而现在，铝水常常近距离直销给周边铝棒、铝板带、铝杆等初端加工厂，就近运输，还能减少重熔的成本。
梅怡雯表示，若铝水就地转化率（铝水不铸锭直接销往下游的比例）提升，则下游原料采购不再局限于铝锭，其库存水平走低，现货市场格局也将随之改变。
而随着上游供给遭遇各种扰动，终端的需求复苏又不及预期，铝加工环节却在铝水转化率走高的行业发展趋势推动下继续扩张，这就使得加工环节利润压缩，产业链利润向上堆积。
梅怡雯认为，为了适应国内经济的进一步复苏，未来堆积于电解铝冶炼端的利润有望向下游各环节，特别是拉动增长的新能源板块让渡。但长期来看，在再生铝能够对原生铝形成有效的量与质的替代前，由于产能天花板的存在，电解铝冶炼环节将依旧获得产业链上较大的利润份额。