目录
//主营业务与主要产品//
//发行概况//
//募集资金运用与未来发展规划//
//高管与员工//
//股权结构图//
//公司主要财务数据及财务指标//
//行业确定依据、主管部门、政策//
//行业市场规模//
//行业内的主要企业//
//前五大客户和前五大供应商//
//风险因素//
//框架//
//主营业务与主要产品//
麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业。经过二十年来不断的积累和探索，公司已成为国内风电叶片领域、集装箱领域领先的涂料供应商。同时，公司的涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。
公司生产的涂料按照分散介质划分，主要分为水性涂料及辅料、油性涂料及辅料和无溶剂涂料及辅料；按照应用领域划分，可以分为风电涂料、集装箱涂料以及其他工业涂料。
//发行概况//
//募集资金运用与未来发展规划//
公司本次发行募集资金将全部用于主营业务发展，募集资金总额扣除发行费用后，将投入以下项目：
//高管与员工//
1、董事
截至本招股说明书签署日，公司现任董事9名，其中独立董事3名。依据
《公司章程》，董事由股东大会选任或更换，董事任期三年，任期届满可连选连任，但独立董事连任不得超过6年。
截至本招股说明书签署日，本公司董事基本情况如下：
公司现任董事简历如下：
（一）黄雁夷女士，1965年出生，马来西亚国籍，拥有中国和中国香港永久居留权，本科学历。1990年至1995年任香港顺志集团有限公司董事；1995年至1998年任上海海生涂料有限公司董事；2000年至2002年任劲达化工销售副总经理；2004年至2015年任麦加有限董事，2015年至今任公司董事长、总经理。
（二）黄雁雄先生，1966年出生，马来西亚国籍，拥有中国澳门永久居留权，大专学历。1988年至1990年任NamKwongHoldingLtd.销售主任；1990年至1992年任PioneerHKCo.,Ltd.销售经理；1992年至1996年任FuSingPropertiesInvestmentCo.,Ltd.销售经理；1996年至2004年任FookVoHoldingLtd.销售副总；2004年至今任公司董事，现任公司市场总监。
（三）黄雁杰先生，1969年出生，中国香港居民，无其他国家或者地区永久居留权，高中学历。1994年至1997年任海生化工贸易有限公司行政助理；1998年至2017年任侨立有限董事；2002年至今任公司董事。
（四）罗永键先生，1989年出生，中国香港居民，无其他国家或者地区永久居留权，2012年获得加利福尼亚大学伯克利分校学士学位。2013年加入公司，2017年至今担任公司董事，2021年12月至2022年7月担任公司董事会秘书，2021年12月至今任公司副总经理，2022年12月至今任公司副董事长。
（五）刘正伟先生，1980年出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。2005年至2007年任中山大桥化工有限公司技术员；2007年至2008年任江苏海晟涂料有限公司副总经理；2008年至2009年任麦基嘉（上海）贸易有限公司涂料监理；2009年加入公司，现任公司技术总监；2020年12月至今任公司董事。
（六）张华勇先生，1981年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2010年至2015年任公司销售经理；2015年至2018年任公司销售部副总经理，2018年至今任公司市场总监；2020年12月至今任公司董事。
（七）梁达文先生，1958年出生，中国香港居民，无其他国家或者地区永久居留权，于1998年于华东理工大学研究生课程进修班结业。1990年至1997年任渣打银行经理；1997年至2008年历任东亚银行上海黄浦支行和杭州分行行长；2008年至2009年任富登投资信用担保有限公司首席营销官；2009年至今任瑞安管理（上海）有限公司资金管理部总监；2021年12月至今任公司独立董事。
（八）孙大建先生，1954年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。1983年至1990年任上海财经大学会计系讲师；1990年至2000年任大华注册会计师；2000年至2014年历任上海耀皮玻璃集团股份有限公司总会计师、财务总监；2014年退休；2017年至今任上海新嘉华会计师事务所有限公司注册会计师。2021年12月至今任公司独立董事。
（九）徐永前先生，1967年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。1989年至1996年任中海油山东海洋化工集团公司法律顾问；1996年至1999年任山东求是律师事务所律师；1999年至今任北京大成律师事务所律师，现任北京大成律师事务所高级合伙人；2021年12月至今任公司独立董事。
2、监事
截至本招股说明书签署日，公司现任监事3名，其中监事会主席1名，职工代表监事1名。依据《公司章程》，监事由股东大会选举产生，职工代表监事由公司职工代表大会选举产生，监事任期三年，任期届满可连选连任。
截至本招股说明书签署日，本公司监事基本情况如下：
公司现任监事简历如下：
（一）刘宝营先生，1986年出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。2012年至2016年任远景能源有限公司叶片开发和设计高级工程师；2016年4月至今任公司研发部高级工程师，2020年12月至今任公司监事会主席。
（二）汪萍女士，1981年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历（网络教育）。2001年至2004年任镇江商业城职员；2004年至2005年任昆山之路文化传播有限公司业务助理；2005年至2006年任苏州大田国际货运代理有限公司昆山分公司业务助理；2007年至今在公司任职，历任技术服务部助理、副主任、副经理，现任公司技术服务部经理，2020年12月至今任公司职工代表监事。
（三）龚霞女士，1983年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2001年至2005年任上海碧纯饮用水有限公司质检部职员；2005年加入公司，曾任公司运作管理部助理、工业漆销售部内勤、运作管理部副主任等，现任公司运作管理部经理，2020年12月至今任公司监事。
3、高级管理人员
截至本招股说明书签署日，本公司高级管理人员基本情况如下：
4、员工人数和构成
//股权结构图//
截至本招股说明书签署日，公司的股权结构图如下：
//公司主要财务数据及财务指标//
//行业确定依据、主管部门、政策//
（一）发行人所属行业及确定依据
根据《国民经济行业分类》，发行人所在涂料行业属于“C制造业”大类下的“（C26）化学原料和化学制品制造业”。具体来看，公司所从事的风电、集装箱及桥梁与钢结构等其他工业设备的涂料行业属于化学原料和化学制造业的涂料制造（C2641）行业。根据《战略性新兴产业分类（2018）》，发行人产品中的“风电涂料”、“无溶剂涂料”、“高固体分涂料”以及“粉末涂料”属于“3新材料产业”之“3.3先进石化化工新材料”之“3.3.7新型功能涂层材料制造”之“3.3.7.1涂料制造”目录下的重点产品和服务。
（二）行业主管部门、监管体制、主要法律法规政策
1、行业行政主管部门与监管体制
发行人所在涂料行业的行政主管部门为国家发展和改革委员会、工业和信息化部、生态环境部、国家安全生产监督管理总局等，主要负责涂料行业技术的标准制定，技术创新，制定涂料行业发展规划与产业政策，制定相关环保质量标准、污染物排放标准及企业安全生产法规政策，对涂料企业整体运行、技术发展、产业结构调整进行宏观调控。
公司所在的涂料行业自律组织为中国涂料工业协会，主要负责维护公平竞争的市场秩序，贯彻国家发展涂料、颜料工业的方针，推动涂料、颜料工业技术和管理的现代化，促进社会经济的健康发展。另外，公司产品下游应用主要集中于风电、集装箱及其他工业领域，行业自律组织主要包括中国可再生能源学会风能专业委员会、中国农业机械工业协会风力机械分会、全国风力机械标准化技术委员会、中国集装箱行业协会等，负责风电与集装箱制造行业的自律规范与管理。
2、行业主要法律法规
发行人所在的涂料行业属于化学原料和化学制品制造业，主要受到安全生产、质量管理、危险品管理及环境保护等方面的法律法规监管。公司在项目建设、生产、存储、销售等环节的法律法规主要包括《危险化学品安全管理条例》、《中华人民共和国产品质量法》、《中华人民共和国安全生产法》、《中华人民共和国清洁生产促进法》、《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民共和国水污染防治法》、《中华人民共和国大气污染防治法》、《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》、《建设项目环境保护管理条例》、《中华人民共和国环境影响评价法》等。
3、行业主要产业政策
报告期内，与公司所在的涂料行业相关的行业政策主要聚焦在技术升级、环保节能、行业增长等方向，主要政策如下：
从产业政策方面，近年来颁布的《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》、《支持绿色发展税费优惠政策指引》、《环境监管重点单位名录管理办法》等政策将环保涂料列入鼓励外商投资产业，并免征消费税，同时将使用环保涂料的工业涂装企业免于列入大气环境重点排污单位，对涂料企业大力发展水性、无溶剂型环保涂料进行了支持，促进了涂料行业“油转水”的环保技术路线，鼓励了以生产环保涂料为主营业务的企业发展，将会重塑涂料行业的传统竞争格局。
从产业发展方面，《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《“十四五”工业绿色发展规划》等“双碳”政策和规划支持鼓励风电等清洁能源的发展，也将带动风电涂料等上游行业的进一步扩张。《中国涂料行业“十四五”规划》等政策对未来涂料行业总产量和总产值提出了明确的目标，到2025年总产值年均增长4%左右，为涂料行业的整体发展奠定了基线，从政策端进一步支持了涂料行业的整体增长。
从环保要求方面，《低挥发性有机化合物含量涂料产品技术要求》、《国家危险废物名录（2021年版）》、《绿色技术推广目录（2020年）》、《环境保护综合名录（2021年版）》、《新污染物治理行动方案》、《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》等政策对涂料行业产品的VOCs进行了限制，从原辅料端大力推广低（无）VOCs涂料的使用，同时对VOCs含量较高的涂料进行了相应限制。这些政策的实施进一步提高了对涂料行业的环保要求，限制高污染涂料企业的发展，也促进了涂料企业加大对低（无）VOCs涂料产品的研发投入，促进行业整体从“油性”向“水性、无溶剂”转型。
//行业市场规模//
根据FortuneBusinessInsight统计数据，2021年全球涂料市场规模为1,600.30亿美元，2022年将达到1,670.40亿美元。根据其预测，到2029年，全球涂料市场规模预计将增长到2,350.60亿美元，2022年至2029年的年均复合增长率为5.0%，呈现稳定增长趋势。
从全球涂料的地域分布来看，亚洲占据全球一半左右的涂料市场。根据Orr Boss咨询公司的统计数据，2022年全球涂料市场亚洲占据45%，是全球最大的涂料生产地区。欧洲、北美、拉美、中东及非洲分别占据全球23%、19%、7%及6%的涂料市场份额。
国内涂料市场发展迅速，根据中国涂料工业协会2022年发布的《中国涂料行业2021年经济运行情况分析及2022年发展趋势》，2021年中国涂料总产量相较于2020年2,459万吨增长16%，达到2,852万吨。根据中国涂料工业协会所作的《中国涂料行业2022年经济运行情况分析及2023年发展趋势分析》报告，2022年，中国涂料全行业企业总产量约为3,488万吨。2011年到2022年，中国涂料产量从1,080万吨增长到3,488万吨，增长222.96%，年化增长率达到11.25%。
根据涂界数据，2022年中国涂料市场市占率前10的公司共计占据全国涂料18.10%的市场份额，其中全国排名前5的涂料企业分别是立邦涂料、PPG、阿克苏诺贝尔、三棵树和宣伟，市占率分别为5.04%、2.40%、2.28%、1.90%和1.37%。
从市场集中度来看，根据中国涂料工业协会对“一百指数”企业营收分布的分析研究，2020年营业收入达到30亿元及以上的涂料企业市场占比增长较快，“十三五”期间市场占比提升5.47个百分点，行业集中度正在增强，大型企业通过规模、资金、研发技术等优势逐步增加市场占有率。预计未来由于行业对涂料产品环保及性能的要求不断提高，将对涂料公司资金及研发的投入提出更高要求，未来市场集中度可能持续提高。
//行业内的主要企业//
发行人主要产品风电叶片涂料、集装箱涂料及其他工业涂料属于工业涂料领域。根据涂界数据，中国工业涂料市场格局较为分散，2021年中国工业涂料排名前25的企业销售总收入占到全国工业涂料比例的18.84%，排名前10的企业销售收入占到全国工业涂料市场份额的13.20%，我国工业涂料市场集中度仍然较低。从品牌来看，市占率靠前的企业国际品牌仍然占主导地位，全国工业涂料市占率前十的企业中，国际品牌有8家，本土企业仅2家。
麦加芯彩凭借在风电叶片涂料及集装箱涂料的技术积累，不断进入头部客户知名企业供应商目录，逐步建立市场竞争优势、扩大市场份额，目前细分行业市占率处于领先水平，成为上述领域国内头部的涂料供应商之一。根据涂界数据，2021年麦加芯彩在中国工业涂料企业榜单中排名第12位、本土企业第3位，其中榜单前三名为PPG、阿克苏诺贝尔、佐敦涂料等头部涂料企业。同时，发行人获得了2022年中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军。
其中，对于风电涂料领域，发行人风电叶片涂料处于市场头部地位，并获得了涂界2022年中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军称号。随着未来公司涂料业务从风电叶片涂料继续向风电塔筒涂料等方向扩展，在占据并扩张风电叶片现有市场份额的同时，逐步提高风电塔筒领域的市场地位。
对于集装箱涂料领域，发行人是中国四大集装箱涂料供应商之一。根据中国涂料工业年鉴，2020年集装箱涂料4大供应商分别为德威涂料、金刚化工、中远关西和麦加芯彩，市占率分别为35.74%、22.67%、20.21%和13.04%，合计占有91.66%的市场份额。发行人通过自身的产品优势与技术优势，不断扩大自身的市场竞争地位，在普通干式集装箱的基础上，扩展到冷藏箱、特种箱等应用场景与产品，在未来将进一步巩固自身的市场地位，继续提升市场占有率。
全球涂料市场头部效应较为明显，市占率前五的国际涂料企业合计占有全球接近三分之一的市场份额。根据涂界数据，截至2022年，全球市占率前五的企业分别为宣伟、PPG、阿克苏诺贝尔、立邦涂料和立帕麦，分别占有全球10.56%、8.41%、5.51%、4.72%和3.20%的市场份额，合计占有全球32.40的市场份额，全球前十强则占有42.14%的市场份额，全球市场集中度相对较高。
对于工业涂料部分，根据涂界数据，2021年中国工业涂料市场格局较为分散，中国工业涂料排名前25的企业销售总收入占到全国工业涂料比例的18.84%，排名前10的企业销售收入占到全国工业涂料市场份额的13.20%，我国工业涂料市场集中度仍然较低。从品牌来看，市占率靠前的企业国际品牌仍然占主导地位，全国工业涂料市占率前十的企业中，国际品牌有8家，本土企业仅2家。
麦加芯彩所处的行业细分为涂料行业下的工业涂料领域，本节选取了工业涂料领域与公司有直接竞争关系的国内外主要竞争对手，其基本情况如下：
1、PPG
PPG从事涂料，特种材料和玻璃产品的制造和分销，其涂料产品包括高性能涂料和工业涂料。高性能涂料业务包括修补漆，航空航天，防护和海洋以及建筑涂料业务。工业涂料业务包括汽车OEM，工业涂料，包装涂料以及特种涂料和材料业务。PPG成立于1883年，总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡。
2、阿克苏诺贝尔
阿克苏诺贝尔在1994年由荷兰阿克苏公司和瑞典诺贝尔公司合并而成。阿克苏诺贝尔主要有药品、涂料和化学3个部门，主要经营盐、碱、塑料、添加剂、工业及纺织用纤维、各种薄膜、医疗设备、药品及药品生产用原料等，产品涉及工业涂料，粉末涂料，船舶及防护涂料，包装涂料，纸浆和造纸化学品，基础化学品及聚合物化学品等，广泛生产和供应各类油脂，涂料和专业化学品。
3、立邦涂料
立邦涂料在1881年成立于新加坡，已有超过100年的历史，是世界上较早的涂料公司之一。立邦涂料业务范围广泛，涉及到多种领域，包括建筑涂料、汽车涂料、一般工业涂料、卷材涂料、重防腐涂料、粉末涂料等领域。
4、关西涂料
关西涂料创建于1918年，是专门从事研发、生产、销售汽车涂料、船舶涂料、防腐涂料、建筑涂料、工业涂料、各种功能性涂料、环保涂料及涂料用各类树脂和原材料的日本上市公司。关西涂料拥有涂料和树脂的高新技术和节能环保新技术，是日本的综合涂料厂家。
5、金刚化工
金刚化工是韩国最大的涂料和建材生产企业。产品广泛运用于汽车、船舶、集装箱、工业、彩钢和建筑等行业，是一家国际精密化学企业。在韩国骊州、蔚山、丽川、彦阳、全州、文幕、世宗、牙山、大竹等设有工厂，另外在中国、新加坡、印度、土耳其、越南等海外全球设立生产工厂。
6、佐敦涂料
佐敦涂料在1926年成立于挪威，是一家专注于涂料的国际涂料集团，目前在全球共拥有67家子公司和40家生产工厂。主要产品分为装饰涂料、海上涂料、防护涂料和粉末涂料四个部门，广泛应用于家装、建筑设计、基础设施、光能工业、船舶和新能源等领域。
7、德威涂料
德威涂料成立于2004年，专注于重工业环保涂料研发、制造和客户服务，涉及集装箱、风电、工程机械、港口机械、船舶海工、石油化工、重型车辆、装备制造业、建筑钢结构等专业领域。德威涂料目前拥有两家涂料产品工厂，现有产能达到每年85,000吨水性涂料。除涂料生产外，德威涂料为客户提供现场涂装施工的技术服务，对涂装施工进行监督并提供技术支持。
8、中远关西
中远关西涂料化工有限公司始建于1992年，是由中远海运国际（香港）有限公司和日本关西涂料株式会社共同投资兴建的合资企业。目前在国内拥有四家公司，分别坐落在长三角、环渤海湾和珠三角三大经济区，专业从事集装箱涂料、工业防腐涂料、海洋工程和船舶涂料的生产经营和技术研发。
9、集泰股份
集泰股份是一家以生产密封胶和涂料为主的重点高新技术企业，产品广泛应用于建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石化装备、船舶游艇等领域。
10、飞鹿股份
飞鹿股份是国内轨道交通装备防腐涂料、轨道建设工程防水材料的供应和涂装施工一体化解决方案的供应商。飞鹿股份建有防腐涂料、防水涂料等多条生产线。
公司最终选取的可比上市公司为“（C26）化学原料和化学制品制造业”下属于“工业涂料”领域的全部A股上市公司，具体包括东来技术、金力泰、飞鹿股份和集泰股份。可比公司与发行人的情况对比如下：
//前五大客户和前五大供应商//
报告期内，公司前五大客户情况如下所示：
报告期内，公司前五大供应商情况如下所示：
//风险因素//
（一）主要原材料价格波动的风险
公司主要原材料包括树脂、颜填料、固化剂用树脂、助剂和溶剂等，直接材料成本占主营业务成本比例在90%左右。其中，树脂、固化剂用树脂、助剂、溶剂等属于石油化工产业链下游产品，其价格走势与原油价格走势具有一定相关性，同时每种原材料受其供求关系、竞争结构等影响，价格曲线有所不同。
报告期内，公司的原材料价格受原油价格大幅震荡和市场供求关系影响，波动幅度较大，且未来变动存在不确定性。对于集装箱涂料，公司每月会跟踪新造集装箱价格的波动情况、原材料价格，综合考虑市场上同类产品报价、行业整体利润水平等因素对集装箱涂料定价区间进行动态调整，与主要客户协商谈判确定销售价格；对于风电涂料，发行人主要根据产品结构、竞争格局、供需情况初步确定销售价格区间，通过招投标或商业谈判方式与主要风电涂料客户签署年度框架协议，在协议有效期内产品售价通常保持不变。
如果将来主要原材料价格持续上涨，而公司不能合理安排采购、控制原材
料成本，公司将会面临成本上升的风险；如果公司不能及时调整产品价格、维持产品价格议价能力以消化成本的增加，将面临毛利率下降及业绩下滑的风险。
（二）毛利率下滑的风险
报告期内，公司主营业务的综合毛利率分别为39.50%、31.53%、31.69%和
36.47%，受到国际贸易活跃度下降、全球经济增速放缓、风电行业补贴退坡等因素的影响，公司综合毛利率在2020年-2022年有所下降，2023年上半年由于风电涂料业务收入占比提高，毛利率有所回升。未来如果下游集装箱市场恢复不及预期、风电行业增速不及预期、行业竞争加剧，公司涂料产品价格可能出现下降，导致综合毛利率下滑，从而对公司经营产生较大不利影响。
（三）经营业绩下滑的风险
报告期内，公司净利润分别为17,564.86万元、32,561.47万元、26,000.10
万元和11,325.31万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为17,100.52万元、32,088.28万元、23,871.13万元和10,014.11万元。
公司所处的涂料行业受到宏观政策、下游需求、原材料价格等因素影响较
大。发行人产品目前主要应用于风电及集装箱领域，业务发展与下游行业发展状况及景气程度密切相关。
发行人2022年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润23,871.13
万元，相比2021年有所下降；受集装箱行业阶段性调整影响，公司2023年1-6月集装箱涂料业务收入同比下降，公司存在2023年经营业绩继续低于2022年经营业绩的风险。
若未来宏观经济状况发生较大不利变化、下游风电与集装箱制造行业出现
较大波动、市场竞争加剧、公司产品销售价格下降、原材料采购价格大幅上涨，公司将面临经营业绩下滑的风险。报告期内，集装箱涂料收入占主营业务收入的比例分别为42.43%、81.93%、67.83%和43.42%；集装箱涂料毛利占主营业务毛利的比例分别为20.64%、80.71%、61.87%和27.18%，集装箱涂料业务占发行人的收入与毛利的比重较高。集装箱行业与全球贸易水平相关度较高。如果受到黑天鹅事件、地缘政治冲突、逆全球化趋势等不利影响，导致全球贸易出现下滑，将会给集装箱行业带来不利影响，公司集装箱涂料业务存在下滑风险。如果未来集装箱市场恢复不及预期，或者风电市场增速未达预期，不排除公司业绩存在较大幅度下降的风险。
此外，若公司未能持续提高自身技术水平、有效控制成本费用、不断拓展
客户、开发新产品、保持差异化竞争优势，也可能对公司业绩造成负面影响。
（四）收入结构变化较大的风险
受2020年风电行业抢装、2021年集装箱制造行业爆发式增长的影响，报
告期内公司主营业务收入结构变化较大，集装箱涂料销售收入占主营业务收入的比例分别为42.43%、81.93%、67.83%和43.42%；风电涂料销售收入占主营业务收入的比例分别为55.64%、17.20%、28.91%和52.42%。
由于下游风电行业和集装箱制造行业的驱动因素不同、波峰波谷周期不同，
随着风电补贴政策退坡、风电行业渐趋市场化运作，以及公共卫生事件导致的集装箱制造行业偶发性因素的消除，可能使公司存在未来不同年度的收入结构发生较大变化的风险。
（五）票据兑付风险
报告期各期末，公司应收票据及应收款项融资合计金额分别为17,108.98万
元、51,060.53万元、22,664.46万元和27,652.80万元，占流动资产的比例分别为19.45%、32.44%、21.47%和26.23%，占比较高，系因公司客户多采用票据方式结算，使得报告期内公司收到的承兑汇票规模较大。
如果未来票据结算规模持续增加，公司流动资金将承压。此外，公司取得
的银行承兑汇票承兑人包括信用级别较高的银行和信用级别一般的银行，对于信用级别较高的银行开具的承兑汇票，到期兑付风险较小；而信用级别一般的银行和商业承兑汇票存在承兑人在票据到期后无法兑付的风险。
报告期各期末，公司应收票据中商业承兑汇票余额分别为8,216.34万元、
29,837.34万元、13,763.74万元和15,344.41万元。商业承兑汇票系以企业信用为基础签发的汇票，如果公司不能合理控制应收商业承兑票据规模，或者下游客户、票据承兑人经营情况发生不利变化，将会使公司面临票据无法兑付形成坏账损失的风险。
（六）应收账款比重较高及回收风险
报告期各期末，公司应收账款分别为45,013.47万元、71,759.12万元、
43,528.41万元和54,147.83万元，占流动资产的比例分别为51.18%、45.60%、41.24%和51.36%。应收账款在公司资产结构中的比重较高，占用了公司的流动资金。如果客户无法按期付款或者没有能力付款，将会使公司面临应收账款无法及时回收或发生坏账损失的风险。
今后，如果公司销售收入增长、客户数量增加，公司的应收账款余额可能进一步增大，公司面临一定的流动资金压力，如果较大的应收账款无法及时收
回或发生坏账，将对公司的资金周转和经营业绩造成不利影响。
（七）经营活动现金流量净额为负的风险
报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-1,187.99万元、-43,140.59
万元、28,300.53万元和-9,986.33万元。2020年度、2021年度和2023年1-6月，公司经营活动现金流量净额为负且波动较大，同期公司净利润分别为17,564.86万元、32,561.47万元和11,325.31万元，均高于同期经营活动现金流量净额。2020年度、2021年度和2023年1-6月，公司经营活动现金流量净额低于净利润且大额为负，主要系：1）受下游客户结算方式等因素影响，公司与客户主要采用票据结算，根据企业会计准则的规定，对于信用等级一般的银行承兑汇票和商业承兑汇票，公司在承兑汇票贴现时不予以终止确认，将贴现收到的现金计入筹资活动收到的现金，因此减少了公司销售商品收到的经营活动现金流；2）2020年度至2021年度，公司收入规模增长较快，公司的存货和应收项目亦随之大幅增长，从而耗用了经营活动现金流；3）由于公司2022年第四季度收入偏低，且2023年上半年公司风电涂料销售收入占比提升、风电客户信用期相对较长，因此2023年上半年销售商品、提供劳务收到的现金较少，同时公司以现金支付供应商货款的比重上升，综合导致经营活动现金流为负。
如果未来公司业务规模快速增长，继续采用目前的业务结算方式，仍可能
存在经营活动现金流量净额为负的风险，进而导致公司营运资金面临一定压力，对公司经营活动造成不利影响。
（八）流动性风险
报告期内，公司的资产负债率较高，流动比率和速动比率较低，主要原因系：在公司所处的涂料产业链中，下游风电叶片制造行业、集装箱制造行业的资金投入规模较大、回款周期较长，因此公司的资金占款较大。此外，公司正处于发展期，面临较大的流动资金需求压力。
目前，公司融资渠道单一，主要来源于自有资金、银行借款及票据贴现融资。报告期各期末，公司流动负债占负债总额的比例分别为94.18%、99.46%、98.71%和98.44%，流动负债占比高、期限短，对公司资金管理能力提出了较高要求。如果下游客户发生信用违约，或者短期内银行对公司信贷政策发生变化，公司可能面临资金紧张的风险。
（九）行业与客户集中度较高的风险
公司下游客户主要集中于风电叶片制造、集装箱制造领域，报告期各期发
行人风电涂料收入、集装箱涂料收入占比合计均在95%以上，公司下游客户行业集中度较高。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为63.62%、80.86%、67.10%和52.96%，下游行业的集中度较高导致公司的客户集中度也较高。
公司下游的风电叶片制造行业集中度相对较高，经过自2010年以来的行业
整合，中国风力发电机叶片行业参与者数量由高峰期的近100家降低到30家以内，行业集中度大幅提高，竞争格局趋于稳定。公司风电涂料业务客户主要包括中材科技、中复连众、时代新材、艾郎科技、中国船舶等头部风电叶片制造厂商以及头部风电整机制造厂商明阳智能。
相比风电叶片制造行业，公司下游集装箱制造行业的市场集中度更高，以
大型企业为主。公司集装箱涂料客户占比情况与下游客户的市场格局相匹配。
公司集装箱涂料业务客户主要包含了中集集团、中远海运、新华昌集团、富华机械、胜狮货柜5家头部集装箱制造厂商。根据Drewry统计的2022年度集装箱制造行业数据，上述5家箱厂的市场占有率合计为89.93%。
因此，公司存在下游行业与客户集中度较高的风险，未来如果主要客户因
下游行业或经营状况发生重大不利变化、发展战略或经营计划发生调整等原因而减少或取消对公司产品的采购，或者出现激烈竞争导致主要客户流失，则将对公司的持续成长和盈利能力产生较大不利影响。
（十）寄售模式下存货管理风险
报告期内，公司通过寄售模式实现的销售收入分别为57,236.78万元、
172,494.05万元、105,275.41万元和29,460.75万元，占主营业务收入的比例分别为61.11%、86.71%、75.95%和54.27%，占比较高。报告期各期末，公司存货中发出商品金额分别为3,711.71万元、4,696.83万元、3,610.78万元和2,578.11万元，主要为存放于客户寄售仓的存货。在寄售模式下，公司根据客户需求将货物发往客户指定的仓库，客户会根据其生产计划领用项目现场的寄售涂料，在涂装环节完成后，按照实际使用量与发行人结算。根据合同约定及行业惯例，客户对于寄售仓内的货物承担保管职责，但若双方对保管责任的界定不一致或者遇不可抗力导致的风险，公司寄售模式下的存货面临灭失或减值风险。
（十一）实际控制人不当控制的风险
截至本招股说明书签署日，公司的实际控制人为黄雁夷与罗永键，黄雁夷
与罗永键系母子关系，并通过壹信实业间接控制发行人81.33%股份；黄雁雄与黄雁杰为实际控制人之一致行动人，与黄雁夷系姐弟关系。截至本招股说明书签署日，黄雁夷、罗永键、黄雁雄与黄雁杰合计持有壹信实业100.00%股权公司股权结构较为集中。如果实际控制人利用其对本公司的控制地位，通过行使表决权对公司经营决策、利润分配、重大人事安排等进行不当控制，则可能损害本公司及其他中小股东利益。
（十二）税收政策和税收优惠变化风险
2021年12月23日，公司取得了编号为GR202131005664的《高新技术企
业证书》，有效期自颁发之日起三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》、
《中华人民共和国企业所得税法实施条例》的规定，国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。报告期各期，公司及其下属子公司享受的税收优惠占利润总额的比例分别为7.46%、6.94%、7.63%和7.17%。
如果公司不能持续被认定为高新技术企业或国家上调高新技术企业的优惠税率，将会增加公司的所得税成本，并对公司的盈利水平产生不利影响。
（十三）租赁房屋风险
目前发行人未就部分房屋租赁办理租赁登记备案。办理房屋租赁合同登记
备案不属于房屋租赁合同的生效要件，房屋租赁合同未办理租赁登记备案不影响房屋租赁合同的法律效力，但是发行人承租的部分房屋未履行登记备案手续的情形不符合相关房地产管理的法律法规，发行人存在受到房地产主管部门处罚的风险。
（十四）未为部分员工缴纳社保公积金的风险
报告期内，公司存在未为部分员工缴纳社会保险及住房公积金的情况。公司虽未因社保及住房公积金欠缴问题受到相关主管部门的行政处罚，但仍存在未来被要求补缴社保及住房公积金进而影响公司利润水平，以及被主管机关追责的风险。
二、与行业相关的风险
（一）宏观经济与下游行业波动风险
发行人是国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商；同时，发行人的
涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。
报告期内，发行人的收入主要来自于风电叶片、集装箱领域。由于涂料无
法作为单独的产品终端使用，因此涂料行业下游应用领域的景气程度将会影响涂料行业的市场空间与细分市场结构。
公司风电涂料目前主要应用于风电叶片涂装，并已开始进行风电塔筒涂料
业务的开拓。风能凭借其资源总量丰富、环保、度电成本持续降低等突出的优势，目前已成为开发和应用最为广泛的可再生能源之一，正逐渐从补充性能源向替代性能源持续转变，是实现“碳达峰”、“碳中和”目标的主要实现路径之一。尽管风电行业长期发展趋势良好，但仍存在短期波动。风电涂料需求主要来源于新增风电设备，因此若宏观经济发生不利波动、未来风电发展速度不及预期或相关风电支持政策出现变化甚至暂停，都会导致新增风电装机容量下降，进而导致风电涂料行业景气度下降，对发行人未来业务规模带来不利影响。
公司集装箱涂料主要用于集装箱内、外层的防腐保护。集装箱涂料的市场
规模主要取决于下游集装箱新造量及存量集装箱的维护更新需求，而以上需求与全球及中国的海运市场景气情况息息相关，同时全球经济的增长和衰退、国际贸易的繁荣与萎缩也会带来集装箱涂料行业的市场波动，从而影响发行人相关业务。2022年度，受公共卫生事件、地缘政治局势紧张、海外通胀高企和欧美大幅加息等因素的影响，全球经济、贸易放缓，海运集装箱需求从历史高位出现回落，集装箱制造市场逐渐摆脱偶发性因素影响回归周期性波动，市场箱价与集装箱制造量均有下行，由此对发行人的收入和业绩带来一定影响。2023年上半年，集装箱行业整体处于企稳回暖阶段，未出现进一步下滑趋势。
综上所述，虽然公司的客户主要为大型风电叶片制造商以及龙头船运集装箱制造商等，但若宏观经济出现较大波动或宏观经济政策存在重大调整，或出现其他偶发性短期扰动因素，公司下游的风电行业、集装箱制造行业等行业受到不利影响，将会给发行人带来包括但不限于销售下降、回款放缓、业绩下滑等风险。
（二）技术开发风险
随着下游行业对涂料环保及技术要求的不断提高，涂料产品质量、稳定性及环保性已经成为除价格外下游客户更为重视的因素，因此符合行业发展趋势的环保、高效的新型水性涂料等品种相较于传统油性涂料拥有更高的发展空间。
公司将技术创新作为核心发展理念，已经形成了风电涂料、集装箱涂料以及其他工业涂料三大业务领域，并研发出了水性涂料、无溶剂涂料、风电前缘保护涂料等多种环保型、高性能产品。但是，如果未来公司管理层对行业发展趋势判断出现失误，或者持续研发能力不足，新产品、新技术的开发与市场推广未能达到预期效果，则公司的竞争力将受到削弱。
（三）安全生产及职工伤害风险
公司部分涂料产品属于危险品范畴，在生产、储存、运输和保管上存在一定的安全风险。公司未来可能存在由于管理、操作等因素引发安全生产事故的风险，从而对公司经营造成重大不利影响，对社会公众的人身、财产安全造成重大损失。
此外，如果公司员工安全作业培训、安全管理不到位，可能因工伤等引发劳动争议或诉讼，进而影响公司日常业务经营的稳定。
（四）环保风险
公司生产环节中所排放的主要污染物包括废气、废水、噪声和固体废弃物，
需要按照相关规范进行处理或处置。
如果公司不能始终严格执行在环保方面的标准，或操作人员不按规章操作，
仍存在污染物外泄、造成环境污染的风险。同时，随着整个社会环保意识的提高，国家环保力度不断加强，对化工企业的环保投入提出了更高要求。若国家进一步提高环保标准，公司排污治理成本将进一步提高，将对公司的利润水平产生一定不利影响。
（五）质量风险
公司产品大多应用于专业细分市场，在下游各类应用领域中起到较为重要的防护功能，但总体而言在客户的产品单位成本中占比较小，因而多数客户尤其是大型客户，如大型风电叶片制造商、集装箱制造商等，更在意涂料产品的防护性能以及质量的稳定性。
公司严格按照《产品质量法》的有关规定和ISO9001质量管理体系的要求
执行，确保公司产品的质量水平。但如果公司在采购、制造及检验等某一环节中控制不当，将导致产品质量出现问题。因此，如果公司产品质量不能达到规定的标准，或者发生质量问题，或在相关部门对产品质量检查时出现不合格的情况受到处罚，或与客户发生针对产品质量问题相关的纠纷、诉讼，或受到媒体对于产品质量不合格的曝光，不仅会损害公司的声誉和市场形象，而且会使公司遭受经济损失，造成客户流失，从而对公司经营业绩产生不利影响。
三、其他风险
（一）股东即期回报被摊薄及未能有效填补的风险
报告期内，公司扣除非经常性损益后归属普通股股东的加权平均净资产收
益率分别为106.12%、81.78%、42.19%和14.28%（未年化）。本次发行募集资金到位后，公司的净资产和总股本将会相应增加。由于募集资金投资项目需要一段时间的建设期，难以在短时间内产生全部效益，募集资金到位后的短期内，公司净利润增长幅度可能会低于净资产和总股本的增长幅度，每股收益、净资产收益率等财务指标将可能出现一定幅度的下降，股东即期回报存在被摊薄的风险。虽然公司拟定了多种措施以应对本次发行被摊薄即期回报，但未来若募投项目实施进度或效益未达预期或相关措施未能有效履行，公司存在被摊薄即期回报未能有效填补的风险。
（二）规模扩张带来的销售及管理风险
本次募集资金投资项目建成达产后，公司现有产能将从年产九万吨增加至
年产十四万吨。
该项目达产后可能存在市场环境剧烈波动、行业竞争情况加剧、市场发展
或产品推广未达预期的风险，使公司面临新增产能无法消化的风险。
未来随着发展战略的不断实施，公司的产能规模、业务领域、人员数量、
销售地区将得到进一步扩张，扩大了公司销售、采购、生产、财务等部门的管理半径，同时海外业务在市场、文化方面的差异也对公司的管理能力带来了挑战。
（三）募投项目新增折旧摊销影响经营业绩的风险
本次募集资金投资项目建成之后，预计将增加固定资产等长期资产投资。
尽管募投项目的顺利实施将进一步提高公司的业务规模，增强企业的市场推广能力和服务能力，最终实现公司营业收入和利润水平的增长。但是，在项目达产及预期效益实现前，长期资产投资将为公司带来大额的资本支出以及折旧摊销费用，降低公司的经营业绩和股东回报率，公司即期回报存在被摊薄的风险。
（四）发行失败风险
本次发行的结果将受到证券市场整体情况、投资者对公司价值的判断、投
资者对公司本次发行方案的认可程度等多种因素的影响。根据相关法规要求，
若本次发行时提供有效报价的投资者或网下申购的投资者数量不足法律规定要求，本次发行应当中止，或存在其他影响发行的不利情形，将会导致发行失败的风险。