1.橡胶制品与轨交材料龙头，进军 BDO 及可降解材料行业
1.1.公司股权结构
浙江三维橡胶制品股份有限公司（简称“三维股份”，以下简称“公司”）始建于 1990 年，2016 年 12 月于上海证券交易所上市，是集胶带产品设计、研发、制造、销售和服务于一体的国内一流生产企业。公司实际控制人为叶继跃、张桂玉夫妇，两人合计持股 43.58%；吴善国为公司第二大股东，持股比例为 18.72%。目前公司旗下有 3 家全资子公司，2 家控股子公司及 1 家参股公司。
1.2.双主业稳健运营，BDO 项目即将开工建设
公司目前主营业务为轨道交通产业和橡胶制品产业。公司凭借多年的行业经验和前瞻的战略眼光,对产品进行开发应用和改善,现产品热销于国内各个地区,营销服务网络覆盖全国 31 个省、直辖市、自治区并出口到欧洲、南美洲、北美洲、澳洲、非洲、亚洲等几十个国家和地区。公司是广西区内唯一生产预应力混凝土枕企业，同时也是输送带产品多项国家标准、行业标准的主要起草单位之一。公司在所生产的两大类产品输送带及橡胶 V 带上均在全国名列前茅。
2021 年 6 月 22 日，公司公告与乌海经济开发区签署投资框架协议布局 BDO、 PBAT、PTMEG 新型材料产业链一体化项目，分两期总投资 130 亿元；2021 年 8 月 14 日该项目取得备案通知书，并获得乌海市 120 万吨电石产能指标；2021 年 10 月 20 日，公司 90 万吨/年 BDO 及可降解塑料一体化项目节能报告获得自治区发改委批复，落实一期 30 万吨 BDO 能耗指标，可开工建设。
公司已形成“橡胶制品+混凝土轨枕”的双主业布局。从历史业绩上看，橡胶制品是公司营收的中流砥柱。公司于 2019 年 1 月以非公开发行股份的方式购买广西三维 100%股权后，轨道交通板块发展迅速，截至 2020 年在公司营收中的占比已高达 31.22%，并且毛利率相对较高，达 45.62%，是公司未来重要的盈利增长点。
1.2.1.橡胶制品：输送带与 V 带业务保持稳定增长
橡胶胶带行业在国内已经过二十多年的发展，技术工艺成熟，主要应用于钢铁、煤炭、水泥、电力、港口、矿山、建材等下游领域。其原辅材料包括天然橡胶、合成橡胶、帆布、线绳、炭黑、无机填料、化学原料等，其中橡胶材料成本占胶带成本的 40%左右。受原材料天然橡胶及合成橡胶价格波动及下游行业需求波动的影响，行业呈现一定的周期性。
经过三十多年发展，公司已成为橡胶胶带领域的龙头企业，其“三维”品牌在国内外市场都建立起了良好的声誉。公司已连续多年被认定为全国“输送带十强企业”和“传动带十强企业”、“中国橡胶工业百强企业”。并且公司是行业内资质最为齐全的企业之一，能够生产国家或行业标准规定的各式输送带、V 带产品。
公司输送带收入持续增长、V 带收入维持稳定，输送带和 V 带毛利率增长带动板块毛利提升。
国内纺织材料加强的输送带出口持续增长，公司产品以纺织输送带为主。2021 年以来纺织输送带出口超预期大幅增长，也将带动行业盈利提升，利好公司输送带板块毛利增长。
公司进一步投资布局整合资源，积极推进产业链协同战略落地。2020 年报告期内，占地 7.2 万㎡的热电联产一期项目顺利完成点火试生产；占地 13.7 万㎡的 10 万吨工业涤纶丝和 25 万吨聚酯切片项目完成投产准备，已于 2021 年 1 月正式试产；占地 8.4 万㎡的年产 2 亿 Am 普通 V 带和 500 万条汽车切边带技改迁建项目则受疫情及极端干旱天气影响，计划延期到 2021 年 10 月完成搬迁投产。至此，公司构筑了从“热能供应—聚酯—工业涤纶丝—胶带”的产业链协同发展模式，上下游资源进一步得到整合，有效促进橡胶制品转型升级，强化市场竞争力。
1.2.2.轨道交通业务：疫情后重回正轨，发展前景可观
公司轨道交通业务产品有混凝土枕、岔枕、轨道板、地铁管片及铁路扣配件等，形成了完善的产品结构。
公司于 2019 年 1 月以非公开发行股份的方式购买了广西三维 100%的股权后，轨道交通板块发展迅速，现已成为营收第二大板块。公司是广西区内唯一生产预应力混凝土枕企业，年产能为 246 万根混凝土轨枕；主要业务辐射范围涵盖桂、滇、川、贵、粤、鄂、湘、豫、琼、渝等周边地区。
预应力混凝土枕是公司轨道交通业务最大的产品。它是用以支承钢轨，并将钢轨传来的压力传递给轨道，从而保持钢轨位置和轨距，并配有钢筋的混凝土构件产品。根据其使用用途通常可以分为适用于非交叉轨道的标准轨枕和适用于交叉轨道道岔上的岔枕。岔枕是铁路道岔上的专用轨枕，道岔是一种使机车车辆从一股道转入另一股道的线路连接设备，也是轨道的薄弱环节之一。
2020 年，公司铁路轨枕业务量有所增长，但毛利率相对略有下滑。城市轨道业务的轨道板收入略有下滑，但毛利率有所增长。
公司混凝土枕、混凝土岔枕和轨道板的毛利率较高，最近几年都维持在 50%以上。预应力混凝土枕市场需求有限，运输费用相对较高，生产厂商扩大市场份额需要投入大量资本新建厂房、在外地设立分/子公司、聘请雇员及购买生产设施及其他必要设备。并且，由于混凝土枕产品供应周期较长，生产厂商还需面临回款较慢，所以该行业毛利率相对较高。
混凝土轨枕的原材料主要为预应力钢丝、冷拔钢丝、低碳钢热轧圆盘条等钢材制品，以及水泥、河沙和石碴等，其中钢材制品及水泥的成本占板块总成本的 50%以上。
2020 年受疫情影响，轨交建设进度相对滞后。2021 年以来，随着国内经济稳步复苏，轨交建设重回正轨。2021 年上半年发改委印发《成渝地区双城经济圈综合交通运输发展规划》的通知。据中国城市轨道交通协会发布的《2021 年上半年中国内地城轨交通线路概况》显示，截至 2021 年 6 月 30 日，全国新增 4 个轨交城市，新开 22 条城轨线路，总里程达 8448.67 公里。
目前我国常住人口城镇化率为 64.72%，未来随着城镇化率的提升，都市圈城市群将增多，城市轨道交通需求依然旺盛。（报告来源：未来智库）
2.公司业绩持续较快增长，未来利润有望提速
公司自 2019 年 1 月以非公开发行股份的方式购买广西三维 100%的股权后，形成了“橡胶制品+混凝土轨枕”的双主业布局，营业收入和净利润均呈飞跃式增长。
2019 年公司营业总收入及净利润分别实现 17.47 亿元和 2.19 亿元，同比分别增长 60.61%和 172.31%。2020 年受疫情影响，公司轨道交通业务进度滞后，全年实现营业收入 18 亿元，同比增长 3.06%，增速有所放缓。公司净利润也轻微下滑，全年实现 2.01 亿元，同比减少 8%。我们预计随着轨交建设重回正轨以及 BDO 与可降解塑料的投产，公司营业收入和净利润有望驶上增长快车道。2021 年三季报显示，公司实现营业总收入 22.92 亿元，同比增长 113.4%；实现净利润 1.39 亿元，同比增长 21.59%。
公司整体净资产收益率呈“V”字型走势，前几年受供给侧结构性改革，下游需求不旺以及劳动力成本上行等因素影响，公司利润受到挤压，2017 年 ROE（加权）和净利润率仅为 5.14%和 5.92%。随着公司于 2019 年“橡胶制品+混凝土轨枕”双主业布局的完成，盈利能力持续改善。混凝土轨枕板块处于黄金发展期，且进入门槛较高，毛利率维持在 50%上下。2020 年，公司毛利率和净利润率分别达 31.72%和 11.17%。
随着公司业务量的增长，三费占营业收入的比例小幅提升。（报告来源：未来智库）
3.投资机会：BDO 盈利将爆发，轨交业务快速成长
3.1.BDO 供需格局偏紧趋势延续，公司将大幅受益
3.1.1.公司即将开建 30 万吨/年 BDO 及可降解塑料一期项目
2022 年 1 月 20 日，公司拟启动 30 万吨/年 BDO 及可降解塑料一期项目。一期项目包括 30 万吨/年 BDO、10 万吨/年可降解塑料 PBAT、6 万吨/年高端聚醚材料 PTMEG、 60 万吨/年甲醛装置、配套 36 万吨/年乙炔原料电石联合装置，建设期 2 年，总投资 43.66 亿元。
公司 BDO 及可降解塑料一体化项目计划总投资为 130.66 亿元，建成后将形成 90 万吨/年 1,4 丁二醇（BDO）、60 万吨/年可降解塑料 PBAT、30 万吨/年高端聚醚材料 PTMEG 以及 10 万吨/年电子级精细化工产品γ-丁内酯（GBL）和 5 万吨/年 N-甲基吡喏烷酮（NMP）产能。2021 年 8 月 13 日，公司 90 万吨/年 BDO 及可降解塑料一体化项目获备案确认。2021 年 10 月 20 日，公司 90 万吨/年 BDO 及可降解塑料一体化项目通过自治区发改委审查，节能报告获自治区发改委批复，该项目一期能耗指标已落实，可开工建设。
公司一期项目中 BDO 的建设期为 1.5 年，有望于 2023 年 6 月建成，2023 年 Q3 达产。其中 30 万吨 BDO 除 15 万吨用于 PBAT 和 PTMEG 生产之外，剩余 15 万吨外销。
3.1.2.电石和 BDO 下游产业发展空间极大
据卓创数据，BDO 下游产品主要有 PTMEG、PBT、GBL、PU 浆料和 PBAT，需求占比分别为 52%、26%、14%、5%和 3%。
其中 PTMEG 主要用作氨纶的原材料，自 2020 年起，国内氨纶供不应求、价格持续大幅上涨，随着后续氨纶的快速扩产，对 BDO 需求也将不断增长。
在 BDO 下游需求中，虽然目前 PBAT 需求占比最小，但其增速最快。受益国内环保政策的推动，可降解塑料需求快速增长，未来 PBAT 对 BDO 的需求增量贡献最大。
PBAT/PBT/PBS 具备灵活的柔性生产能力，在可降解塑料得到政策大力推动之前，企业先行建立生产装置，根据下游需求灵活安排生产。同时 PBT 也是重要的工程塑料和纺织材料，其对 BDO 的需求占整体需求的 23%，且近些年保持 8%左右的产能增长。
GBL 占 BDO 下游需求的 14%。GBL 下游产品 NMP 是重要的锂电池正极材料，其需求量与 PVDF 及动力电池装机量成正比，未来需求增长空间很大。
3.1.3.政策助推可降解塑料行业快速发展，预计 2025 年 PBAT 需求将达 350-450 万吨
可降解塑料种类丰富，PBAT 是目前应用前景最好的可降解材料之一。PBAT 是己二酸丁二醇酯和对苯二甲酸丁二醇酯的共聚物，兼具 PBA 和 PBT 的特性，拥有良好的延展性、断裂伸长、耐热性、抗冲击功能以及生物降解性，是生物降解塑料中市场应用最好的降解材料之一。BDO 是 PBAT 中最主要的原材料之一，成本占比最高。
2022 年 3 月 2 日，第五届联合国环境大会续会通过了《终止塑料污染决议（草案）》。塑料污染防治是此次会议的焦点，共有 3 份决议草案与塑料有关。卢旺达和秘鲁提出草案，致力于解决从生产到废弃物管理的塑料“全生命周期”污染问题，形成一项具有法律约束力的塑料污染国际协定；日本提出，建立国际谈判委员会，解决海洋塑料问题；印度提出要聚焦应对一次性塑料等塑料制品的污染问题。基于以上草案，来自 175 个国家的国家元首、环境部长和其他代表最终批准签署了题为《终结塑料污染：制定具有国际法律约束力的文书》的决议。
在碳达峰、碳中和背景下，迎来史上最严限塑令，可降解塑料板块迎来行业投资机会。国家发改委、生态环境部于 2020 年 1 月发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，明确提出分步骤、分领域禁限使用一次性塑料制品，加大技术研发和应用力度，提升产品性能，降低应用成本。可降解塑料下游主要应用于一次性食品包装和餐具、农用薄膜、塑料袋这三大应用场景。
可降解塑料的主要替代领域在塑料袋、快递袋、农用薄膜和一次性餐具。2019 年我国购物塑料袋消费量超过 400 万吨、农用塑料薄膜消费量达到 241 万吨、外卖包装 260 万吨、一次性餐具吸管刀叉勺消费量约为 30 万吨，共计 930 万吨。
我们预计 2023 年，可降解塑料需求有望超过 100 万吨。未来五年，我国可降解塑料的需求有望快速增长，保守估计 2025 年需求量将在 350-450 万吨。
未来 PBAT 高速投产将拉动 BDO 需求。2020 年我国 PBAT 产能仅有 18.8 万吨/年，现已经提升到 48.3 万吨/年。据卓创资讯，2022 年 2 月底对 PBAT 新建、拟建项目的统计显示，产能高达 1607.8 万吨/年.因较多产能短期难以开工建设，我们预计近两年新投产 PBAT 产能仅为 100 万吨，后面随着政策逐步推动，PBAT 投产速度将加快。
1 吨 PBAT 约消耗原材料 BDO 为 0.58 吨。我们预计 2023 年，可降解塑料对 BDO 的需求增量贡献 58 万吨。
在 PBAT 原材料中，BDO 成本占比最大，其价格波动也最大。受 BDO 价格大幅上涨影响，PBAT 销售价格与成本价差大幅收窄。
PBAT 扩产有待政策持续推动。自 2020 年 BDO 价格大幅上涨以来，PBAT 原材料成本也快速上涨到 2.5 万元/吨，而近期 PBAT 销售价也为 2.5 万元/吨，因此如不配套上游 BDO、电石的 PBAT 生产商出现明显亏损，短期不配套上游的 PBAT 扩产受阻。
3.1.4.短期 PBT 产量快速增长
聚对苯二甲酸丁二醇酯（简称 PBT），具有高耐热性、韧性、耐疲劳性，自润滑、低摩擦系数，耐候性、吸水率低，在潮湿环境中仍保持电绝缘性，用于工程塑料、纺织、电缆等。PBT 占 BDO 下游需求的 26%。
2014 年以后，国内 PBT 由净进口转变为净出口，且出口量持续增长，叠加国内消费的持续增长，国内 PBT 产量增速较快，带动上游 BDO 需求。
因为国内可降解塑料市场还需要政策推动，部分新增 PBAT 产能可能转产 PBT，导致短期 PBT 产量增速超过原有增速。比如，2022 年 3 月 8 日，长鸿高科 60 万吨/年 PBAT/PBS/PBT 柔性生产项目一期 12 万吨/年生产设施试生产。
1 吨 PBT 对原材料 BDO 的需求约为 0.5 吨。我们预计 2023 年，PBT 产量增长将提升 BDO 的需求约 32 万吨。
3.1.5.氨纶及 NMP 锂电溶剂需求大幅增长
氨纶是聚氨基甲酸酯纤维的简称。其弹性优异，线密度也更细，并且更耐化学降解，并且具有耐酸碱性、耐汗、耐海水性、耐干洗性和耐磨性，主要用于纺织品。
氨纶在纺织服装中的应用比例越来越高，1 吨氨纶产品约需要 1 吨原材料 BDO。截至 2021 年，我国有氨纶产能 99 万吨。受益氨纶需求持续增长，据卓创资讯统计，到 2023 年新增产能 20 万吨，将带动 20 万吨 BDO 需求，对 BDO 总的需求有望达到 120 万吨。
2021 年三季度至今氨纶价格有所下调，但原材料 PTMEG 及 MDI 的价格仍处于相对高位，导致氨纶价差冲高回落。
γ-丁内酯（GBL）又称 1，4-丁内酯，可以用作香料、医药中间体，也可以用做 NMP 的原材料。因 BDO 价格上涨以及 NMP 需求带动，其价格由 2020 年 8 月的 0.93 万元/吨上涨到近期的 3.6 万元/吨。
N-甲基吡喏烷酮（NMP）具有毒性低、沸点高、极性强、粘度低、溶解能力强、化学稳定性、热稳定性优良等特点，是一种被广泛应用于锂电池、芯片、平板显示等行业的有机溶剂产品。在锂电池的生产材料中，NMP 一是作为正极涂布溶剂，二是作为锂电池导电剂浆料溶剂，为一项不可或缺的溶剂材料。因 BDO 价格上涨以及锂电池需求高速增长，N-甲基吡喏烷酮（NMP）处于供不应求状态，其价格由 2020 年 8 月的 1.4 万元/吨上涨到近期的 4.8 万元/吨。
1GW 正极约需要 NMP 材料 0.25 万吨，我们预计 2023 年中国动力电池装机量将达到 280GW，约新增 54 万吨 NMP，对应新增 BDO 约 54 万吨。预计 2023 年，NMP 总需求将达到 70 万吨/年，对应 BDO 需求为 70 万吨/年。
我们预计到 2023 年，可降解塑料将带来 BDO 新增需求 58 万吨，PBT 带来 BDO 新增需求 32 万吨，氨纶带来 BDO 新增需求 20 万吨，NMP 带来 BDO 新增需求 54 万吨，共计 164 万吨。
3.1.6.BDO 供给及价格分析
受益需求爆发，BDO 库存下降，价格高位震荡。受益下游可降解塑料需求的爆发，以及氨纶需求的持续增长，2021 年 BDO 价格从年初 12550 元/吨最高涨至 31000 元/吨，涨幅近 1.5 倍。2022 年供需格局持续景气，目前价格仍维持 28000 元/吨的高位。从 BDO 库存来看，其周度企业最高库存不到年需求的 5%，最多维持两周的生产需要，并且近期库存由 8 万吨高点下降到 6 万吨。
BDO 现有产能 216 万吨，主要分布在西北地区，主要生产企业产能包括新疆美克 26 万吨、新疆天业 21 万吨、新疆蓝山屯河 20 万吨、新疆国泰 20 万吨、中石化长城能源 20 万吨，其它仅有 28%的产能分布在华中、西南、东北、华东等。2017-2021 年 BDO 产能由 177 万吨增长至 216 万吨，年均复合增速 5.1%，产量由 123 万吨增至 175 万吨，表观消费量由 123 万吨增至 174 万吨，复合增速 9.14%。
因 BDO 盈利丰厚及未来快速成长的需求空间，全国在建和规划的 BDO 项目很多，合计产能超过 1000 万吨，但其中大部分还没有明确的建设和投产时间。
国内 BDO 进出口量均规模不大，2021 年进口量 4.7 万吨、出口量 5.4 万吨。预计未来几年随着国内新增产能逐步释放，国外产能受能源价格大幅提升影响而成本抬升，国内 BDO 出口量将呈持续增长态势。
BDO 根据原料来源不同，主要采用两种生产工艺，分别为炔醛法和顺酐法。其中炔醛法应用最为广泛，其主要原材料为电石。顺酐法的主要原材料为顺酐。炔醛法是生产 BDO 的主流，超过 90%的产能采用该路线，本次公司投资的可降解塑料项目也是计划采用炔醛法。炔醛法路线中电石成本占比最大，虽然电石价格自去年起有所上涨，但 BDO 价格涨幅更大，BDO 与原材料的价差拉大显著提高炔醛法利润。
从历史数据来看，炔醛法 BDO 价差始终处于正值，意味着采用炔醛法生产 BDO 亏损可能性较小，相对顺酐法盈利空间更大。
少部分企业采用顺酐法生产 BDO，其原材料中顺酐占比最大，因顺酐价格在 1 万元/吨以上，不考虑加工费用的情况下，顺酐法生产 BDO 的成本更高。从历史价格来看，顺酐价格较高时，将明显削弱顺酐法价差。近期，受顺酐价格波动影响，顺酐法 BDO 价差也出现较大波动。
顺酐的原材料主要为正丁烷，主要来源于炼厂副产气，其价格与原油价格正相关。
炔醛法成本优势显著优于顺酐法。从历史价差数据来看，炔醛法显著好于顺酐法，尤其是电石价格波动较小、而顺酐价格波动较大，过去顺酐法制 BDO 偶尔会出现较为明显的亏损。2022 年以来炔醛法优势更为明显，炔醛法价差维持高位，顺酐法则受国际油价大幅上涨影响，价差有所回落。长期来看，油价有望维持高位，而煤炭价格受控，炔醛法优势有望长期化。
BDO 新增产能多集中在内蒙古和新疆地区，为煤炭资源丰富且电力成本较低的区域。但因为能耗政策、石灰石、水等资源和环保政策的限制，拿到手续并投资建厂的进度将大大滞后。
虽然广东省煤炭及电力成本较高，但石化产品资源较多，更适宜采用顺酐法生产 BDO，且更接近消费地。顺酐法受能耗政策限制较小，但原材料正丁烷与油价相关性高，成本长期偏高，投资企业较少。
未来两年 BDO 供给小于需求，价格将维持高位。据卓创资讯统计，未来两年 BDO 拟新增产能 250 万吨/年。但受制于能耗指标限制等因素，我们预计未来两年，实际投产的 BDO 产能为 110 万吨/年。预计 2023 年，可降解塑料、PBT、氨纶及 NMP 将带来 BDO 新增需求共计 164 万吨，而到 2023 年实际产能可能仅有 110 万吨，再考虑 PU 浆料对 BDO 的需求增量，BDO 最近两年总体供需紧张，且存在供给与需求的时间错配问题，BDO 价格有望震荡走高。
BDO 价格高位将大幅提升公司盈利水平。我们测算公司自配电石的 BDO 完全成本为 6930 元/吨，在当前价格 2.8 万元/吨的情况下吨税后盈利可达 1.6 万元/吨，考虑到顺酐法 BDO 单耗 1.15 吨、顺酐价格 1 万元/吨，以及 BDO 未来降价可带动 PBAT 产能快速放量，保守以 BDO 价格 1.5-2.0 万元/吨、项目所得税率 15%测算，公司一期 30 万吨 BDO 达产可贡献税后净利 21-33 亿元，按吨价格 1.5 万元测算，未来 90 万吨 BDO 达产后可贡献税后净利 62 亿元。
3.1.7.电石供给将持续偏紧，BDO 一体化企业优势尽显
BDO 主要原料电石将持续供应偏紧。受环保监察等政策影响，电石产能持续受限。 2016 年国务院 57 号文《国务院办公厅关于石化产业调结构保转型增收益的指导意见》明确指出电石、烧碱、聚氯乙烯在内的过剩产业新增产能的管理控制，此后电石有效产能持续下降。2021 年 3 月，内蒙古自治区正式出台《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》，《措施》要求电石、PVC、烧碱、纯碱等一系列高能耗行业在“十四五”期间将不再得到审批。若有新增产能必要，则需进行产能和能耗的减量置换。其中明确要求电石 30000 千伏安以下矿热炉原则上 2022 年底前全部退出，符合条件的可按 1.25：1 实行减量置换。
据卓创资讯，2021 年我国电石产能为 3477 万吨，较 2015 年的 4500 万吨下降超 1000 万吨。
1 吨 BDO 约需 1.12 吨电石。据卓创资讯，2022 年我国电石新增产能为 126 万吨，在不考虑电石最大下游 PVC、乙炔等增量需求下，仅能够满足 113 万吨的 BDO 新增需求。据我们测算 2023 年 BDO 新增需求为 164 万吨，以炔醛法占比 90%估算，需电石产能 165 万吨，明显高于电石新增产能，如再考虑到各地关停或减量置换政策，未来电石供需将维持紧平衡，价格有望企稳走高，是否拥有自配电石将成为影响炔醛法 BDO 盈利的主要因素。公司已获 120 万吨电石产能指标，利于公司 BDO 项目未来盈利水平领跑行业。
3.2.传统胶带业务新增产能投产，行业稳定发展
公司在传统胶带业务有搬迁和扩产，轨枕业务在新增订单和市场布局下也有较大的投资扩产，再考虑可降解塑料及 BDO 的大额投资，未来 1-3 年，公司业绩将持续快速增长。
公司传统胶带业务稳定发展。最近几年，原材料天然橡胶及丁苯橡胶价格处于历史底部，有利于该板块维持较好的盈利能力。
3.3.轨枕业务毛利率高，陆续拿到大额订单
公司子公司四川三维是广西三维与成都轨道集团公司合资成立的合营公司，快速切入成都城轨配件供应体系。报告期内，公司陆续中标成都轨道交通 8 号线二期、 27 号线一期、30 号线一期、18 号线三期、19 号线二期等地铁管片项目，累计中标金额超过 20 亿元。
公司下一步将沿用“成都模式”积极与国内各大城市的轨道交通企业、各区域铁路集团公司合作，共同开发城市地铁、城际轨交市场，业绩未来长期可期。
混凝土枕单位运输成本较高，因此铁路工程等建设项目一般以就近购买为主，行业呈现一定的区域垄断性。广西三维目前是广西区内唯一一家取得预应力混凝土枕《全国工业产品生产许可证》的企业。邻近省份中的主要竞争对手包括四川省境内的成铁德阳轨道有限责任公司、广东省境内的乐昌市安捷铁路轨枕有限公司 1 和湖南省境内的中铁株洲桥梁有限公司，上述三家轨枕制造企业都属于国资企业。
公司紧抓铁路轨道交通大发展的机遇，以广西基地为立足点，在全国进行多点布局和发力。目前浙江五维基地、四川三维基地、云南三维基地，广东三维基地均已建成投产，主要业务辐射范围涵盖桂、滇、川、贵、粤、鄂、湘、豫、琼、渝等周边地区。囊括了“珠三角”、“长三角”以及“一带一路”沿线中新建铁路项目最多的地区。
4.业绩测算
1、预计公司一期 30 万吨 BDO 项目于 2023 年 6 月建成，9 月达产。
2、预计未来 3 年 BDO 供需维持紧张，销售价格在 1.5 万元/吨-2 万元/吨之间。
我们预计公司 BDO 的生产成本为 7000 元/吨。其主要由原材料甲醇、兰炭、氢气和石灰石构成，约占到 BDO 成本的 54%。其他成本主要由电费、蒸汽、折旧摊销、财务费用、人工成本、水费等构成。
3、预计公司胶带业务稳定增长，轨道交通业务持续获得订单。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）