来源 :证券之星2021-10-13
2021-10-13浙商证券股份有限公司王华君,李锋对乐惠国际进行研究并发布了研究报告《乐惠国际点评报告：宁波工厂已获食品许可证；精酿鲜啤业务驶入快车道》，本报告对乐惠国际给出买入评级，当前股价为32.98元。
乐惠国际(603076)
宁波大目湾工厂已获得食品卫生许可证，产能释放助力精酿业务腾飞
根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复：宁波大目湾工厂已经获得食品生产许可证。公司精酿旗舰工厂落地，产能释放助力公司鲜啤第二主业腾飞。我们认为：宁波工厂是公司精酿鲜啤业务从1到N的重要里程碑。通过宁波1万吨产能的释放，自有品牌“鲜啤30公里”将快速放量。销售结构持续优化。
上半年装备新签订单同比增长76%；精酿啤酒首次实现收入319万元
装备业务：上半年收入5亿元（+15%）；扣非净利润5556万元（+6%）。其中酒类酿造等营收为3.7亿元，占比75%。截至6月底，新签订单8亿元，同比增长76%；在手订单18亿元，同比增长26%。5月新接白酒装备订单3.3亿元。精酿啤酒：上半年仅上海佘山工厂在产，共实现销售收入319万元。宁波大目湾工厂获得食品许可证后，产能将快速释放。杭州、南京等地工厂正推进中。
自有品牌、产能规划和渠道开拓齐头并进，精酿啤酒业务进入快车道
自有品牌：与华与华合作创立“鲜啤30公里”新品牌，建立“酒厂越近越新鲜”的啤酒消费价值观，在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。
产能规划：目前除上海佘山工厂在产外，宁波大目湾工厂已正式落地投产，杭州工厂进入设计阶段。公司“百城百厂”规划正在持续推进中，成长空间巨大。
渠道开拓：公司已建立多元销售渠道。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外，公司自有品牌正式登入京东线上商城销售。“30公里鲜啤酒馆”品牌连锁体系正在筹划中，第一家“打酒站”已经在上海永康路开业；“小酒馆”模式首家直营店铺即将于上海市闵行区开业；第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。
精酿啤酒代表消费升级方向，未来五年行业市场规模CAGR约为26%
国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿，渗透率达到14.6%，5年CAGR约为26%。
盈利预测及估值
预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE为31/22/16，维持买入评级。
风险提示：疫情影响需求；精酿啤酒项目推进不及预期