国内第一家内资民营乘用车座椅上市公司天成自控(603085)凭借乘用车座椅业务及飞机座椅业务双向拉动，业绩强势回升。与此同时，公司飞机座椅业务增速超预期，有望凭借低空经济打开新赛道。
4月26日，天成自控(603085)发布2023年年报及2024年一季报。
年报显示，2023年，持续的技术和管理提升为公司带来了显著的业绩改善，全年实现营业收入14.27亿元，比上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿元转为盈利1417.15万元，实现了扭亏为盈，业绩回暖平滑上升。值得一提的是，通过技术创新，实现产品升级，高端产品占比增加，毛利率提升，公司总体的毛利率水平较上一年提升5.86个百分点。
2024年一季度，公司乘用车座椅业务及飞机座椅业务量利双增，带动盈利能力强势提升。报告期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣非净利润1037万元，同比爆增459.53%。其中，公司国内乘用车座椅业务销售收入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控股份有限公司始创于1984年，公司由工程机械、商用车座椅起家，2015年在上交所上市，2016年进入乘用车座椅领域，2017年收购英国Acro进入航空座椅领域。公司于2021、2022分别完成了汽车零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司持续创新研发，在智能化、轻量化、平台化座椅设计方面一直处于行业前列。
2023年，公司乘用车、工程机械、商用车、航空座椅营收占比分别为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳健
跟随工程机械行业周期持续上行
作为公司业务基本盘，公司在工程机械与商用车座椅行业取得较高份额，产品已配套于卡特彼勒、三一重工、徐工等工程机械企业以及东风、中国重汽、一汽等商用车企业。2023年，公司工程商用座椅实现销售收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司在商用车领域通过优质的产品和高质量的服务，尤其是对中国重汽、北汽福田、福田戴姆勒等重点大客户、大项目的业务增长，使商用车座椅业务实现了51.71%的收入增长，也实现了公司工程商用车板块销售收入的逆势增长。
根据公司年报数据，公司商用车座椅单价从2014年的641元/席提升至2023年的1071元/席，产品价值量有上升趋势。浙商证券分析认为，公司在工程机械与商用车座椅行业份额较高，未来有望跟随工程机械行业周期上行。
乘用车进入快速增长周期
在手订单确定，预计业绩迎来拐点
作为第一大核心营收来源，得益于供应链纵向一体化以及优秀的集成能力与成本控制能力，公司乘用车业务营收从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公司乘用车业务与头部新能源汽车企业的新增项目顺利定点，为公司乘用车业务后续的持续快速增长提供了充足的项目与订单支持。
市场开拓方面，公司致力于不断优化客户结构。近期，该公司在市场开拓方面取得了显著成果，其乘用车客户已从原先单一的依赖上汽集团，转变为涵盖北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司的客户数量还在不断地丰富中，充分展示了公司在市场竞争中的灵活性、适应力和竞争力。
从公司的发展趋势可以看出公司正在不断加速国产替代的步伐，随着项目量产，市占率的提升，公司有望跻身乘用车座椅的头部企业。
东吴证券最新研报表示，乘用车座椅单车价值量高，对应市场空间大。随着自主座椅企业技术积累逐渐成熟，且在成本控制和服务响应上相比外资有较大的优势，乘用车座椅行业有望加速国产替代。
浙商证券预计国内乘用车座椅市场规模有望从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均复合增速3.7％。基于天成自控供应链纵向整合助力国产替代，券商判断公司乘用车座椅在手订单确定，预计业绩迎来拐点。
航空业务客户持续拓展
低空经济打开业绩增长巨大空间
根据空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航市场有望从2022年的950亿美元增长到2041年的2320亿美元，CAGR=4.8%。航空主机厂在手订单充裕，随着产业链的进一步修复，航空座椅需求有望同步上行。
天成自控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名的航空座椅供应商之一，是全球两大飞机制造商波音和空客的合格供应商。公司产品已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。公司结合英国研发、资质优势及中国制造优势，完成航空座椅碳纤维、铝合金等核心部件国产化，在座椅轻量化和舒适性方面具备了国际领先的竞争优势。
数据显示，2023年，公司航空座椅业务实现销售收入1.42亿元，在支线飞机业务方面，公司也获得了德意志航空D328eco飞机供应商资格。
市场认为，公司推进航空座椅产业链国产化，目前碳纤维靠背板与金属结构件已实现在国内生产，伴随国产化持续推进，航空座椅业务盈利水平有望增长。
低空经济打开万亿新赛道
轻量化产品适占得eVTOL先机
2024年的春天，低空经济成为资本圈首选热门词。
低空经济具有辐射面广、产业链条长、成长性和带动性强等特点，下游场景包含无人机巡检/物流/农业、eVTOL载人。
中信建投研报指出，随着政策端利好不断。目前，国内正有序推进低空经济产业建设，预计2035年中国低空经济市场规模将超过6万亿元。其产业链上相关公司也将迎来新机遇。
作为世界一流的座椅专业供应商，目前，天成自控在飞行汽车上已有技术积累，早在2023年11月，公司在其研讨会展示了飞行汽车座椅的技术和方案，包括座椅的技术特点、轻量化设计和舒适性方案在飞行汽车中的应用。
浙商证券分析指出，天成自控通过收购英国Acro获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品适航证，已拥有波音、空客成熟配套经验。公司结合英国研发、资质优势及中国制造优势，完成航空座椅碳纤维、铝合金等核心部件国产化，轻量化产品适配对重量敏感的eVTOL行业。
目前，随着全球首张无人驾驶载人航空器系统型号合格证获批、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进加速，华西军工认为2024年有望成为eVTOL商业化落地元年。
浙商证券分析认为，eVTOL载人相比载货对安全要求更为苛刻，适航认证更靠近民航体系。公司拥有国内航空座椅资质稀缺性、以及乘用车座椅业务带来的成本控制优势，目前，公司航空座椅已拥有波音、空客等成熟配套经验，同时汽车座椅业务带来优秀的成本控制能力，公司公告2022年已完成对小鹏汇天的座椅新项目报价，因此判断资质+成本双壁垒，有望助力公司在eVTOL座椅市场前占先机，在万亿新市场将带动公司业务增长。