广州酒家：业绩同增10％，速冻、餐饮拉动增长――2022Q1业绩点评

　　公司Q1速冻、餐饮拉动增长，期待未来产能释放+省外扩张增厚业绩。

　　投资要点：

　　食品和餐饮双轮驱动，产能释放+省外扩张增厚业绩。维持2022-2024年EPS为1.15/1.37/1.63元，对应PE分别19/16/14倍。维持目标价31.18元，维持增持评级。

　　业绩简述：公司2022Q1营收7.5亿元/+11.5%，归母净利5251万元/+10.4%，归母净利率7.0%，同比微降0.1pct。毛利率同比+1.3pct至30.3%，销售/管理/研发费率基本稳定，分别同比+0.7/-0.2/+0.1pct。

　　速冻&餐饮、直销和省外增长较快。①月饼/速冻/其他/餐饮收入同比2021Q1分别-2.3%/+27.7%/-11.3%/+26.1%，速冻产品实现营收2.7亿元，占比提升至37.3%，Q1疫情反复推动速冻和预制菜等产品销售，餐饮收入恢复受陶陶居并表和经营复苏双重影响。②直接销售3.7亿元/+13.9%，占比提升至51%，经销营收3.6亿元/+8.7%；③省内和省外营收同比增速分别为+10.6%/+15.9%，省外营收占比15%，省内经销商净-11家（增加33家，减少44家），省外经销商净+6家（增加25家，减少11家）。

　　食品和餐饮双轮驱动，产能释放+省外扩张增厚业绩。公司继续推动“餐饮+食品”双主业高质量的协同发展。各生产基地持续技改挖潜提升产能，降本增效严控成本，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。