来源 :证券之星2022-11-22
股市上特定概念热到烫手，自然有环境孕育妖股，但妖股特点之一就是来得快去得更快，天鹅股份就是例子。在连收11个涨停，累计涨幅超过180%之后，天鹅股份11月22日未能延续前期的强势表现，开盘即封死跌停。至截稿时止，天鹅股份报每股29.86元，跌幅10.01%，跌停价上尚有超过11万手等待成交。
天鹅股份之所以变成妖股，各路游资起到的作用无疑不可忽略。根据对龙虎榜的统计，年初以来天鹅股份15次以各种理由上榜，有6次发生在11月，这当中单是东财旗下营业部就出现了9次，华泰证券营业总部(非营业场所)、招商上海牡丹江路、银河北京中关村大街等游资席位也有出现。作为对比，“机构专用”席位仅在2月18日出现了一次，此后未再上榜。
深挖之后可以发现，有的席位不仅上榜，而且还是自买自卖。以11月21日的龙虎榜为例，东财旗下的拉萨东环路第二营业部虽然在买一有出现，买入金额958万元，但将卖五位置的卖出量对抵之后，实际买入金额将缩水为170.54万元。考虑到东财拉萨地区的营业部多被誉为“散户大本营”，如上的买卖数据，某种程度上也代表了散户的矛盾心理。
为什么市场会把天鹅股份“炒上天”？这可能与公司的股东身份有关。根据公司2022年三季度的十大股东名单，山东供销资本投资(集团)有限公司是该公司的控股股东，持股比例60.87%，穿透后的实际控制人就是山东省供销合作社联合社。21世纪经济报道在报道时指出，天鹅股份是山东省供销社旗下唯一的上市公司。
不过，公司和山东省供销社虽然股权联系紧密，但其联系恐怕也仅限于此。同样是根据21世纪经济报道，天鹅股份证券部人士对记者确认，目前山东省供销合作社与公司并没有业务往来。此外该部门人士也指出，公司的直接控股股东的确是山东省供销社的旗下子公司，但公司目前的订单都是市场化形成的，并没有山东省供销社的订单。
事实上，在分析关联交易数据后可以发现，公司年内已经产生的关联交易金额共计2536.06万元，但这些交易都是房屋的租赁和承租，与公司“棉花采摘加工机械”的主营业务完全不相关，而且关联交易的对手方大多是同属山东省供销社旗下的兄弟公司，供销社本身未曾出现过，这从侧面证明了上述证券部人士的说法。
(根据关联交易数据整理)
进一步分析数据后可以发现，市场热炒天鹅股份是基于“供销社概念”，但公司的财务状况恐怕无法长期支持炒作。
首先从主营开始。根据统计，截至2021年报，天鹅股份的主营业务几乎全是采棉农机具，其毛利率低则25%，高的话超过30%，配件的毛利率甚至超过40%。作为参考，天鹅股份的实控人山东省供销社并未公布财务报表数据，但根据21世纪经济报道引用的数据，与山东省供销社类似的北京供销社投资管理中心，其核心的商品销售业务板块，2021年毛利率仅为1.02%。
可以想见，天鹅股份除非来自关联方的农机订单能够出现增加，否则转向商品流通，恐怕就是“丢了西瓜捡了芝麻”。
不过，天鹅股份各主营产品的毛利率虽高，但并未有效反映到利润上。根据统计，公司2016年发布第一份上市后年报以来，没有一年的营业利润超过5000万，2020年甚至还录得亏损1200万。哪怕只看2022年也能发现，公司前三季度的营业利润仅为500万元，剔除关联交易之后大概率将转亏。
那么，为何天鹅股份营业利润一直奇低无比？答案可能与存货周转困难有关。根据统计，天鹅股份2016年报时的存货周转天数已经接近240天，2020年便突破了350天，2022年前三季度已经接近900天(同期营业周期甚至接近1000天)。按此速度计算，公司最快也需要将近两年半才能将存货周转一次。
考虑到天鹅股份主营的业务是是棉花相关的农机具，而且棉花还是国内需求较大的农作物之一，公司的产品就算质量再差，相关机具理论上也很难严重滞销。
存货周转困难，不仅会影响到利润，更会直接影响到天鹅股份的偿债能力。根据统计，公司2016年上市以来，虽然货币资金应付短期借款绰绰有余，但却无法覆盖公司的流动负债，相关缺口已由上市之初的1100万，扩大至2022年前三季度累积的6.06亿。
(根据财务数据整理)
总而言之，天鹅股份此前高飞，大概率只是游资借着市场热点的又一次炒作，被封死跌停就是证明，投资者如果想在此时“火中取栗”，不仅要面对交易所和券商的监控，更需要考虑到公司基本面的疲软状况，其潜在风险无疑大于收益。