来源 :华鑫证券2024-01-09
2024年1月9日，华鑫证券发布研报点评紫燕食品（603057）。
事件
2024年01月08日，紫燕食品发布2024年限制性股票激励计划（草案）。
投资要点
▌股权激励立足长远，彰显公司发展信心
公司逆势推出股权激励计划草案，其中涉及激励数量为246.4万股，占总股本0.6%；授予价格为10.89元（按1月8日收盘价21.34元计折价49%）。本次激励对象为核心员工及技术骨干，合计192人。本次计划以2023年业绩情况为基数，考核2024-2026的收入增速与利润增速，按实际完成程度与个人考核情况，分比例解除限售，实际个人解禁额度为个人当年解禁股票数公司解禁比例个人解禁比例，其中：
公司解禁比例：①如果收入或利润任何一项增速达成考核指标，即解除100%。②如任意一项达成考核指标的70%，则取收入或利润增速达成比例更高者作为解除限售比例（即实际增速/考核目标增速）。③如收入或利润均未达成考核指标的70%，则解除比例为0。
①收入增速考核指标为，2024年增19%；2025年增38%或累积两年收入之和增长157%（较2023年单年收入，下同）；2026年增57%或累积三年收入之和增长314%。
②利润增速考核指标为，2024年增15%；2025年增30%或累积两年之和增长145%；2026年增45%或累积三年之和增长290%。
个人解禁比例：个人考核分数按80-100、60-80、60分以下分三档，对应解除比例分别为100%、70%、0。
▌产品矩阵丰富，渠道覆盖多元
公司主营佐餐卤味本身需求相对休闲卤味更加刚性，同时公司不断丰富产品矩阵，以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心，结合市场趋势与消费者需求变化，推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配，有效降低进店门槛。另外，公司注重销售渠道的多元化，不断加大线上平台的布局，借助外卖平台与生鲜、团购平台更好触达消费者，并借助品牌优势在天猫、京东等电商平台设立旗舰店主营预包装的卤味产品，构建起全链条销售体系。
▌盈利预测
受宏观及基数等因素影响，公司收入增长有所降速；以牛肉为主的原材料成本下降幅度较大有望释放较大利润弹性。我们看好2024年起公司在低基数下实现稳健增长，调整2023-2025年EPS为0.91/1.06/1.23元（前值分别为0.96/1.11/1.42元），当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级。
▌风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、门店开拓不及预期等。