来源 :朱邦凌2022-08-31
京东物流要约收购“快运之王”德邦股份，是近期市场焦点。德邦股份还有两天要约收购结束，底牌即将亮出，投资者到底是否接受要约？这是投资者不得不面对的一个现实问题，因为需要用真金白银来投票。
从5月以来，德邦股份股价就一直就在13.15元的要约价附近徘徊，处于窄幅波动状态，被投资者称为“躺平式k线图”。但这种平衡随着要约收购最后日期的到来，有打破的迹象。8月29日，德邦股份下跌0.61%，收于13.14元，低于要约收购价一分钱。
股价下跌，跌破要约价，有些持有德邦股份的投资者可能内心不安，持股信心动摇。其实，这也是正常的，我觉得主要是当天受整个物流板块与消费板块的下跌的拖累造成的。我们看到，同处物流板块的顺丰控股下跌1.19元，跌幅2.41%。与此相比，德邦股价窄幅波动，表现出非常好的抗跌性。
最后两天是否接受要约，投资者一定要慎重。根据《上市公司收购管理办法》第四十二条第二款的规定，在要约收购期限届满前3个交易日内，预受股东不得撤回其对要约的接受。这意味着从8月29日起，预受股东不得撤回其对要约的接受，投资者一旦接受要约，就不能再撤回了。现在也就低一两分钱，与其买卖进出给券商交手续费不如就坚持持有，反正也就2天时间了。退市可能性极低的情况下，要约收购期结束后德邦的上涨速度也可能会让接受要约的投资者感到后悔。
投资者到底是否接受要约，我们可以从短期博弈、中长期投资价值两个方面来分析。首先是短期博弈，需要分析收购方的行为动机。在A股壳资源紧俏的背景下，京东会让德邦退市吗？多年来，A股一个壳动辄十几亿，上市公司大都包含不菲的壳资源溢价。根据此前的消息，京东物流以89.79亿元，合计取得德邦控股99.9870%股份的表决权并实现对德邦控股的控制，从而间接控制德邦控股所持有的德邦股份66.4965%股份。而后，德邦股份发布《要约收购报告书》，京东卓风企业管理有限公司以全面要约收购方式收购德邦股份除京东卓风本次间接收购取得的德邦控股所持有的德邦股份以外的其他已上市无限售条件流通普通股。
根据规则，若德邦股份社会公众持股数量占总股本的比例低于10%，德邦股份将不再具备上市条件；如果社会公众持股数量占总股本的比例仍高于10%，德邦将仍维持上市地位。京东拿出上百亿资金，恐怕也不愿只买一个物流平台，显然买一个上市公司作为资本运作平台更划算。因此，从京东角度来说，估计也不愿看到德邦股份退市。而据业内人士分析，目前，市场惜售情绪较重。专业投资平台的德邦股份网友调查显示，截止8月30日，有58.39%的投资者看涨，也就是说近六成投资者看多德邦股份。对于德邦股份的投资者而言，之所以不愿意接受收购要约价格，无疑是看好公司未来的发展。
我们也可以从两一个侧面来看，通过要约方京东物流的走势来验证。京东物流股价在德邦披露业绩后一直在涨，说明机构还是看好这一次的并购交易的，对双方未来的发展也抱有积极期待。但是德邦这边是否退市悬而未决，只能投资京东。这就是为啥现在机构都没入场，都是散户在玩，等到后面确定不退市的公告出来了，机构进了，股价可能一下子就上去了。
其次，德邦股份中长期的投资价值显而易见。在京东成为实控人，并发出全面收购要约后，德邦股份于8月24日公布了2022年中期答卷。今年上半年，德邦降本增效内部挖潜，盈利能力也得到明显修复。净利润0.94亿元，同比大增5倍多。仅第二季度，德邦股份归母净利润达到了1.74亿元，同比增长高达3459.25%。
同时，德邦股份大件快递业务仍保持较高的增速水平，中期报告显示，公司快递业务收入占总收入比重已提升至65.97%。另一方面，随着高质量发展成为行业共识，数字化转型赋能降本增效对于物流企业变得尤为重要。德邦股份近年来以科技驱动降本增效，近五年科技投入均超过营业收入的1.6%。同时，公司持续通过组织、流程优化策略，有效降低管理费用，其中，二季度管理费用同比下降16.77%，环比下降6.07%，占收入比同比减少1.84个百分点。成本费用的有效管控，为德邦盈利能力的持续修复带来想象空间。据中报数据，截至2022年6月30日，实现营业收入148.01亿元，净利润0.94亿元，同比上升501.63%，业绩改善较为明显。
从中长期来说，京东物流收购德邦，京东入驻德邦属于强强联合，将推动德邦未来的发展，德邦的未来更加值得期待。作为综合快递生态的重要拼图，德邦加入京东大家庭，无疑将助力京东一体化供应链战略的升级迭代。京东物流CEO余睿在内部会上强调：“在一起是为了干大事，绝不是要内卷，也不是为了消灭谁，这个市场非常大”。通过受让德邦控股的持股，京东已于今年7月28 日实现对德邦控股的控制。两家公司的联姻，对于德邦股份的发展显然是重大利好。
收购对德邦来说，最大的价值是补充业务导流，并借助京东的数字化赋能以及京东自身的市场规模与行业影响力，为德邦的发展带来了积极性的影响。毕竟京东物流属于行业的龙头企业，京东入驻德邦股份，必然会在资源方面给德邦以支持。
从京东物流的角度出发，选择收购德邦，自然也是看到了德邦自身的发展优势。例如，德邦的大件快递网络、德邦专业服务与专业配送能力以及多年来积累下来的市场口碑等。随着快递行业步入良性健康的发展格局，加上此次京东为德邦的赋能，将会实现更高效的资源整合，打开未来的发展空间。
从收购后的业务协同性来看，京东物流重点业务以仓配和供应链为主，客户群体主要为消费端和流通端客户；而德邦则聚焦于大件快递和快运业务的陆运网络，客户群体中小型企业较多。双方业务板块和侧重点上还是有一些差别。京东物流与德邦未来业务可以互相导流，从而助力德邦股份的业务发展。因此，德邦股份未来业绩的进一步增加是可以期待的。相对应的是德邦股份未来股价的上涨也是可以期待的。