来源 :晓风来Z2022-08-25
上半年外部环境如此恶劣，喜临门实现营收36亿、扣非利润2.1亿，同比增速均为16%，着实不易，市场也给予涨停待遇。但是，别高兴的太早，接下来详细拆解半年报：
收入构成：
自主品牌线下17.7亿，+13%
自主品牌线上6.3亿，+48%
工程业务1.5亿，-26%
代加工 10.5亿，+15%
主要关注自主品牌业务，线上增长48%，含金量很高；线下增长13%，看起来也不错。但线下增长的来源是什么？是新开店铺货还是老店同比增长？今日资本的徐新说过，零售业核心指标是同店增长。
实际情况是新开店带来的成长：2022上半年门店总数较年初净增342 家，至4837家，对应单店收入36.6万，而去年同期为39万。（计算过程略）
再次强调，去年上半年平均单店收入39万，今年36.6万，下滑6%。
我觉得这才是正常的，否则喜临门的中报堪称逆天，毕竟二季度发生了什么，你我都清楚，这么长时间的停摆，老店同比下滑，可以理解。
利润率、费用率：
毛利率提高3%，原因是提价以及工程业务下降。同时销售费用增长30%，导致扣非净利率仍为5.7%，与去年相同。问题在于，销售费用增速＞收入增速，这是不可持续的，后续保持跟踪。
资产负债：
应收款增加54%，显著高于收入增速。很多依靠经销商的行业都出现这情况，因为线下经销商太难了，公司拉长账期，给予较宽松的信用政策，后续需观察应收款的回收状况；存货也有一定的增长，但幅度尚可，后续保持跟踪。对晟喜华视6800万的担保到期，顺利解除，剩余4.8亿借款，将于22年底-24年分期支付，但愿别有坏账吧，毕竟那个周伟成还有喜临门3.4%的股份，实在不行了卖股还债呗。
总的来说，这份半年报最大的亮点是线上同比增长48%，说明公司的品牌势能正在逐步崛起。线下靠新开店实现增长，老店略有下滑，符合现状。
啰嗦这么多的意思是，公司半年报的确不错，但也别冲昏了头脑。
（利益相关，本人持有喜临门股份，以上不代表任何投资建议）
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