来源 :和讯股票2022-04-28
2022-04-28中银国际证券股份有限公司汤玮亮,毕翘楚对广州酒家(603043)进行研究并发布了研究报告《速冻维持高增，食品制造产能布局长远》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为22.23元。
广州酒家(603043)
公司发布2022一季报，实现营收7.5亿元，同比+11.5%；归母净利润0.53亿元，同比+10.4%；扣非净利润0.51亿元，同比+13.2%；EPS0.09元。
支撑评级的要点
速冻产能释放与市场开拓持续高增长，餐饮受益陶陶居并表，其他食品受消费大环境影响增速下滑。（1）公司1Q22实现收入7.5亿元，同比+11.5%。分品类来看，月饼/速冻/其他产品/餐饮收入分别-2%/+28%/-11%/+26%。①速冻产能释放后快速增长，梅州基地速冻产线已于4Q释放产能，在产能供应+速冻市场持续开拓情况下公司实现高速增长。环比4Q21增速下滑主要原因是春节提前，对一季度销售有小幅影响。②其他产品同比-11%，1Q主要以年货为主，受消费大环境和今年春节提前影响，节庆产品销售下滑。③餐饮同比+26%，其中包含陶陶居并表带来的贡献，剔除陶陶居并表影响，我们判断主品牌餐饮同比持平或略降，主要原因是一季度东莞、深圳等地疫情使得堂食就餐低于预期。（2）分地区来看，广东省内/广东省外/境外收入分别+11%/+16%/+3%，省外扩张继续。（3）分经销方式来看，直销/经销收入分别+14%/+9%。（4）从经销商数量来看，经销商数量1007家，净减少4家。
扣非净利率+0.1pct，盈利能力基本持平。（1）1Q22毛利率30.3%，同比+1.3pct，主要原因为：①猪肉等原材料价格下降带动；②陶陶居毛利率高于主品牌广州酒家，并表导致。（2）1Q22费用率合计+0.8pct：其中销售费用率+0.7pct，为9.5%，受促销活动等影响；管理费用率-0.2pct，为9.2%；研发费用率+0.3pct，财务费用率持平。（3）1Q22净利率为7.0%，同比-0.1pct基本持平；扣非净利率为6.8%，同比+0.1ct。
全国疫情反复对餐饮行业有一定打击，速冻为公司重点培育板块，产能释放为高速发展提供保障。自1Q22开始，全国各地多发疫情，对整个餐饮行业造成一定打击，公司收入构成中约有1/5来自餐饮，预计将遭受影响。速冻为公司近年来重点培育板块，目前，公司形成了以广州、湘潭、茂名、梅州四个基地的跨区域优势品项互补的产能格局，同时，湘潭基地二期的速冻食品生产项目目前正在设计中，为“十四五”规划速冻食品增长奠定产能基础。
估值
考虑疫情的影响，餐饮业务可能受到冲击，我们调整盈利预测，预计22-24年EPS为1.19/1.41/1.67元，同比+20.7%/+18.9%/+18.0%。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料成本涨幅超预期；疫情反复对餐饮业务影响；项目达产不及预期；食品安全风险；商誉减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)汪立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.39亿，根据现价换算的预测PE为19.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为28.05。证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)