1月19日，北自科技开启申购。根据北自科技公告，本次发行股份数量4055.69万股，占发行后公司总股本的比例25.00%，本次发行价格定为21.28元/股。北自科技是一家智能物流系统解决方案供应商，机械制造能力和资金瓶颈是目前制约公司发展的重要因素，风口财经注意到，公司主营业务毛利率虽然逐年提高，但是仍然大幅低于同行业可比公司，公司合并资产负债率虽然逐年下降，但是比例仍然较高。
拟募资净额79827.85万元
北自科技本次募投项目预计使用募集资金金额为64,986.05万元。按本次发行价格21.28元/股和4,055.6900万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额86,305.08万元，扣除约6,477.23万元(不含增值税)的发行费用后，预计募集资金净额79827.85万元。募资主要用于湖州智能化物流装备产业化项目、研发中心建设项目、营销和服务网络建设项目、补充流动资金项目。
北自科技提示，本次发行价格21.28元/股对应的市盈率为28.19倍，低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。
北自科技全名北自所(北京)科技发展股份有限公司，是一家智能物流系统解决方案供应商，主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务，基于自主开发的物流装备、控制和软件系统，为客户提供从规划设计、装备定制、控制和软件系统开发、安装调试、系统集成到客户培训的“交钥匙”一站式服务。
北自科技业务前身北京机械工业自动化研究所有限公司物流工程技术事业部，是我国较早研究仓储物流技术的科研机构，自上世纪 70 年代起致力于自动化仓储物流技术的开发和应用，参与建设了我国第一座自动化立体仓库，深耕物流领域40多年。根据高工机器人产业研究所《中国物流仓储系统集成商竞争力排行》，公司位于 2020 年中国物流仓储系统集成商竞争力排行第三名，竞争力水平位于同行业前列。
截至招股意向书签署日，北自科技的控股股东为北自所，间接控股股东为中国机械总院，实际控制人为国务院国资委。北自科技多年来积累了一批优质客户资源，包括中国巨石、蒙牛乳业、伊利股份、五粮液、正大集团、双汇集团、方太厨具、恒逸石化、新凤鸣等国内外行业头部企业。
机械制造能力和资金瓶颈制约发展
根据招股书，报告期(2020年度、2021年度、2022年度及2023年1-6月)北自科技扣除非归母净利润分别为5,919.06万元、10,493.89万元、12,247.96万元、6,583.16万元，经营性活动产生的现金流量净额分别为-7,434.36万元、17,537.09万元、8,045.37万元和5,646.68万元，营业收入分别为110,865.97万元、133,635.12万元、158,743.98万元和86,110.94万元。
目前公司业务主要集中在国内，在不同下游应用领域与国内外竞争对手进行竞争。机械制造能力和资金瓶颈是目前制约公司发展的重要因素。
作为智能物流系统解决方案供应商，公司虽然具备较强的机械设计、系统研发和集成能力，但是受制于北京核心城区的地理位置条件限制，无法开展物流装备的规模化生产，不利于物流装备的研发与验证，限制了公司整体盈利能力。
公司 2021 年收购物流设备供应商湖州德奥后，虽然实现了部分托盘输送设备的自产，但受限于生产能力尚不能满足全部物流装备生产需要，大部分物流装备仍需向设备类供应商采购，产品质量、交付时间均存在一定不确定性，难以满足公司业务发展需求。
智能物流系统项目通常规模较大且实施周期较长，项目执行过程中的营运成本、原材料采购等可能需要占用一部分运营资金，随着公司近年来业务规模的快速扩张，在手订单持续增长，相应的营运资金需求亦随之增加。目前，公司主要通过自身股东投入、经营积累等渠道获得发展所需资金，融资渠道较为单一，快速发展过程中资金筹措能力相对不足，构成了竞争劣势。
应收账款占比高，主业毛利率大幅低于同行
报告期各期末，公司应收账款与合同资产的账面价值分别为 35,159.27 万元、48,180.97 万元、61,726.27 万元和 64,853.58 万元，占流动资产的比例分别为15.49%、16.53%、19.14%和 19.46%，呈逐年提高态势。报告期各期末，公司应收账款与合同资产账面余额分别为 38,992.29 万元、54,081.32 万元、69,528.99 万元和 72,242.31 万元，占营业收入的比例分别为 35.17%、40.47%、43.80%和 41.95%。伴随公司业务规模的逐步提升，应收账款及合同资产余额逐步增长。公司应收账款及合同资产可能存在无法及时收回而形成坏账损失，将对公司经营业绩造成一定不利影响。
2020年至2022年，公司存货账面价值分别为11.87亿元、14.47亿元和17.39亿元，占流动资产比例分别为52.31%、49.65%和53.91%，金额较大。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为 118,650.94 万元、144,742.89 万元、173,896.26 万元和 166,330.59 万元，占流动资产比例分别为 52.31%、 49.65%、53.91%和 49.91%，金额较大。公司存货以项目成本为主且定制化采购占比较高，少量项目毛利率较低，有存货跌价风险隐患。
报告期内，公司信用减值损失分别为 1,373.20 万元、566.32 万元、1,114.43万元和-191.03 万元。2021 年公司信用减值损失较 2020 年下降 58.76%，主要系解除资金归集业务并收回款项，相应的坏账准备转回 614.48 万元。
值得注意的是，公司的毛利率相对较低。2020~2022年以及2023年上半年，公司主营业务毛利率分别为12.87%、16.69%、17.01%和15.85%，虽然逐年提高，但是仍然大幅低于同行业可比公司。对于主要原因公司表示，公司作为智能物流系统解决方案供应商，物流设备以外采为主，相关设备供应商需要留存一部分利润，因此公司自产部分占比较低拉低了项目整体毛利率，2021 年公司收购物流设备供应商湖州德奥后自主生产部分托盘输送设备使整体毛利率提高了 3.40 个百分点；再就是公司业务以大型智能物流系统项目为主，单个项目规模较大，大型项目毛利率相对较低但毛利额相对较高。
报告期各期末，公司合并资产负债率分别为 86.78%、85.05%、84.42%和82.90%，虽然逐年下降，但是比例仍然较高，而且公司资产负债率远远高于同行业可比公司。这或将影响公司的流动性。公司表示，主要是在手订单较多且项目执行周期相对较长，使得预收项目款和存货规模均相对较高。
报告期各期末，公司流动比率分别为 1.15、1.13、1.12 和 1.14，速动比率分别为 0.55、0.57、0.52 和 0.57，总体保持稳定。报告期各期末，公司流动比率与同行业可比公司较为接近，而速动比率低于同行业可比公司，主要系公司业务以大型智能物流系统项目为主，项目执行周期较长，存货规模较高导致速动比率较低。
公司提示，公司与同行业可比公司偿债能力指标差异主要系业务模式和在手订单规模差异导致，公司借款金额较少，财务结构稳健，不存在重大偿债风险。
根据公司最新预计，2023 年公司营业收入区间约 18亿元至 21亿元，同比增加 13.39%至 32.29%；预计可实现的归属于母公司股东的净利润区间约 1.5亿元至 1.78亿元，同比增加 14.88%至36.32%；预计可实现扣非归母净利润区间约1.42亿元至 1.7亿元，同比增加 15.94%至 38.80%。