来源 :第一财经广播2025-05-14
近日，京东资产拍卖平台的一场股权拍卖因技术故障引发市场热议。ST花王（603007）合计1.3亿股股票被分拆为两个标的（5488.5万股、7386万股），以100股为最小申报单位进行公开拍卖。此次拍卖不仅因“散户友好型”设计打破传统定增高门槛限制，更因交易系统异常导致时间延长，暴露出新兴交易模式在复杂场景下的运营短板。
事件背景：ST花王重整困境与拍卖动因
ST花王近年深陷经营泥潭，2024年预计归母净利润亏损5.78亿至8.59亿元，营收不足1.2亿元，面临退市风险警示。为摆脱困境，公司曾承诺在2025年1月31日前注入新质生产力资产，但因定增政策限制（需连续三年盈利）及时间周期过长，最终转向收购第三方资产尼威动力股权，引发投资者质疑“忽悠式重整”。此次拍卖的股票来自原控股股东花王国际建设集团，系破产重整程序中的资产处置，旨在回笼资金优化结构。
拍卖创新：散户参与定增级机会？
传统定向增发通常仅面向机构或高净值投资者，且存在发行价低于市价、利益输送等争议。而此次京东拍卖以分拆方式（最低100股）向普通投资者开放，起拍价4.2元/股，显著低于二级市场5.5元/股的价格，差价空间达30%。知名投资人刘益谦近期通过类似场外拍卖低价购入股票并在二级市场套现的策略，进一步点燃市场热情。
这一模式被视为“普惠版定增”，尤其在政策推动中长期资金入市背景下，银行理财、保险资管等机构获准参与定增后，散户通过拍卖间接涉足定增市场的可能性被打开。
技术故障暴露平台运营风险
然而，拍卖过程中京东平台出现系统异常，导致交易时间不合理延长，引发投资者对平台技术能力与风控机制的质疑。根据《京东资产拍卖技术服务费协议》，平台需确保竞价系统稳定，若因故障影响交易公平性，可能触发违约争议。尽管京东尚未公布具体原因，但事件凸显出破产资产拍卖等复杂业务对技术系统的压力。
市场争议：机会与风险并存
1.套利空间与流动性风险
低价拍卖虽吸引套利者，但ST花王基本面堪忧。其2024年资产负债率高达114.16%，且收购尼威动力的协同效应尚未显现。若后续资产注入不及预期，股价可能快速回落。
2.政策与监管不确定性
ST公司定增本就受限，此次拍卖虽规避了传统定增的盈利门槛，但监管对破产重整中资产处置的合规性审查趋严。此前，ST花王实控人徐良因“画饼”半导体转型遭上交所警示，可见监管对信息披露的零容忍。
3.散户参与的专业门槛
拍卖涉及破产法、证券法等多重规则，普通投资者需充分理解交割流程、税费成本（如京东收取的技术服务费）及后续过户风险。若盲目跟风，可能面临保证金损失或法律纠纷。
行业展望：破产重整催生新生态
随着注册制深化及退市常态化，A股破产重整案例激增。2025年以来，*ST仁东、*ST花王等多家公司通过京东拍卖平台处置资产，推动低效资产流动。小郁资产总经理左剑明指出，此类拍卖或成“另类定增”渠道，但需配套投资者教育及平台技术升级。这种通过场外市场购买并在二级市场兑现的策略，使得普通散户也能参与到类似机构投资者的定向增发活动中来。
专家建议：
对投资者：需深入研究标的公司重整计划可行性，避免盲目追逐价差；
对平台方：强化系统稳定性，明确故障责任划分；
对监管层：完善破产资产拍卖规则，防止利益输送与市场操纵。
ST花王股权拍卖事件既是市场创新的缩影，也是风险教育的案例。在注册制背景下，如何平衡效率与公平、机遇与风险，将成为投资者、平台与监管共同面对的课题。未来，随着更多破产资产进入公开拍卖，这一领域的制度完善与技术迭代将至关重要。