中金公司：三季度A股盈利增速改善 结构层面亮点突出

　　中金公司总结三季报业绩称，2025年前三季度A股公司盈利同比增长5.4%，非金融盈利同比增1.7%。其中单三季度来看，全A、金融、非金融净利润同比增长11.4%、18.9%、3.8%，较二季度均明显改善。行业层面，盈利改善行业增多，TMT板块、有色金属及部分中游领域表现较好。按照申万二级行业统计，归母净利润同比增长超过20%的行业达48个（占比37%），为2022年以来次高（最高的是2023年四季度低基数之下达55个），显示盈利改善的行业在增多，体现出政策转向带来的效果。

　　整体而言，上市公司三季度金融行业盈利亮眼，而非金融利润改善与低基数和股市繁荣有一定关联。但在房地产低迷和关税挑战的背景下，从上市公司现金流量表和资产负债表仍看到明显的韧性，较多指标仍然延续2024年四季度以来的改善趋势；而且结构上高端制造和科技创新领域呈现较高的景气度，出现改善拐点迹象的行业也在增多。由于基数原因，预计非金融四季度盈利增速可能继续提升，2025年全年非金融盈利可能实现5%左右的增长。而且从结构层面，虽然整体盈利增长并不算高，但是指数权重行业实现盈利高增长，仍可驱动指数上行。预计经历过去长时期去产能，未来走出基本面低谷的行业有望继续增多，结构主线仍有望成为市场上行的驱动力。