来源 :证券之星2022-02-24
2022-02-24华西证券股份有限公司寇星对千禾味业进行研究并发布了研究报告《定增彰显大股东信心，股权激励护航长期增长》，本报告对千禾味业给出增持评级，当前股价为20.6元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为42.61%，对该股盈利预测较准的分析师团队为西南证券的朱会振。
千禾味业(603027)
事件概述
公司发布限制性股权激励草案，拟向核心员工合计授予0.575%的股权，首次授予价格为9.79元。
公司发布2022年非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额5-8亿元，扣除发行费用后募集资金将全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”，发行对象为实控人和董事长伍超群先生。
分析判断:
股权激励绑定核心管理层，提振内部积极性
公司股权激励业绩考核年度为22-24年，解锁目标以21年为业绩基数，分别为22年收入增速不低于18%或净利润增速不低于50%；23年收入增速不低于38%或净利润增速不低于90%；24年收入增速不低于60%或净利润增速不低于130%。简单核算后，对应公司22-24年收入增速分别不低于18%/17%/16%，净利润增速分别不低于50%/27%/21%，以股权激励目标算，公司2024年收入规模有望超过30亿元，净利润规模有望超过4.6亿元，进一步强化千禾在调味品行业的竞争力和规模优势。公司预计将通过在调味品赛道中差异化布局，持续探索零添加赛道机遇，以酱油为核心，加码食醋和料酒业务，推进多元化布局，渠道端零售、餐饮和电商等多点发力，多力并举提升市场覆盖率，确保股权激励目标顺利完成。
公司此次限制性股权激励首次授予价格9.79元，较最新收盘价19.66元折价50%，价格吸引力强，叠加业绩解锁目标相对合理，预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看，此次股权激励合计授予员工73人，涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，有望进一步提升核心员工的主观能动性。
董事长全额参与定增，彰显长期发展信心
公司此次发行对象为董事长伍超群先生，发行额度在5-8亿元之间，将由董事长全额认购，定增费用在扣除发行费用后全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。此次定增董事长全额认购，将进一步提升董事长持股比例，强化其对公司的掌控力，彰显董事长对公司长期发展的信心。
公司定增项目建设完成后将新增年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能，定增募资提升公司资金储备，借助公司丰富的项目建设经验，有望加速产能顺利建设。公司新增产能建设完成后，酱油和料酒产能将实现翻倍，将有效保障公司规模扩张，为公司在行业内持续扩张发展保驾护航。
行业持续改善，静待千禾竞争优势兑现
随着疫情逐步好转、商超人流恢复和社区团购等渠道影响减弱，叠加全行业提价，行业经营有望持续改善，盈利水平回升，虽然行业整体经营面临一定的压力，但我们长期仍看好调味品行业稳中有升，持续扩容。千禾在行业中具备差异化优势，此次股权激励和定增对于提振内外部信心，加码产能布局有较为直接的效用，我们看好伴随行业回暖，千禾差异化优势持续兑现。
投资建议
参考股权激励目标，我们下调公司21-23年营收19.64/24.60/30.54亿元的预测至19.64/23.60/27.94亿元，调整21-23年EPS0.26/0.38/0.51元的预测至0.26/0.39/0.50元，对应2022年02月23日 19.66元/股收盘价，PE分别为76/50/39倍。因公司股权激励提振信心，我们判断公司业绩将稳步提升，维持公司“增持”评级。
风险提示
原材料成本上涨、食品安全、行业竞争加剧
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为29.37。证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)