来源 :新浪财经2026-01-12
1月11日晚间，万盛股份(603010)的一则业绩预亏提示公告，让磷系阻燃剂行业的寒冬图景再度清晰。作为全球磷系阻燃剂细分领域的龙头企业，万盛股份预计2025年度归母净利润将出现亏损，尽管公司同期营业收入实现同比增长，经营性现金流保持正向流入，但大额固定资产折旧摊销与资产减值的压力，终究让业绩陷入“增收不增利”的困境。这一现象并非个例，而是当前全球经济疲软背景下，国内阻燃剂行业产能扩张与需求不足矛盾的集中体现。
公告显示，万盛股份业绩预亏的核心诱因主要有两方面：其一，国际地缘冲突持续发酵、欧美通胀高企叠加全球经济疲软，导致公司产品终端需求不及预期;其二，国内阻燃剂行业产能集中扩张，引发主要产品供大于求的格局，直接挤压产品毛利空间。数据层面，2025年前三季度的经营数据已提前显露颓势：公司实现营业收入24.84亿元，同比上升17.0%;但归母净利润仅为5009万元，同比大幅下降57.9%;扣非归母净利润更是锐减至2097万元，同比降幅高达83.1%;经营性现金流净额也出现11.2%的同比下滑，EPS(全面摊薄)仅为0.085元。
从行业背景来看，万盛股份的困境与整个阻燃剂行业的发展态势高度绑定。据中国报告大厅发布的《2025-2030年全球及中国阻燃剂行业市场现状调研及发展前景分析报告》显示，2025年国内阻燃剂需求量预计达128万吨，年增长率约7.6%，其中磷系阻燃剂因环保政策推动成为主流替代品类，市场份额有望突破30%。但与此同时，国内企业的产能扩张速度远超需求增长，以万盛股份为例，公司现有磷系阻燃剂年产能13.5万吨，在建产能仍有9.5万吨，而同期全行业产能增速已达25%，远超7.6%的需求增速，导致行业产能利用率持续走低，部分中小企业甚至出现以价换量的恶性竞争，进一步拉低了行业整体毛利率水平。
为应对行业竞争压力与国际贸易壁垒，万盛股份选择了产能出海与结构调整的双重策略，将部分国内基地阻燃剂产能搬迁至泰国，并同步优化产品结构与产能布局。这一举措本是顺应“十四五”石化化工行业高质量发展规划中“优化产业布局、推进国际化发展”的政策导向，工信部等六部门在相关指导意见中明确提出，要推动石化化工行业形成结构布局合理的高质量发展格局，鼓励企业通过海外布局拓展市场空间。但现实层面，产能调整、搬迁过程中的产能爬坡，叠加产品毛利率下滑的双重影响，导致国内原有基地的经营业绩无法覆盖投资规模，进而引发资产减值风险，公司明确表示将据此计提资产减值，这无疑会进一步侵蚀本就承压的利润水平。
“龙头企业的业绩波动往往是行业周期的风向标，万盛股份的预亏本质上是行业供需失衡与转型阵痛的叠加结果。”一位长期跟踪化工行业的券商分析师在接受采访时表示，“2025年全球经济疲软导致下游电子、建筑、汽车等阻燃剂核心应用领域需求萎缩，而国内此前为抢占环保阻燃剂市场份额的产能扩张，在需求不及预期时集中释放了压力。对于万盛股份而言，泰国基地的产能搬迁虽符合长期战略，但短期的固定资产折旧、搬迁成本与减值计提，都将持续对业绩形成压制。”值得注意的是，东北证券此前在研报中曾给予万盛股份“增持”评级，预计公司2025年归母净利润可达3.29亿元，但当前预亏公告显然与这一预期存在巨大差距，后续券商评级调整或成大概率事件。
政策层面的约束进一步加剧了行业压力。“十四五”石化化工行业高质量发展指导意见明确提出，要严控磷铵等行业新增产能，加快低效落后产能退出，推动产业高端化、绿色化转型。这意味着万盛股份等龙头企业不仅要应对短期的供需失衡，还需在产能优化过程中投入更多资金用于技术升级与环保改造，短期内难以通过新增产能实现规模效应缓解压力。同时，国际地缘冲突带来的连锁反应也不容忽视，欧盟对相关化工产品进口政策的调整，以及全球供应链的不稳定，都让万盛股份的海外产能布局面临不确定性，泰国基地能否顺利实现产能释放与盈利，仍需时间检验。
尽管经营压力显著，万盛股份仍在积极应对，通过加强研发创新、开拓市场、降本增效等方式维持营业收入增长与经营性现金流的正向流入。公司凭借全球磷系阻燃剂细分冠军的地位，积累了巴斯夫、科思创等全球巨头客户资源，多元布局的胺助剂、催化剂等板块也有望形成协同效应，为长期发展提供支撑。但短期来看，业绩预亏已成定局，根据上交所相关规则，公司已触及业绩预亏的披露情形，将在规定期限内披露详细的业绩预亏公告，具体财务数据以经审计的2025年年度报告为准。
对于投资者而言，万盛股份的业绩波动不仅需要关注公司自身的产能调整进度与减值计提规模，更需警惕整个阻燃剂行业的周期性风险。当前行业供需失衡的格局尚未得到根本改善，环保政策与国际贸易环境的变化仍可能带来新的不确定性。上述券商分析师提示，“短期需规避产能过剩、业绩承压的化工细分领域，长期可关注具备技术优势、产能布局完成且客户结构稳定的龙头企业，待行业供需格局改善后再择机布局。”