高盛维持中金公司(03908)“中性”评级 指其配股计划短期引发账面价值稀释

　　高盛发研报指，9月13日晚间，中金公司(03908)披露A+H股配股预案，拟采用向原股东配售股份方式，募集资金不超过人民币270亿元。市场对此关注点主要集中于1）当前略显疲软的资本市场下宣布配股预案的时机；以及2）长期ROE（净资产收益率）轨迹。

　　该行认为，本次增资符合预期，中金公司引导增资推动资产负债表增长，而配股将引发账面价值稀释问题。此外值得注意的是，考虑到不同的估值倍数，A股或H股的新资本百分比的详细信息尚未公布。而该行留意到A股的市净率（约2.4倍）相较于H股的0.7倍估值倍数较高；若价格为1倍账面价值，H股投资者的股价稀释将小于A股投资者。该行认为，中金公司提升杠杆以推动资本密集型业务增长的能力为积极举措，并指出当前同业企业租赁杠杆为6倍，而平均水平为4倍。故在其他条件相同的情况下，该行认为若可部署新资本，长期ROE轨迹或将继续领先于同行约为11%。

　　考虑到公司强大的管理和业务执行力，该行认为本次配股计划可帮助中金公司补充资本基础，在仍处于同业领先水平的杠杆下推动收入和利润增长。但同时账面价值稀释或将加剧短期价格波动；若大部分融资是在估值倍数低于A股的H股完成，则上述情况发生可能性更高。该行维持中金公司“中性”评级，予A/H股目标价为53.56元/22.15港元，对应27.5倍/9.2倍市盈率。